心通醫療在港交所上市：商業化仍處於初級階段，近三年虧損4億元

2月4日，微創醫療（HK:00853）旗下上海微創心通醫療科技有限公司（HK:02160，下稱“心通醫療”）在港交所上市。據瞭解，其本次赴港IPO發行價為12.2港元，募資淨額為23.56億港元。

根據介紹，心通醫療是一家專注於心髒瓣膜領域高端介入醫療器械研發、製造、銷售及相關技術諮詢服務的高科技醫療器械公司，主要提供心臟瓣膜疾病領域創新的經導管及手術解決方案。

商業化仍處於初級階段

據瞭解，心通醫療研發的第一代經導管主動脈瓣植入（TAVI）產品VitaFlowTM，於2019年7月獲批，同年8月進行商業化，因此2019年才開始產生營收。數據顯示，其2019年營收2150.2萬元，2020年前7個月營收4844.0萬元。

根據招股書，VitaFlow自2019年8月上市後，在2019年剩下的5個月中銷售271套，2020年前7個月銷售601套，累計銷售872套，每套定價約為8萬元。累計銷售額接近9000萬元。

而啓明醫療（HK:02500）近期披露的信息顯示，其2020年終端市場佔有率維持在80%以上。啓明醫療稱，其2020年在中國共完成約2200台經導管主動脈瓣膜置換手術(TAVR)（終端醫院植入量）。

據此計算，心通醫療等合計佔比約兩成的情況下，年合計銷售（植入量）則為550件。這也意味着，心通醫療與啓明醫療披露的數據存在較大差異。不考慮差異性，心通醫療的市場佔有率仍處於開拓的初級階段。

由於商業化起步較晚，截至目前，心通醫療仍處於虧損狀態。招股書顯示，其在2018年度、2019年度與2020年前7個月，分別錄得虧損6026.3萬元、1.45億元、1.93億元，合計虧損約4億元。

華興資本、高瓴資本等持股

報告期內，心通醫療產生的經營性現金淨流出分別為7022萬元、1.43億元與7568萬元。心通醫療稱，經營性現金淨流出主要是由於公司於往績記錄期間產生大額研發成本。

根據招股書，心通醫療在報告期內研發成本分別為4474.6萬元、9670.1萬元、3818.5萬元。其中，第二代產品 VitaFlowTM II產生的研發開支分別為4610萬、5290萬元、4080萬元、1570萬元，佔當期研發的41.6%、40.5%、50.1%、31.0%。

同時，心通醫療稱，其淨虧損也歸因於其他經營成本，包括分銷成本、行政開支，以及金融工具公允價值變動等。隨着研發的持續，以及尋求在研產品監管批准及商業化，其預計在不久的將來繼續產生淨虧損。

持續投入帶來的結果是，現金流吃緊。截至2020年7月31日，心通醫療的現金及現金等價物為6.98億元。心通醫療稱，預計目前的現金及現金等價物能足以維持公司的財務能力28.4個月。

據瞭解，心通醫療的控股股東為微創醫療，持股約50%。招股書顯示，IPO前，微創醫療持股49.92%，CF Management Global Limited持股4.5%，華興資本通過上海鏵浩持股8.87%，中金康瑞持股8.4%，Qianyi Investment持股6.94%。

根據公開信息，華興資本、中金公司旗下中金資本、華泰證券、高瓴資本、清池資本、Gamnat、國新國信東吳海外基金、易方達、三正健康等曾參與對心通醫療的投資。

高管方面，心通醫療的董事長、董事會主席為羅七一，其也是微創醫療（HK:00853）的執行董事首席技術官。除了羅七一，該公司高管還包括執行董事兼總裁陳國明，執行董事兼副總裁閆璐穎、吳國佳等。