本文來源：時代週報 作者：陶書寧 李強
倫敦金屬交易所（LME）正在上演有史以來最引人注目的“多空戰役”。
北京時間3月7日晚，倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨一度飆漲逾88%，觸及55000美元/噸，至今日凌晨收盤，倫鎳收漲76％。3月8日，倫鎳漲超110%，達到101351美元/噸，再度刷新歷史新高。
市場傳聞，青山控股集團（下稱“青山控股”）正在遭受瑞士嘉能可斯特拉塔大宗商品貿易商的逼倉。在倫鎳迎來歷史性漲幅之際，青山控股20萬噸倫鎳空單將面臨鉅額浮虧。
“由於LME交割物以鎳豆為主，而青山控股主要產品為鎳鐵、高冰鎳，無法作為交割標的，無法備兑，青山控股也沒有那麼多鎳豆。”上海一私募機構投資經理説道。該人士分析，青山控股在此品種上浮虧或已超百億美金，“昨天晚上市場預計還是浮虧80億美金，今天直接翻了個倍。”
值得注意的是，目前市場尚不明確LME鎳上漲對青山控股持倉帶來的風險。對上述傳聞，時代週報記者致電青山控股，一名工作人員回覆稱：“不清楚具體情況，也不方便多説。”
市場還傳言稱，青山控股已收到嘉能可的和解條件：出讓其印尼鎳礦60%的股權。
受上述消息影響，華友鈷業（603799.SH）3月8日開盤後快速跌停，中偉股份（300919.SZ）跌近5個點，華友鈷業、中偉股份均為青山控股鎳開發項目的合作方。2021年，三方約定青山控股向二者分別供應6萬噸、4萬噸高冰鎳。
就此次逼倉行情對上述合作項目的影響，時代週報記者多次致電華友鈷業、中偉股份證券部，均無法接通。
“神秘人”逼倉
在温州之外，青山控股及其實控人項光達的名字鮮有人知，極為神秘。但實際上，這家公司是當前中國最大的民營鋼鐵企業，也是全球最大的不鏽鋼生產企業，有“中國鎳王”之稱。2021財富世界500強中，青山控股位列第279位。
因率先大規模使用鎳生鐵來生產不鏽鋼，青山控股成為行業龍頭。鎳生鐵是一種半精煉產品，是生產不鏽鋼過程中金屬鎳的低成本替代品。
2021年，青山控股宣佈計劃使用替代工藝，用之前生產不鏽鋼的原材料來生產電池級用鎳，這一消息令去年的鎳市大幅波動。
據彭博社報道，青山控股實控人項光達和他的一些生意夥伴，自去年便在鎳的衍生品市場上建立大量空頭頭寸用來對沖他們在鎳生產過程中可能的價格下跌的風險。
不過，青山控股這次似乎站在了大勢的對立面。
一不願具名的分析人士表示，出現此次多空博弈的導火索為俄烏局勢，“俄鎳的缺口太大了。”
國元證券首席宏觀與固收分析師楊為斆在研報中表示，俄羅斯鎳產量90%來自俄羅斯諾里爾斯克鎳業，其鎳原料約佔全球供應的9%，但是高品位鎳礦產量佔全球22%。儘管暫時沒有明確制裁規定限制俄鎳出口，但貿易流通環節的或有障礙對短期價格影響無限放大的情況並不罕見。
對俄羅斯鎳供應的擔憂是這場前所未有大逼倉的誘因，但前述不願具名的分析人士同時表示，如此歷史性行情，仍難以僅通過供需來解釋。
北京時間3月7日晚，倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨一度飆漲逾88%，觸及55000美元/噸。至今日凌晨收盤，倫鎳收漲76％。3月8日，倫鎳日內漲幅一度超過110%，報101351美元/噸，再度刷新歷史新高。
不過，隨後倫鎳價格有所回落。此番逼倉行情下，倫敦金屬交易所（LME）宣佈於週二剩餘時間內暫停鎳交易。停盤前，LME鎳期貨日內漲幅為59%，報80000美元/噸。
儘管事件持續發酵，但逼倉主角身份依舊成謎。
據彭博社報道，本次實施逼倉的多頭是一名身份不詳的鎳庫存持貨商。根據倫敦交易所的每日數據，這家持貨商控制着倫敦金屬交易所50%-80%的金屬鎳庫存，且此頭寸持倉時間已超過一個月。
市場根據這一量級猜測，此次多空博弈中的大多頭為全球大宗商品交易巨頭嘉能可。但據每日經濟新聞報道，嘉能可否認與此次逼倉有關。
面對如此逼倉行情，國內投資者為青山控股捏一把汗。對於青山控股來説略微慶幸的是，北京時間3月8日凌晨，倫敦金屬交易所（LME）為倫鎳在內的合約增加了延遲交割機制。
“目前，青山控股的問題在於它的高冰鎳產品不符合交割品標準。因此從交易角度計算，按8萬美元結算價，它的浮虧確實高達百億多美元。”前述私募機構人士表示，“但只要它能製造出足夠的鎳板或者鎳豆，那最後的虧損就是補齊保證金的費用。LME的保證金為12.5%，假設倫鎳結算價從1萬美元漲到8萬美元，青山控股至多要補17.5億美金的保證金。”
“現在核心問題是製造鎳板或者鎳豆的時間。目前，青山控股月產量估計在5萬-6萬噸，如果轉化時間比較快的話，估計需要3-4個月。如在此期間青山控股補完保證金，多頭沒法再把價格拉上去了的話，那麼空頭入場，博弈結束；但如果多頭還有資金，那就看青山控股能不能挺住了。”前述人士補充道。
上期所緊急提示風險
在倫鎳高歌猛進之際，國內滬鎳跟進。
3月7日下午，滬鎳逐漸走強並漲停。3月8日，國內商品期市開盤後，滬鎳期貨主力合約罕見地一字漲停，直至收盤，報228810元/噸，漲幅為15.00%。
一名期貨公司的人士透露，目前，客户中已出現滬鎳期貨爆倉的情況，如果接下來滬鎳期貨繼續漲停，爆倉情況將會增加。
按上期所風險管理辦法規定，當某鎳期貨合約連續三個交易日（即D1、D2、D3交易日）的累計漲跌幅（N）達到10%；或連續四個交易日（即D1、D2、D3、D4交易日）的累計漲跌幅（N）達到12%；或連續五個交易日（即D1、D2、D3、D4、D5交易日）的累計漲跌幅（N）達到14%時，交易所可以根據市場情況，採取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等措施中的一種或多種措施，但調整後的漲跌停板幅度不超過20%。
業內人士對市場後期走勢仍以看多為主。
融智有色金屬分析師向時代週報記者表示，隨着印尼濕法項目和高冰鎳項目的投產，緊缺預期會逐漸降低，但總體來説，今年投產的鎳項目新增產量，還是不足以滿足超預期發展的電動汽車對鎳的需求的。
光大期貨今日點評鎳市稱，若按收盤50300美元/噸計算，國內鎳期貨漲幅仍須達到40%才能與之匹配。
針對近兩日倫敦金屬交易所(LME)鎳價暴漲的市場現象，上期所近日已發佈3次市場風險提示通知及一系列風控措施，提醒有關單位做好風險防範工作，理性投資，維護市場平穩運行。
面臨巨大波動，國內無錫電子盤鎳市場則被迫暫停交易。
據無錫不鏽鋼電子交易中心有限公司的通知，自2022年3月8日（週二）起暫停鎳品種所有提單買賣協議的交易，恢復時間另行通知；自3月8日結算時起，調整鎳品種所有提單買賣協議的訂金至20%，在此之前，所有持有鎳品種提單買賣協議的交易商限制出金。