逆轉！股價暴跌！風暴中的沃森生物，這10年到底多離奇？

摘要：能不能換沃森的董事長和管理層vs你可以質疑我們的能力，但不能質疑我們的人品

（歡迎關注槓桿遊戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

中國影視業又一次受益，在槓桿遊戲看來，堪稱最大贏家。

離奇的故事、大逆轉，我國編劇、導演看傻眼，吃瓜羣眾驚了。

含辛茹苦數載飼養下金蛋的雞，金雞據説就要下蛋了，突然間準備把雞給賣了，而且價格被質疑很低，你説這是啥行為？

説的正是沃森生物。

機構投資人週末直接怒懟：

能不能換沃森的董事長和管理層？你們不相信因果報應嗎……

沃森生物管理層的回答可謂經典：

你可以質疑我們的能力，但不能質疑我們的人品。

這樣的行為自然遭遇各方質疑，交易所也看不下去，發函要求沃森生物補充説明、披露多個問題。

12月7日週一，開盤前早間公告，沃森生物宣佈不賣了，暫緩表決。

對於這件事情，槓桿遊戲的常規關注方式，本來應該是財務寫作。用數據讀懂經濟中的槓桿和泡沫——但今天不止於此，因為關注生物醫藥行業，恰恰沃森生物也看了一些年。

我想説，這家公司上市10年來，故事真不少。今天剛好盤點一下。

1、到底是賤賣、利益輸送，還是確實不具備實力？

先從本次事件説起。

12月4日，沃森生物公告，打算以11.4億元，轉讓上海澤潤32.60%股權，引來投資者廣泛關注和質疑事件。

被質疑，原因很簡單，上海澤潤二價HPV疫苗已經完成III期臨牀試驗，進入報產階段。也就是説，離上市，只差最後一步。此外，上海澤潤的九價HPV疫苗也在臨牀試驗過程中。

翻譯一下，HPV疫苗就是宮頸癌疫苗。這兩年常常出現在新聞中。一句話，國內市場很大。而形勢大好的時候，沃森生物為什麼要出讓控股權，且價格還這麼低？

上述交易如果完成，沃森生物將不再是上海澤潤的控股股東，持有上海澤潤28.5%股權，退居次席。

而淄博韻澤持股29.8005%，成為上海澤潤第一大股東。

疫苗行業研發週期長、資金要求大、風險高。按沃森生物的説法：

此次放棄上海澤潤控股權，是為了給該公司引入戰略股東，且沃森仍是上海澤潤的重要股東。

這個説法也有道理，但沃森生物也不是窮到無路可走？何況，之前更缺錢時為啥沒賣？且回籠資金、分擔風險，又不一定要放棄大股東位置。

農夫山泉的老闆鍾睒睒，旗下的萬泰生物，是沃森生物旗下上海澤潤的競對。目前萬泰生物確實領先一步，如下圖。

萬泰生物目前市值七八百億元。這前景和空間，沃森生物是懂？

如果賣了，沃森生物股價還拿什麼支撐？投資人的損失誰負責？

難怪機構投資人要直接怒懟：能不能換沃森的董事長和管理層？！你們不相信因果報應嗎？！……

有投資者問，你賣了澤潤把精力投入到艾博，艾博好還是澤潤好？

沃森生物説：

未來HPV疫苗競爭激烈，盈利能力不行，我看好艾博的mRNA帶狀皰疹疫苗。如果能夠率先推出國產mRNA新冠疫苗，價值完全足以挑戰2價HPV和9價。

然後接着問：既然這麼看好艾博，為何不參與前兩個月的艾博股權融資？

有投資者就説，如果你們問心無愧的話現在應該先停牌？有一個問題是，澤潤為什麼在體內不能發展不能激勵，如果沃森平台沒問題的話，那可能是管理層的問題……

明眼人都懂的事，交易所看不下去了，週末不休息，問詢了一堆問題。

比如深交所就要求，相關收購出資人和沃森生物上市公司股東、董監高人員是否存在關聯關係或其他利益安排。

是否存在通過年底突擊出售資產，調節利潤……

大家都等着看好戲了，12月7日一早，沃森生物説暫時不賣了。

其實槓桿遊戲看到一個説法，HPV疫苗不是這麼好生產的，未來沃森生物的HPV疫苗，是否符合歐盟和美國標準？

這是一個想做鐮刀，卻變韭菜的悲劇故事。

《新財富》的董事長薛長青女士12月6日時，如是評價這起事件。

2、腰斬的股價背後，沃森生物上市10年，多數時候沒有拳頭產品

因為特殊原因，今年是醫藥股大年，沃森生物也是受益者。

但槓桿遊戲發現，自8月創下90來塊股價後，整體就是往下。沒有這起事件，股價也是沒摟住。

很多股民早已深套其中，咋整？這下更慘了。

有長期跟蹤沃森生物的投資者，12月5日晚在微博撰文指出：

沃森生物在2010年上市以來累計研發投入超過20億元，遠遠領先於另外兩家疫苗上市公司，遺憾的正是因為研發投入和當期業績之間的不匹配以及各家子公司的投入力度差異，導致公司市值低於另外2家公司以及影響到上海澤潤的發展，如果當初能有更多的資金實力支持，那上海澤潤的HPV的進度本可以是國內絕對的第一梯隊，但如今後起者蜂擁而起，上海澤潤面臨的挑戰非常大。

這個説法對不對，槓桿遊戲不評價，但這幾個月的股價表現（如上圖），還是很説明問題。

一位緊密跟蹤沃森生物的PE資深人士李平（化名）告訴中證報記者，他對沃森生物出售上海澤潤股權“不理解、看不懂”。

和智飛生物緊抱默沙東大腿，代理了HPV疫苗；萬泰生物2價HPV跨出領先一步不同，沃森生物2010年深交所創業板上市以來，其實一直缺乏拳頭產品。

多年營收主要靠ACYW135多糖疫苗等普通疫苗，直到2019年13價肺炎疫苗才獲批，打破了進口壟斷局面。

如下圖，沃森生物這些年的營收也真是夠穩定，甚至不時下跌，有時候還虧損。

回到肺炎疫苗，輝瑞的13價肺炎疫苗非常發財，沃森生物具備了想象力。

根據沃森生物披露，截至2020年11月15日,該司年度13價肺炎結合疫苗累計已獲得批簽發的數量約374萬劑。

此前普遍認為，HPV疫苗將成為沃森生物的下一個拳頭產品。

沃森生物董事長李雲春在電話會上自己指出，HPV疫苗的市場前景遠沒有投資者認為的那麼樂觀：

對於二價HPV疫苗而言，儘管澤潤2017年就在雲南玉溪建好了生產車間，但囿於當時的市場判斷、供給水平，以及現金流、報表等考量，產能設計有限，未來必將擴產，而二價HPV疫苗更大的價值在於公益市場，更多是以量取勝，利潤有限；九價HPV疫苗目前還沒有開展III期臨牀試驗，距離上市可能還有四五年，存在很大不確定性，且競爭激烈，最少還要投10-15個億才可能完成這兩個項目，達到國內國際市場的需要。

如果李董事長的話很有發説服力，那麼我們更好理解，為何沃森生物在8月股價見頂後就不行了。

而萬泰生物、智飛生物雖然股價也有下跌，但幅度比沃森生物明顯要低。

3、2018年轉讓嘉和生物，2016年大安製藥對賭不及預期事件，2016年旗下山東實傑被吊銷許可，此前重金收購的大安製藥直到2013年遲遲拿不到GMP認證

説完當下，該説説老司機沃森生物的過去了。

2018年，沃森生物宣佈轉讓其持有的嘉和生物藥業有限公司（下稱嘉和生物）註冊資本近1.85億元對應的股權。

當時沃森生物已持有嘉和生物4年多，估值34.7億元，沃森生物對應股權轉讓價約為10多億元。

截至12月7日，嘉和生物市值80來億港幣。

有人就説，併購標的不僅沒帶來收益，還賠進去不少錢，以李雲春為首的沃森生物高管團隊屢遭投資者詬病。

2017年，大幅下調業績預期，沃森生物股價大跌，主要原因是承擔子公司河北大安製藥有限公業績不及預期的賠付責任。

細節槓桿遊戲就不説了，反正就是簽訂了對賭協議。

此外，沃森生物還捲入問題百白破疫苗事件。2016年，旗下山東實傑被撤銷《藥品經營質量管理規範認證證書》、孫公司聖泰莆田也被當地藥監部門撤銷GSP證書，並吊銷《藥品經營許可證》。

據統計，2013年起，沃森生物收購、投資于山東實傑的錢大約11億元。

2012年開始，沃森生物收購大安製藥股權，先後花了8、9億元，結果到2013年時依舊難獲GMP認證。

最後回顧一下，沃森生物當年的輝煌歷史。2010年，創業板股票沃森生物以95元/股的發行價、133.8倍的首發市盈率，刷新了當時A股首發市盈率的紀錄。

10年前的2010年11月12日，沃森生物首日報收136.35元/股。

也就是從那時候開始，沃森生物講了上述一個又一個故事，發生了一件又一件離奇的事情，當然投資有風險，不都是管理層的問題，但最終結果是，沃森生物10年來不咋賺錢。

這麼好的故事，難道不拍商戰大片嗎？槓桿遊戲覺得應該。

版權及免責聲明：本文系槓桿遊戲創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初註明出處和作者，謝謝！槓桿遊戲任何文章之觀點，皆為學習交流探討用，非投資建議。用户據此進行的一切投資，請自負責任。文章如有疏漏、錯誤歡迎批評指正。