記者 蕭峯
2020年11月，國家高值醫用耗材全國集採開響“第一槍”，集採中選的冠脈支架平均價格從1.3萬元降到了700元左右，降幅超九成。此前於2015年赴港上市的北京市春立正達醫療器械股份有限公司(“春立醫療”)申請科創板IPO上市，近日獲上交所受理。《投資快報》記者觀察到，該公司主營業務是骨科醫療器械的研發、生產和銷售，所處行業正值醫療耗材集採改革的風口浪尖。根據此前國家醫保局發佈《關於開展高值醫用耗材第二批集中採購數據快速採集與價格檢測的通知》，第二批醫用耗材清單主要將涉及人工髖關節、人工膝關節、除顫器、封堵器、骨科材料、吻合器六種高值耗材。業內人士認為，企業需要關注大降價後，利潤率下降的風險!
另外值得一提的是，以“標準髖關節假體產品”為主的關節假體產品，佔據了春麗醫療營業收入九成以上，最近三四年以來，出廠價格還一年比一年上漲。其絕對的主打產品，1390元/件的關節假體器械，成本價還不到420元/件，出廠後，經過高額高比例的“市場開拓費用”開路之下，層層轉手進入醫院，最便宜的金屬關節假體售價2到3萬，稍好一點的陶瓷關節在6到8萬，更好的10萬也不罕見。這些暴利的重壓，最後則大部分由患者及其家庭承擔。
內部管理不善
去年營收明顯放緩
主打產品“低成本、高售價”遭質疑
資料顯示，春立醫療主要產品為關節假體產品及脊柱類植入產品，其中關節假體產品涵蓋髖、膝、肩、肘四大人體關節。
公司實控人為史春寶、嶽術俊夫婦。本次發行前，史春寶直接持有公司1.14億股內資股股份(佔股份總數的32.87%);嶽術俊直接持有公司9544.79萬股內資股股份(佔股份總數的27.6%)。史春寶和嶽術俊夫婦合計直接持有公司2.09億股股份(佔股份總數的60.47%)，為公司共同控股股東。
據招股書(申報稿)披露，2017年至2019年，春立醫療的營收逐年快速增長：2017年至2019年，春立醫療的營收分別為3.00億元、4.98億元、8.55億元，同比增速分別為44.43%、65.80%、71.78%。但是，2020年上半年，春立醫療的營收增速開始放緩，同比增速降至8.49%。
對此，春立醫療稱，未來公司存在因宏觀經濟環境變化、疫情反覆、產品市場競爭加劇以及公司內部管理不善導致未能有效拓展銷售渠道、提升市場佔有率或推進研發項目的可能。上述情況可能導致公司營業收入增速下降或出現一定程度的波動。
產品價格不降反升
被指暴利重壓病患
數據顯示，2017年至2020年上半年，在公司的營收中，關節假體產品收入金額佔各期主營業務收入的比例分別為 96.88%、96.47%、96.76%、96.68%，是春立醫療盈利的主要來源，其中，“標準髖關節假體產品”收入佔主營業務收入比例最高。
此外，2017年至2020年上半年，春立醫療“標準髖關節假體產品”的收入分別為2.06億元、3.57億元、5.95億元、2.85億元，佔主營業務收入的比例分別為68.45%、71.75%、69.55%、70.08%。 值得注意的是，作為春立醫療的主要產品，“標準髖關節假體產品”、“脊柱類植入產品”近年來的銷售均價持續增加。
數據顯示，2017年至2019年，“標準髖關節假體產品”的均價分別為1056.18元/件、1173.99元/件、1268.32元/件，2018年較2017年均價增幅為11.15%，2019年較2018年均價增幅為8.03%。2020年上半年“標準髖關節假體產品”的均價增至1390.24元/件，增幅為9.61%。另外，“脊柱類植入產品”在2017年的均價為200.77元/件，2020年上半年，該產品的均價已增至325.97元/件。
對於主要產品均價整體呈上漲趨勢，春立醫療表示，一是重視產品研發改造，完善產品質量，優化產品性能，且2018年以來價格較高的陶瓷類產品佔比增加;其次，公司兩票制經銷模式、配送商模式及直銷模式下的收入不斷增長，此三類模式下公司產品售價較高。在兩票制經銷及配送商模式下，傳統經銷商的部分職能由公司另行聘請的銷售服務商完成，因此公司定價較傳統經銷模式更高。另外，在直銷模式下，公司直接與醫院客户合作，產品售價為各省份的終端醫院指導價格，相對經銷價格更高。
但是對於春立醫療產品價格不斷上漲的原因，業界並不認可，甚至被人狠批。有報道指出，春立醫療出廠價1390元/件的“標準髖關節假體產品”成本價不到420元/件。關節假體出廠後，經過層層經銷轉手進入醫院，最低層次的金屬關節假體在2萬到3萬，稍好一點的陶瓷關節在6到8萬，更好的10萬也不罕見。這些暴利的重壓則由患者及其家庭承擔。
對此業界和市場質疑，多家媒體報道稱致函春立醫療，截至發稿，尚未收到任何回覆。
銷售費用佔總營收近三成
超七成是“市場開拓費用”
此次春立醫療擬登陸科創板，謀取“A+H”資本格局，其主要原因之一是急需擺脱供應商依賴症。招股書顯示，2017年至2020上半年，公司向第一大供應商CeramTecGmbH採購金額分別為1407.62萬元、5541.79萬元、8975.08萬元、4110.34萬元，佔當期採購總額比例分別為19.64%、28.15%、26.79%、38.83%，佔比較高。
另外，春立醫療的境內銷售模式主要依賴於傳統經銷模式。數據顯示，2017年至2019年，春立醫療傳統經銷模式收入分別佔當期主營業務收入的81.59%、80.93%、77.06%。2020年上半年，在春立醫療主營業務收入中，傳統經銷模式佔74.46%，兩票制經銷模式佔6.42%，直銷模式佔比7.20%。春立醫療在招股書透露，隨着“兩票制”、“帶量採購”等政策的推廣範圍不斷擴大，未來公司傳統經銷模式的收入佔比或將逐年降低，若公司不能及時適應銷售模式的變動，具備銷售模式的轉變能力，將面臨銷售渠道受阻和客户流失的風險。
值得注意的是，近年來，春立醫療並未停止在銷售費用方面的加持。數據顯示，2017年至2020年上半年，春立醫療的銷售費用分別為0.90億元、1.42億元、2.24億元、1.03億元，銷售費用整體上呈增長態勢。上述期間，銷售費用佔同期營收的比例分別為29.89%、28.61%、26.17%、25.40%，該比例雖整體處於下降趨勢，但仍始終佔據當期營收超25%的比例。
記者梳理發現，在上述期間的銷售費用中，市場開拓費用逐年遞增，且始終佔比超70%。數據顯示，2017年至2020年上半年，市場開拓費用分別為0.63億元、1.17億元、1.66億元、0.76億元，數額逐年增長，佔當期銷售費用比例分別為70.55%、82.27%、74.27%、73.41%。