研發費用佔營收比僅2.29%，科創板排名倒數第三
出品|縱橫陸家嘴
撰文|鮑比
2015年4月9日，受益於併購驅動下的業績增長而錄得長達近六年的慢牛行情，以及母公司聯想控股（3396.HK）計劃上市的利好，聯想集團市值在上市21年後才首次突破千億（人民幣，下同）。
但好景不長，因收購摩托羅拉移動業務和IBM服務器業務導致的2015/2016財年（2015年4月1日-2016年3月31日，往後財年以此類推）虧損，該公司遭遇了持續近三年的"估值殺"，市值一度下探至360億港元。
直至2019年，聯想集團啓動智能化方向的"3S戰略"後，特別是核心產品高端化帶來的市場份額提升，聯想集團業績和股價才再度重回上升軌道。如今，這家全球最大的PC供應商再度迎來衝擊千億市值的機會。
聯想集團股價走勢圖（前復權）
2020年1月12日，聯想集團公告稱，經董事會批准，聯想集團擬向上交所科創板申請中國存託憑證CDR上市，計劃新發行普通股佔擴大後總股本的比例不超過10%。若按最新8.82港元/股股價計算，該公司募資總額約120億港元，所募資金將用於新技術、產品及解決方案的研發、相關行業的戰略性投資、及補充營運資金。
這意味着，繼去年10月上市的九號公司（ 689009.SH）之後，聯想集團將成為A股第二家CDR公司，而其2020/2021財年上半年43.52億元的研發費用和1897.75億元的營收等財務指標也將在科創板上市公司排名中居首。
此外，聯想集團2020年第四季度PC出貨量同比增加29%至231萬部，不僅高於行業增速近3個百分點，也高於投行預期值。這也令該公司2020/2021財年第三季度業績增長提供了保障。疊加低於科創板近九成公司市盈率的"誘惑"，國內外投行在聯想集團回A"春風"的利好釋放之際的紛紛上調其估值和業績預期。
不過，除利潤的核心來源、貢獻逾七成營收的PC業務外，聯想集團移動業務和IDC業務依舊未能正式擺脱虧損困境。而該公司這兩項長期存在的業績痛點也拖累其整體淨利潤率低至2.14%。
值得注意的是，作為科創板未來的業績龍頭，截至去年九月末，聯想集團資產總額為2389.27億元，負債總額為2085.78億元，資產負債率達87.30%，高於目前科創板該指標排名第一的豪森股份（688529.SH）5.68個百分點。
在盈利能力不足和負債率高企雙重因素影響下，聯想集團研發費用佔營收比僅為2.29%，並在已公佈中期業績的202家科創板上市公司中排在倒數第三位。
令人意外的是，儘管有多重外部利好因素加持，但聯想集團的沽空比率卻創出近期新高。
公開資料顯示，聯想集團宣佈計劃回A的第二天，該公司沽空比率較上一個交易日上升4.57個百分點至24.91%，三天和五天平均沽空比率分別上升至21.09%和19.85%，三項數據在港交所信息科技器材行業可沽空證券的沽空比率排名中均位列第一。
聯想集團沽空比率
受資本市場多空因素交織影響，聯想集團股價當天開盤8分鐘後一路上揚，最大漲幅約17%，市值一度接近950億元。但在觸及五年來的高點後，隨着市場看空情緒加重，該公司股價隨即呈回落態勢，最終全天漲幅降至9.69%。
截至1月14日收盤，聯想集團8.82港元/股收盤價較前一交易日微跌0.11%，最新市值約為887億元；沽空比率亦小幅回落至22.98%，但仍在同業排名中高居首位。