《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
受外圍市場影響，週三早盤三大指數集體大幅低開。開盤之後，指數有所回升，但仍以弱勢震盪為主。午後，指數出現分化，滬指繼續回升翻紅，並保持在平盤線上震盪。深成指和創業板指則基本上維持上午弱勢震盪格局直至收市。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.40%、跌0.57%、跌0.91%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）97家，顯示市場情緒較高；個股漲跌比2158：2188，平均漲幅0.46%，賺錢效應一般，兩市成交額11526億，較前一交易日縮量14.19%。因中秋假期，北上資金繼續暫停交易。
針對中秋節期間外圍市場的大跌，在昨天的早評中，鋭叔曾提到，“大幅低開可能是免不了的。不過，鋭叔認為低開後繼續向下的空間有限，反而很快企穩回抽的可能性比較大”，而昨天大盤的走勢也正如鋭叔預期的那樣，低開高走且小幅收漲。此外，消息面上，當地時間週二晚間，由民主黨控制的眾議院以220-211的投票結果通過了暫停債務上限的法案，並將送交參議院。北京時間凌晨，美聯儲主席鮑威爾在9月FOMC會後的記者會上表示通脹已取得實質進展，是時候taper了，“最早可能11月FOMC會上宣佈”，同時不排除等待更長時間再開啓taper的可能性。這兩塊石頭落地後，外圍市場也出現了普漲，A股先行指標——富時中國A50指數期貨漲超1%，仍有利於A股延續反抽之勢。
不過，鋭叔對反抽高度仍持謹慎態度。主要是因為節前效應尚未充分表現。昨天兩市成交額出現明顯萎縮，創7月20日以來最低水平，顯示交投趨於冷清，這也符合歷年國慶節前的市場規律。現在離國慶長假還有最後5個交易日，由於以下因素：1、國慶假期休市時間較長，而海外市場正常交易，影響市場的不確定性因素較多，部分投資者更傾向於“持幣過節”。2、國慶期間無法交易，一方面將導致融資等資金成本上升，節前槓桿資金利用率明顯下降；另一方面部分資金選擇流入其他市場獲取收益。3、國慶前後正值三季度末，企業面臨税收清繳以及個人節日消費需求，導致節前資金需求上升，容易出現市場流動性偏緊的情況。預計節前市場還有一個反覆的過程。
因此在操作上，尚需保持一定耐心。還是維持前幾天的建議，即繼續控制倉位為主，加倉等到節前最後一兩天再説。
板塊和熱點方面，上週五盤面上，行業方面，電力、煤炭、船舶、供氣供熱等漲幅居前，釀酒、農林牧漁、銀行、保險等跌幅居前。題材方面，風能、核電核能、特高壓、碳交易等相對活躍。
昨天市場被“電”到了，接大部分熱點都與“電”有關，包括風電板塊繼續漲停潮，30股漲停或漲幅超過10%；光伏方面，33股漲停或漲幅超過10%；核電方面，14股漲停或漲幅超過10%；水電方面，近20股漲停；特高壓方面，也有9股漲停或漲幅超過10%。電力板塊之所以這麼“瘋”，一大原因與上週發改委印發《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》的通知以及各地限電的消息不斷髮酵有關。發改委能耗雙控方案提出，對超額完成激勵性可再生能源電力消納責任權重的地區，超出最低可再生能源電力消納責任權重的消納量不納入該地區年度和五年規劃當期能源消費總量考核。通過以可再生能源電力消納換取能耗指標的新制度，將鼓勵政府超額完成可再生能源消納目標，刺激企業加大使用綠電來滿足能耗總量考核要求，從而推動綠電溢價及可再生能源裝機需求增長。綠電交易要優先安排完全市場化綠色電力，綠電交易產生的附加收益完全歸發電企業，非市場化綠電的附加收益僅用於對沖政府補貼，變向促進更多綠色電力納入市場化，提高綠電市場化交易量。綠電一次投入持續性回收15-25年週期，具備發電成本固定的優點。未來隨着技術的迭代，增量的安裝成本，發電成本都會一直下降。綠電的毛利率高，普遍都有30%-60%的毛利率。早在9月8日的早評中，鋭叔就曾提到“綠電交易對於新能源運營商構成重要利好，參與交易的綠電電價更高，對新能源運營商的業績提升有推動作用”，並提示“喜歡短線題材的朋友不妨關注一下這個方向”。
昨天煤炭板塊的表現也十分亮眼，板塊指數大漲7%，漲停股達6只。煤炭股再度大漲，原因還是漲價。其實不光是煤炭，中秋節後首日，國內多隻期貨熱門品種再創歷史最高收盤紀錄。硅鐵、錳硅、動力煤、尿素、蘋果漲停，焦煤一度漲近9%觸及漲停，焦炭漲超5%，鐵礦石漲超3%，滬錫一度漲超6%，不鏽鋼漲超3%……能耗雙控政策影響的不只是電力和清潔能源板塊，對原材料行業影響也很大。2021年8月18日，發改委公佈上半年各省市能耗雙控完成情況，並印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，共10省被示警一級預警:，1)能耗強度和能源消費總量控制為雙一級預警的省份有：青海、寧夏、廣西、廣東、福建、雲南、江蘇七省。2)單能耗強度一級預警的省份有：新疆、陝西。3)單能源消費總量控制一級預警省份有：湖北。當前雙一級預警的7個省市均已出台各類能耗雙控部署工作，單一級預警的3省除湖北外也出台了能耗雙控部署工作。為完成能耗雙控目標，各省市採取的主要方式均是限制高耗能企業限產，這可能會進一步給相關原材料帶來供給趨緊、價格上漲的情況，這些品種也可作為我們繼續跟蹤關注的方向。
中秋假期港股房地產板塊大跌，主要原因是近期傳出負面新聞的頭部房企負債規模大於此前出現信用風險的大型企業，讓市場擔心房地產行業潛在的巨量違約風險。不過，昨天A股房地產板塊指數卻低開高走並最終漲超2%，讓人十分意外。房地產板塊的逆風"翻盤"，估計與一則新聞有關。央媒《經濟日報》發表評論稱，樓市調控應注意滿足剛需。文章指出，近日，兩組關於房地產市場的數據引發廣泛關注。一方面，最新發布的70個大中城市房價數據顯示，無論新房還是二手房，漲幅下降的城市數量較上月均繼續增加，創年內新高；另一方面，今年以來各地房地產調控累計突破400次，樓市調控次數創歷史新高。密集的調控舉措，對於抑制投機炒房、穩定樓市預期起到了重要作用。下一步，調控政策應更加優化，不斷滿足剛需羣體的購房需求。市場因此預期未來房地產調控政策將更加靈活優化，起到了對房地產板塊的穩定作用。對於房地產板塊，鋭叔認為未來將呈現分化格局。自去年“三道紅線”、房地產貸款集中度管理政策出台之後，部分高槓杆房企開始面臨資金鍊斷裂的窘境，並最終可能導致出現債務大規模違約的局面。所謂“三道紅線”是指：紅線一、剔除預收款的資產負債率不得大於70%；紅線二、淨負債率不得大於100%；紅線三、現金短債比不得小於1倍。根據“三道紅線”的觸線情況，將房企分為“紅、橙、黃、綠”四檔：綠檔、三條紅線均達標，有息負債規模年增速不得超過15%；黃檔、踩中一條紅線，有息負債規模年增速不得超過10%；橙檔、踩中兩條紅線，有息負債規模年增速不得超過5%；紅檔、踩中三條紅線，有息負債規模不得增加。在三道紅線的約束下，地產行業目前正在持續進行降負債、去槓桿的大潮，這也意味着行業過去高週轉、高利潤、高速擴張的黃金時代已經成為歷史。展望未來，“三道紅線”下，房企有息負債規模增長受限甚至出現減少，行業對融資的依賴度將逐步降低，銷售回款成為房企穩健現金流重要來源，這也倒逼着房企持續提升週轉效率，將項目運營管理流程進一步標準化和精細化。其中，一直以來堅持穩健經營的房企，在行業降槓桿的過程中將有序擴張，實現高質量的規模增長。當前，隨着第二輪集中供地開始，土拍市場熱度出現明顯冷卻，現金流充裕且項目品質較強的龍頭房企可以持續通過低成本補充優質土儲，提高優質開發項目的儲備，在行業的下行週期有望不斷提升自己的市場份額，實現逆週期擴張。但另一方面，處於紅檔和橙檔的企業，則仍因注意其潛在的風險。
操作策略：
昨天大盤如期大幅低開後反抽。消息面上，美國政府債務違約風險及美聯儲表示暫不縮減購債下，外圍市場集體上漲，有望助力A股延續反抽之勢。但場較量大幅萎縮顯示節前效應進一步顯現，因此反抽難有較大空間，節前市場仍存在較大的反覆可能。階段性來看，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，後期機會有望更偏向於低估值的傳統行業。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者觀望為主；重倉者可利用反抽機會考慮適當逢高控制倉位，尤其是注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）