安信證券：給予常熟汽飾買入評級，目標價位29.0元

2022-01-14安信證券股份有限公司徐慧雄對常熟汽飾進行研究併發布了研究報告《行業升級，全球內飾新星正在加速崛起》，本報告對常熟汽飾給出買入評級，認為其目標價位為29.00元，當前股價為20.5元，預期上漲幅度為41.46%。

常熟汽飾(603035)

本土汽飾優秀供應商開啓全球化征程。 公司作為本土內飾優秀供應商，2019-2021 年本部在深度綁定北京奔馳、華晨寶馬、一汽紅旗等中高端客户的同時着力開發蔚小理等新能源客户， 實現本部利潤佔扣非利潤比快速提升。 2020年公司參股德國寶馬供應商 WAY 集團旗下公司，雙方將攜手在德國和歐洲拓展業務，這意味着公司有機會深度切入全球化主機廠供應鏈，開啓海外征程。

充分受益消費升級，本土內飾企業快速成長。 消費升級趨勢下， 主機廠為迎合用户更具個性化、舒適化和安全化的多元需求賦予內飾以工藝、材料等各方面創新性的設計，由此帶來單車內飾價值量的不斷走高，給內飾行業成長提供新機遇。目前國內內飾市場呈一超多強局面，未來伴隨電動智能化的浪潮， 自主品牌強勢崛起，根據我們的測算， 2025 年自主品牌市佔率有望提升至 65%，屆時本土內飾企業有望憑藉響應速度快、供應鏈穩定、進取心強等突出優勢， 深度綁定自主品牌，同時融入全球汽車市場的供應體系， 並有望逐步成為細分行業全球龍頭。

新能源車放量打開公司成長空間。 公司已進入蔚來、理想、小鵬、大眾 MEB、特斯拉、零跑、哪吒、奇瑞新能源、 高合、英國捷豹路虎等供應商體系， 先後在新能源車企獲取如門板、主副儀表板、立柱等單車價值量較大的訂單。 2021 年H1 公司新能源銷售佔總銷售比例達 14.4%，與 2020 年相比提升 35.85%。根據公告及公開信息估算公司配套產品單價， 疊加新能源汽車放量， 2021-2022 年本部承接新能源車訂單有望貢獻營收約 4.56 億元和 11.10 億元。產能方面，全國 11個生產基地實現與整車廠協同佈局， IPO 和可轉債擴產項目陸續落地亦保障公司未來高速增長。

加碼智能座艙，深度佈局縱向一體化。 智能座艙板塊： 公司不斷拓展能力邊界，豐富產品結構， 參股一汽富晟拓展乘用座椅業務， 並與華為合作佈局智能座艙設計開發工作， 未來伴隨智能座艙的逐步落地，有望打開全新增長空間。 模具板塊：公司重點佈局的模具工廠常源科技已獲取涵蓋集團內外客户多個車型的模具訂單，未來隨着新訂單的放量， 有望為公司持續貢獻業績增量。

投資建議： 維持“買入-A”評級。 我們預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 4.25、 5.26 以及 6.29 億元，對應當前市值， PE 分別為 17.0、 13.7 以及 11.5倍。 由於公司下游新勢力客户放量超預期，我們上調公司 6 個月目標價至 29 元/股， 對應 2022 年 19.86 倍 PE， 維持“買入-A”評級。

風險提示： 豪華車銷量不及預期， 新能源車銷量不及預期， 產能落地不及預期。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為18.15；證券之星估值分析工具顯示，常熟汽飾（603035）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)