2014年出生於廣州的小鵬汽車和大多數造車新勢力一樣，從“造車門外漢”到“PPT造車”再到融資“燒錢”，成立之後的相當一段裏時間裏小鵬在質疑聲中搏殺1%的存活率。過去三年間小鵬汽車逐步完成產能擴張、初階交付、規模放量；直到2020年第三季度，上市僅三個月的小鵬汽車美股市值一度超越包括本田、上汽集團在內的老牌車企。
從大環境來看，小鵬市值的飆升與美股全線向好的背景有關。此前，美國三大股大漲，漲幅均超2%，道指漲2.21%，納指漲2.96%，標普500指數漲2.27%。紐約證交所87%的股票高於200天移動平均線，為2009年10月以來的最高水平。
跟隨美股暴漲的節奏，國內三家在美上市的新造車企業迎來蜜月期。在今年11月，小鵬汽車一度大漲33%，市值飆升至519億美元，距離上一個交易日增長131億美元；理想汽車上漲14.48%；蔚來上漲13.1%。然而，短短兩天時間內,新能源汽車概念股又突然出現回調，截止12月13日收盤，蔚來、理想、小鵬市值分別降至739.39億美元、274.30億美元、345.98億美元。
有觀點認為，在經歷了地產、航空、軌道之後，股市風口終於輪到了造車新勢力。但也有質疑聲音表示，新造車企暴漲暴跌的股價側面反應出，資本市場的估值並非是企業經營狀況的真實寫照。其股價飆漲，市值走高所反映的究竟是市場投資潛力還是存在盲目樂觀，還需要市場來回答。
市值暴漲的背後：造車新勢力財務狀況好轉
精明的資本從不“無腦”跟風，從阿里巴巴、IDG等強勢資本的一輪輪融資，再到如今資本市場的熱捧，小鵬汽車作為曾飽受質疑的造車新勢力，其如今高漲的市值表現由何而來？
除了有利的市場環境，分析認為小鵬汽車的市值暴漲還得益於其經營狀況表現。今年11月，小鵬交出上市後的首份財報，據小鵬汽車公佈的三季度財報顯示，2020年第三季度總收入為人民幣19.90億元（2.93億美元），較2019年同期的人民幣4.50億元增長342.5%，較2020年第二季度的人民幣5.91億元增長236.9%。同時，第三季度小鵬汽車毛利率為4.6%，去年同期及今年二季度分別為 -10.1%和-2.7%。
分析認為，小鵬汽車首次實現毛利率轉正，主要緣於產品交付量增長、材料成本下降及生產效率的大幅提升。
根據小鵬汽車公佈的銷量數據顯示，其2020年第三季度總交付量達8578台。相較2019年同期的2345台，小鵬今年3季度交付輛同比增長265.8%，較今年年第二季度的3228台增長165.7%。
從小鵬自身來説，其財務狀況的好轉於自身產品定位、技術開發、產能規模等因素息息相關。
在產品定位方面，2018年底小鵬汽車以低調的姿態進入市場，推出首款車型G3定位緊湊型 SUV，價位在 14-20萬之間。同時小鵬汽車抓緊渠道擴張，目前銷售與服務網絡已包括116家銷售網點和50家服務網點，覆蓋58個城市。
在積累了一定市場基礎和銷售渠道後，小鵬汽車推出P7 定位轎跑(旗艦車型)，欲借新車性能、價格、續航直面特斯拉 Model 3的競爭。據悉，在SEPA平台下，小鵬P7入門車型的NEDC續航里程為586km，而後驅超長續航低配車型達到了706km，超越特斯拉Model S 2019款長續航版，成為國內在售的最長續航能源車。
在技術開發層面，何小鵬此前對外表示，“小鵬在中國整車廠中，是少有的將近乎全部的自動駕駛相關軟件、硬件、數據、OTA運營全自研設計整合的公司。”小鵬汽車是少數除了芯片之外進行全領域自動駕駛技術研發的企業。
其中，消費者對小鵬汽車XPILOT自動駕駛輔助系統的熱捧是一個鮮明的例子。數據顯示，在本季度交付的p7中，98%支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0。從競爭優勢上看，小鵬汽車已憑藉差異化及高質量車型獲得市場認可。
另外，在產能方面小鵬汽車有其特有的優勢。小鵬P7曾創造“造車新勢力”單一車型最快（160天）一萬台下線紀錄。這得益於今年小鵬肇慶工廠的成功投產，P7車型才能完全由小鵬自行生產。該肇慶工廠於今年5月獲批生產資質，這個擁有10萬年產能的讓小鵬成為造車新勢力中為數不多擁有生產資質、自建工廠製造生產的企業。
同時，小鵬汽車方面還表示其第二家工廠（小鵬汽車智能網聯汽車智造基地）預計於2022年底建成投產，屆時也將今後將用於小鵬汽車旗下新款車型研發、整車生產及銷售等業務。
資本狂歡：智能汽車時代帶來的無限遐想
在當前造車新勢力強勁的市值表現映襯下，傳統車企的市值似乎顯得低調。
當前，豐田汽車市值僅不及特斯拉的一半。截止12月23日特斯拉股價為645.98美元，總市值達6123.25億美元；而老牌車企豐田美股股價為151.16美元，總市值為2113.19億美元。
值得一提的是，投資者偏愛新能源的現象在傳統車企中同樣存在。從產品線、銷量規模、產品規格來看，雖然上汽集團明顯優於比亞迪，但是作為中國新能源汽車的龍頭企業，比亞迪的市值明顯高於上汽集團。數據顯示，截止12月23日收盤比亞迪股價為183元，總市值達4832.78億元；上汽集團收盤價為23.92元，總市值為2714.07億元。
“從資本市場的角度看，企業的市值取決於投資者對公司及其所處行業的預期。”投行分析人士認為：“整體來看，造車新勢力在美股市值整體上揚。其反映出的，是資本對新能源市場未來發展前景的看好。應該説，新勢力目前的市值和現階段公司實際的基本面尚有差距。所以短期內的漲跌不足為奇。”
另外，針對市銷率不及傳統車企市值卻遙遙領先的現象。羅蘭貝格全球合夥人兼大中華區副總裁 鄭贇認為：“這是因為股市估值標準不同，造車新勢力定位更像是科技類公司，造車新勢力產品更多按照智能移動終端來定位，其中自動駕駛，場景化應用，導致投資人士對其未來十分看好，這是根本原因。”
中國汽車工程學會名譽理事長付於武表示：“造車新勢力的股市表現給傳統車企帶來的啓示就是一定要注重科技創新。造車新勢力才短短几年市值就高出傳統車企，遠遠超出現象，其中有股民的追捧。另外，也給傳統車企提了個醒，傳統車企應加強金融工具使用，包括股市等在內，這是傳統車企不擅長的，傳統車企要重視資本力量、市場力量。”
同時，付於武補充道：“傳統車企也不要把注意力過度放在資本市值上，市值不代表車企的真正實力。對於此次造車新勢力股價上漲，傳統車企應抱有欣賞和學習態度來看。”
畢竟，投資者買的是股票，而不是汽車。從市佔率到產品線，新造車企業與老牌傳統造車企業還不可同日耳語。豐田汽車一年的銷量可達1000萬輛，而據天風證券的數據，特斯拉2020年銷量最多隻有60萬輛。
長線觀察：警惕暴漲暴跌“錢景”曇花一現
走過交付的難關，邁進資本市場的門坎，對於當前包括小鵬在內的新造車企業來説，最難的或許不是市值暴增，而是維持住平穩的態勢。要知道，作為國內最早登陸紐交所的新造車企業蔚來企業，其股價曾從2019年3月的每股10美元以上跌至2019年11月的1美元左右。
今年11月，何小鵬發了一封全員內部信，提醒員工都要重點關注自己的事業，不要只盯着股價的短期起落。何小鵬表示，短期的經營效果會使股價急劇上揚，同樣地，也有可能導致急劇下跌。只有關注長線的收益，才能獲得個人和企業的真正成長。
應該説，對於接下來的發展路徑，何小鵬及其帶領的小鵬汽車有着較為清晰地認識。當前的估值，是對未來的展望而不是對現實的估值，只有做得更好，才能穩住甚至提升市值。
值得一提的是，在各大造車新勢力中，小鵬汽車用於研發的費用和人員比例最高，在智能化自研投入方面也是最多的。據瞭解，小鵬汽車在2019年的研發投入達到20.7億元，較2018年有大幅增長，而小鵬汽車2019年研發投入佔收入比例達到89.18%。
從第三季度的財報來看，小鵬汽車單車研發費用為1.08萬美元，超過特斯拉（0.26萬美元）、蔚來（0.71萬美元）、理想（0.57萬美元）。
作為小鵬汽車在智能駕駛層面的重要研發成果，小鵬:Xpilot 3.0 將於2021年初上線售價2萬元(後裝升級3.6萬元)，該系統將陸續推出記憶泊車、自動跟隨及紅綠燈識別等功能。分析指出，伴隨小鵬汽車智能系統支持率的提升，明年軟件業務增速可觀。
同時，何小鵬日前還透露自動駕駛技術上取得的最新進展，明年將推出全球首款搭載激光雷達的量產智能汽車。
根據小鵬汽車的規劃，未來在充足資本的支持下，小鵬汽車將繼續加強在品牌、銷售、充電網絡方面的投資，預期在2020年第四季度，小鵬汽車的總交付數量約達到1萬輛。
不過值得注意的是，接下來小鵬汽車仍將面臨來自市場及自經營層面的壓力。
在市場競爭方面，今年10月，特斯拉已舉起“價格屠刀”，宣佈下調國產Model 3的售價，價格已進入25萬區間，而小鵬P7補貼後售價為22.99-34.99萬元，二者高度重疊。另外，合資乃至豪華品牌也已開始規模性放量新能源車。
另外，傳統車企也在加碼智能化，奧迪今年6月在硅谷新開設自動駕駛辦事處，意在開發領先世界的高級駕駛輔助系統；豐田曾推出可實現L4級別的e-Palette共享移動出行平台；通用有自動駕駛公司Waymo；廣汽新能源有ADiGO L3自動駕駛系統,可達到L4級別的自動駕駛。
最後，在經營層面上看，雖然小鵬汽車在第三季度實現毛利率轉正，但和其他兩家在美上市的新造車企一樣，目前企業仍然處於虧損狀態。國信證券曾發佈研報，預測小鵬汽車要達到盈利拐點，年銷量需達到12萬輛，營收達38.4億美元，毛利率為16.4%。
總體來看，車型智能化，產品定位，產能提升，銷售網絡擴張造就了小鵬汽車如今營收、銷量雙豐收的盛況。接下來，作為頭部“新勢力”車企，小鵬汽車應緊貼消費者需求，以差異化定位、技術創新確立競爭優勢，以直面來自同級，以及合資、豪華品牌的攻擊。
從利好的層面上看，東興證券分析判斷認為，“新勢力”車企的業務佈局，總體契合政策在汽車電動化、網聯化、智能化方面的指引，順應行業發展趨勢。另外，當前小鵬在美股價走高，也將有利於其下一輪融資“回血”做鋪墊和準備。
文/北青-北京頭條 張宇豪