誕生於上世紀90年代，芯片設計巨頭ARM經歷了起起落落，直到2016年被當時全球掃貨的軟銀孫正義看中，最終以320億美元收入囊中。時過境遷，這幾年軟銀日子並不好過，最艱難時一度將ARM擺上貨架。去年宣佈告別風投時，孫正義坦言自己將全身心投入到ARM中。如今，ARM已正式向美國證監會遞交IPO申請，並有望成為全球年內最大IPO。毫無疑問，孫正義近年來糟糕的投資生涯需要一個完滿句號，而這個希望正是ARM。
估值640億美元
美東時間週一，日本軟銀集團旗下的英國芯片設計公司ARM向美國證券交易委員會（SEC）遞交文件，申請在納斯達克上市，股票代碼為“ARM”。但公司未在文件中披露其估值、IPO定價以及上市規模。ARM公告稱，IPO所得款項將全數歸軟銀所有。巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗、美國銀行和花旗集團為此次IPO承銷商。
本次IPO，ARM將根據機構投資方反饋決定定價，市場預計總市值將超過600億美元，有望成為2023年全球最大規模IPO，也是僅次於阿里巴巴和Meta（原Facebook）的科技史上第三大規模的IPO。
文件中顯示，軟銀在8月份以約161億美元從旗下Vision Fund手中購買了該基金所持ARM的25%股份，這筆交易可能意味着對ARM的總估值約為640億美元。但軟銀稱，該收購價格“可能並不表明，也無意反映”ARM估值的預期。ARM還在文件中披露，公司當前不存在任何債務，但也不會派發股息。
不過獨立國際策略研究員陳佳對北京商報記者表示，由於從謀求英美雙地雙重上市改為單獨美國上市，外加當前全球消費電子市場嚴冬尚未散盡，ARM的IPO估值中值也降至500億美元左右的理性水平，遠遠低於軟銀去年預期的600億美元初心。由於英美兩地對IPO審核以及上市公司監管存在較大監管尺度差異，這勢必影響以及深度全球化了的ARM國際業務發展。
這是ARM公司歷史上第二次上市。ARM成立於1990年，主要業務為出售面向芯片設計企業的“設計藍圖”，即IP（知識產權）。1998年到2016年，ARM在倫敦證券交易所和納斯達克股票市場公開上市。2016年9月，日本軟銀集團以320億美元將ARM收購併私有化。2020年，軟銀曾嘗試以400億美元將ARM出售給英偉達，但該交易面臨來自監管機構和半導體同業的阻力，2022年2月該收購案失敗，軟銀隨後尋求推動ARM上市。
最大客户來自中國
ARM究竟靠什麼撐起這麼高估值？在招股書中，ARM將自身定位為CPU行業的領導者，主要業務為設計、開發和授權高性能、低成本、高能效的CPU產品和相關技術，這也是其立身之本。據悉，有超過260家公司報告稱，它們在上一財年中發貨了基於ARM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達、高通、三星電子等全球巨頭。
儘管ARM的員工還不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股書透露，ARM自成立以來芯片出貨量累計超過2500億顆，運行着世界上絕大多數的軟件，小到智能手錶、智能手機、平板電腦和個人電腦，大到無人機、工業機器人、數據中心和網絡設備、車輛操作系統和應用程序等等。
據ARM估計，全世界有大約70%的人都在使用基於ARM的產品。僅是在截至2023年3月31日的2023財年，ARM芯片出貨量就超過了305.83億顆，較2016財年的出貨量增長約70%。
值得一提的是，中國是ARM的最大市場，文件顯示，2021、2022和2023財年中，ARM來自中國大陸的收入分別佔其總收入的約21%、18%、25%。中國公司安謀科技（ARM China）是ARM最大客户。2022財年和2023財年，安謀科技分別佔其總收入的18%和24%。相當於ARM在中國的收入幾乎全部來自於安謀科技。
安謀科技成立於2018年，最早是ARM在中國的合資公司，也是ARM授權其IP給中國授權客户的主要商業分銷渠道，客户囊括紫光展鋭等眾多國內芯片企業。ARM與安謀科技實際控制人吳雄昂存在矛盾，一度相持不下，經過長期博弈後，吳雄昂最終出局。
ARM還披露了最新營收情況。2021財年至2023財年，ARM年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；淨利潤則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。
但受全球智能手機出貨量下滑的影響，ARM的營收水平在2023財年出現了下滑。在截至6月30日的最新財季，ARM季度收入同比下降2.5%至6.75億美元，淨利潤從上一財年同期的2.25億美元降至1.05億美元，同比減少過半。
眾所周知，中國擁有全球最多的智能手機用户，且在過去十年一直是半導體行業收入和增長的重要來源。為此，ARM在招股書坦言，如若未能保持來自中國的收入、進入中國新的和現有的市場或在中國獲得新業務領域的吸引力，或ARM在中國的競爭中失去市場份額，可能會對其經營業績和競爭地位產生重大不利影響。
AI成加速器
放眼當下，狂熱的AI市場成為ARM加速IPO的助推劑。GPU霸主英偉達便是最典型的案例，今年股價已飆升超200%，市值增加約8000億美元，最新市值高達1.16萬億美元，穩坐全球市值最高半導體公司寶座，這一切都源自於AI大模型的爆火。
今年4月初，特斯拉CEO馬斯克創建了一家AI大模型公司X.AI，並果斷買下1萬張GPU，他當時更是語出驚人，感嘆“就連狗都在搶GPU”。儘管這一比喻可能並不恰當，卻是當下AI市場的生動寫照。
這裏還有一段插曲，ARM曾差點被英偉達收入囊中。時間回到2020年4月，彼時軟銀已開始深陷虧損泥潭，不得不將ARM擺上貨架，以尋求緩解財務壓力。孫正義邀請高盛敲定買方，並希望買方能為這項業務支付約400億英鎊（520億美元），超過2016年支付的240億英鎊（320億美元）。
最終，只剩下英偉達留在談判桌上。後來，軟銀與英偉達之間進入到了拉鋸戰，直到同年9月才達成協議，確定將以現金加股票的形式完成。一旦交易完成，這將是全球芯片行業史上規模最大的收購案。
但現實總是充滿了戲劇性的變化。因各方監管機構均未能批准，最終英偉達還是放棄了對ARM的收購。雖然未能聯姻成功，但孫正義看到英偉達暴漲的市值還是很心動。
他不止一次提到ARM未來在AI領域可能發揮的重要作用，認為ARM能憑藉AI實現“指數級增長”。此話不無道理，英偉達新一代超級芯片GH200，其中就包含基於ARM架構的CPU。
“從一開始，如果不是軟銀身處危機，ARM是我們最不想出售的資產。”孫正義曾在去年11月如此反思。但顯然，他當務之急是如何讓當年這一筆天價投資收穫回報，甚至彌補軟銀願景造成的窟窿。
深度科技研究院院長張孝榮表示，對於孫正義和軟銀集團來説，ARM的上市有望提升軟銀集團的品牌價值和聲譽，同時也可以為軟銀集團帶來豐厚的回報，緩解軟銀集團資金緊張的困境。
北京商報記者 方彬楠 趙天舒