浙商證券：維持北方稀土(600111.SH)“買入”評級 短期影響產銷量 長期發展趨勢仍然向好

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，維持北方稀土(600111.SH)“買入”評級，10月份以來稀土價格穩步上漲，下游積極補庫，根據對未來行業供需的趨勢判斷，預計2021-23年稀土價格中樞為56/70/75萬元/噸，業績為48/89/128億元，PE為35x/19x/13x。

事件：公司發佈2021年三季報，報告期內實現營業收入241億，同比增長52%，歸母淨利潤為31.5億，同比增長495%，實現扣非後的歸母淨利潤29.6億元，同比增長510%。其中Q3單季度營收94億，環比增長12%，Q3單季度歸母淨利潤11.1億元，環比減少11.7%，Q3單季度扣非後的歸母淨利潤10.3億元，環比減少11%。

浙商證券主要觀點如下：

全球疫情反覆疊加限電短期影響需求，產業及公司發展趨勢仍然向好

1)產業趨勢明朗，稀土價格持續上漲。國內新能源產業鏈持續爆發，海外經濟體逐步復甦，稀土全球需求盈利前所未有的長週期增長，價格持續上漲。2021年Q1-Q3季度，氧化鐠釹均價分別為50/51/59萬元/噸，分別同比增79%/89%/84%;

2)短期節奏變化不影響核心資產價值。我國約佔全球稀土永磁供給90%，北方稀土又是行業龍頭，因此公司產品需求與全球經濟高度相關。回望三季度，7、8月份變異病毒爆發延遲全球特別是海外經濟體復甦節奏，導致9月傳統旺季不旺。同時，由於雙控政策影響，江蘇、浙江、廣東等製造業大省工業生產負荷下降，更加影響旺季需求。

因此公司主要產品產銷量環比下降：Q3稀土氧化物產/銷量分別為3344噸/7976噸，分別環比-34%/-33%，稀土鹽類產/銷量分別為17673噸/19207噸，分別環比減14%/+13%，稀土金屬產/銷量分別為4440噸/4327噸，分別同比-19%/-9.5%，磁性材料產/銷量分別為7854噸/7971噸，分別環比增16.7%/13.8%，拋光材料產/銷量分別為8602噸/7886噸，分別環比增27%/24%，貯氫材料產/銷量分別為773噸/700噸，分別環比增2.6%/-4%。

該行認為，無論疫情和限電均是全球經濟復甦的短期影響因素，且邊際影響在逐步減小，堅定看好全球經濟復甦背景下，公司掌握輕稀土供給絕對話語權帶來的紅利。

21年國家稀土配額分配結果確立了公司主力地位，未來成長性確定

2021年國家稀土配額相比2020年增長20%，輕稀土增加28000噸，其中北方稀土分配26800噸，佔增量的96%，成為國家稀土配額增量的絕對主力。從今年的稀土指標上看，北方稀土礦產品佔輕稀土指標的67%，同比增長36%，冶煉分離產品佔總指標的55%，同比增長41%;配額是稀土產業最核心資產。

作為國家戰略資源，國家對開採和冶煉分離進行配額制管理，那麼配額就是最核心資源。北方稀土成為國家配額增量的絕對主力，未來成長性確定。

直接出口數據依然向好，稀土產業紅利期已到

根據海關總署數據，2021年9月稀土出口3920噸，同比增96%，環比減0.4%，1-9月累計出口3.6萬噸，同比增35%;2021年9月稀土及其製品出口9368噸，同比增67%，環比增1.8%，1-9月累計出口7.9萬噸，同比增40%，全球稀土產業90%以上都在國內，佔全球優勢地位的稀土產業已經進入長景氣週期。

風險提示：海外疫情持續蔓延風險，稀土價格大幅波動風險，新能源汽車、風電新增裝機等下游需求不及預期風險。