財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，投資者常常痴迷於把握市場時機，因為只要精確知道何時牛市或熊市，就能只勝不敗。但以史為鑑，精確把握市場時機幾乎是不可能的，許多知名投資人也經常警示投資者，不要試圖這麼做。
近日，管理着逾1.3萬億美元資產的美國公共資產管理公司——普信集團（T. Rowe Price Group）發表報告稱，據其對過去90年中嚴重衰退的分析研究，根本沒有必要精確計算出“底部的時間”。
普信的研究表明，在大規模拋售期間增加風險的投資者，可能會在一定程度上錯過抄底良機，但仍能獲得可觀的收益。換句話説，在危機期間反向操作是有好處的，不管投資者是否完全把握住了市場觸底的時機。
歷史教訓
隨着新冠病毒的全面爆發，在人們抗疫的同時，世界各地的投資者都在努力應對如何以及何時配置資產的挑戰。誠然，投資者保持多元化和長線投資很重要，但短期戰術資產配置決策可以通過增持或減持風險資產來增加價值，以利用短期相對價值機會。這些戰術決策應在長期戰略權重的背景下做出，不應突然將資產大幅轉移到股票或債券（例如，0%-100%）。
報告指出，儘管在風險資產價格較低時增持風險資產的好處顯而易見，但選擇合適的時機增加風險資產卻是一項艱鉅的任務。這個困境的核心是一個簡單的問題：太早或太晚的代價是什麼？
為了找到這個問題的答案，普信研究了從1929年股市崩盤開始，標準普爾500指數下跌15%或更多的17次事件（下圖以藍色圈出）。
普信計算了一個假設投資者的平均回報率。普信假設在這17次事件中，某投資者都試圖確定市場底部的時機，並在其認為市場觸底時，在策略上從60%的股票/40%的債券配置（以下稱為“基準配置”）轉向70%的股票/30%的債券組合。該分析顯示，如果投資者完美地把握了市場底部的時機，平均α（超額回報）將相當高：在將10%的投資組合從債券轉換為股票一年後，該投資者的平均α將達到500個基點左右。
但該研究令人驚訝之處在於，如果投資者在股市觸底前後6個月內的任何時間點增持股票，一年後仍能增值。更誇張的是，即便是在股市觸底前後12個月內增持股票，最終仍可獲得回報。或者換句話説，在市場危機期間，可能會有大量投資者錯失觸底時機，但他們仍可通過增持股票來賺錢。
圖2更詳細地顯示了結果。它表明，如果投資則在股市觸底前一個月增倉10%，那麼12個月後的平均回報率將比“基準配置”高出274個基點。反之，若在觸底後的一個月增倉，結果也差不多。
然而，最重要的發現是，在自1928年以來的17次事件中的大多數情況下，在大規模拋售後增持股票都是正確的決定，會提高回報率。為了證實這些結果，普信再次分析計算了錯估底部的百分比回報。結果是相似的：無論是高估還是低估10%-15%，一年後的平均α值也將超過200個基點。
此外，普信還發現，再平衡對回報率的影響微乎其微。
“反向投資”可能是一種明智的策略
此次新冠病毒危機的“當前”低點發生在3月23日，當時標普500指數收盤較2月19日創下的歷史高點下跌了33%。隨後，股市在接下來的18天裏從低點反彈了25%以上。這比此前17次的下降要快得多（此前反彈20%的平均時間是65天）。
目前還沒有明確的跡象表明，這一波拋售是在3月23日觸底，還是會在未來幾個月再次探底。然而，普信指出，從歷史上看，在市場出現嚴重拋售時增加股票配置，總是會在長期內得到回報，不管時機的精確度如何。此外，即使在市場是否已經觸底還不清楚的情況下，增加風險也是一種有益的投資策略。