整車毛利率下降 蔚來“賣碳”保盤

今年10月意外丟掉銷量冠軍的蔚來汽車迎來三季報。11月10日，蔚來汽車發佈財報顯示，今年三季度營收近百億元，淨虧損收窄20.2%，現金及現金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計470億元。

三季度蔚來汽車劇情跌宕，月銷量一度掉出國內造車新勢力排行榜前三，隨着供應鏈和外部因素緩解，三季度交付總量才未受影響。此外，產品迭代速度加快及相關成本增加，也讓三季度蔚來汽車整車毛利率微降，綜合毛利率依靠“賣碳”收入才得以提升。

虧損情況向好

財報顯示，今年三季度蔚來汽車營收98.1億元，同比增長116.6%，環比增長16.1%。其中，汽車板塊營收86.368億元，同比增長102.4%。同時，蔚來汽車淨虧損為8.353億元(1.296億美元)，同比下降20.2%；現金及現金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計470億元，同比增長110.76%。

高營收背後離不開汽車板塊的銷量貢獻。受芯片影響，三季度初蔚來月銷一度下滑至5000餘輛，被擠出造車新勢力前三。不過，三季度蔚來汽車交付總量依舊達到預期，總交付量為2.44萬輛。此前，蔚來汽車二季度財報預期三季度交付量為2.3萬-2.5萬輛。蔚來相關負責人表示：“目前，芯片短缺比最糟糕的三季度緩解一些，但總體上挑戰依然非常大。”

由於供應鏈緊張，蔚來汽車對四季度交付量相對保守，上述蔚來汽車相關負責人表示，目前交付量主要受供應波動影響，預計今年四季度總交付量為2.35萬-2.55萬輛。以此計算，蔚來汽車四季度平均單月最多交付8500輛。

值得一提的是，蔚來汽車在三季度最終穩住總交付量並拉動營收增長，但整車毛利率卻出現下滑。財報顯示，蔚來汽車三季度整車銷售毛利率為18%，二季度整車銷售毛利率則為20.3%。實際上，毛利率下滑的背後是提速的產品迭代。按照蔚來汽車規劃，明年將有六款車型同時在售，其中將交付包括ET7在內的三款基於NT2.0技術平台的新車型，為保障新車型如期交付，蔚來汽車持續加大研發投入。數據顯示，今年三季度研發費用為11.931億元，同比增長達101.9%。同時，蔚來汽車還推出三元鋰與磷酸鐵鋰電芯混合排布並應用全新一代CTP技術的三元鐵鋰電池包，這無疑也增加了成本投入。

蔚來汽車方面表示，與今年二季度相比，三季度整車毛利率略有下滑的原因，一是用户購車金融補貼增加導致汽車銷售收入扣減；二是蔚來加快現有產品迭代速度，這導致現有產品攤銷折舊的週期比原計劃更短，從而出現單車攤銷折舊成本的增加。

積分交易價可能下降

雖然整車毛利率微降，但得益於“賣碳”生意，三季度蔚來汽車綜合毛利率卻未受影響。

財報顯示，今年三季度蔚來汽車綜合毛利率達20.3%。蔚來汽車方面表示，三季度綜合毛利率環比增長的原因為新能源積分銷售。“去除該部分收入，其他銷售收入的毛利率實際從-5.6%下滑至-12.6%。”蔚來汽車相關負責人稱，主要因為銷售服務網絡在三季度擴張，銷售服務網絡基礎設施建設提速高於銷量增長速度，尤其是今年。

據透露，今年三季度蔚來共建成4家蔚來中心、39家蔚來空間。在充換電設施方面，今年三季度共建成217座換電站、175座(766根)超充站以及159座(882根)目的地充電站，增速明顯提升。

事實上，受雙積分政策影響，不少傳統車企向新能源車企購買大量新能源積分以緩解雙積分政策帶來的壓力。數據顯示，去年在117家車企中，43家車企新能源汽車積分為正，71家新能源汽車積分為負，另外3家車企新能源汽車積分為零。去年，特斯拉通過出售碳積分獲得15.8億美元營收，而全年淨利潤僅為7.21億美元。這意味着，如果沒有出售碳積分收入，去年特斯拉仍然虧損。今年一季度，特斯拉同樣通過出售碳積分獲得營收5.18億美元。

數據顯示，2018-2020年新能源汽車積分交易總金額達31.7億元。其中，去年交易單價普遍高於1000元，部分超過3000元。興業證券分析稱，目前新能源汽車積分價格已從300-500元/分漲至2500-3000元/分。中國流通協會專家委員會成員顏景輝表示，交易價格上漲體現出不少車企對積分較大的需求量，這也為交易新能源積分的車企帶來新收入來源。

據瞭解，今年三季度蔚來新能源積分高達20萬分。財報顯示，今年三季度在其他銷售收入中，5.17億元來自雙積分銷售收入。不過，蔚來汽車方面提到，新能源汽車積分交易價格受中國新能源汽車滲透率影響波動較大。隨着新能源汽車滲透率提升，預計明年積分量將持續增加，交易價可能下降。