10月15日，寧德時代盤中一度暴漲8%，距582元的歷史高點僅差臨門一腳。市值再度突破1.3萬億元。與此同時，鋰電池上游鋰礦資源股同樣迎來大幅反彈。本週，接受《紅週刊》記者採訪的安信證券首席策略分析師陳果認為，新能源的行情還沒有結束，“新能源汽車公司的業績增速有優勢，一部分公司的估值還在合理區間，隨着市場出現估值切換，它們在四季度到明年上半年，在投資機會上有比較明顯的優勢。”
在陳果看來，市場目前仍處在“有為期”，四季度是一個較好的做多窗口。在投資機會方面，有色、化工、新能源和低估行業需要重點關注。
四季度積極因素較多 是一個較好的做多窗口
《紅週刊》：市場此前連續維持萬億成交，但指數整體表現平庸，出現這個情況的原因是什麼？四季度會延續嗎？
陳果：成交量的持續放大，主要表現為市場主線不清晰、板塊輪動加快，在資金不斷調倉的過程中，交易量出現了同步增加。出現“量增價不漲”的情況，市場看上去表面“人氣活躍”實則指數較弱，是有很多因素壓制形成的。比如宏觀經濟的影響，從當前經濟狀況來看，市場對於經濟下滑以及“雙控、限電”等形成的壓力存在擔憂，相關行業、公司的盈利增速也有一定的不確定性。這種現象在四季度有可能還會比較明顯。
《紅週刊》：四季度是一個較好的做多窗口嗎？有哪些有因素需要關注？
陳果：我認為四季度的積極因素較多，是一個相對較好的做多窗口。首先，在當前流動性寬鬆的背景下，依然存在進一步的寬鬆預期，比如降準預期、結構性的降息預期等。具體而言，我國的貨幣政策需要兼顧經濟增長、通脹和就業。目前，我國的經濟增長偏離了潛在的產出水平，和2019年疫情前相比，存在一個明顯的產出缺口；通脹方面，CPI目前維持在相對較低的水平；另外，美聯儲的利率環境基本保持在了平穩或微升的狀態。由此來看，這些因素都不會對我國貨幣政策形成制約。
其次，在風險偏好方面，我認為四季度很可能穩中有升。從近期中美關係釋放的信號來看，很多是偏積極的。另外，企業的盈利方面，高端製造業、部分消費行業的景氣度的回升，有望超過市場預期。
影響市場的核心因素有三點：流動性、風險偏好和盈利，在流動性、風險偏好都相對有利的情況下，盈利的提振會帶動結構性行情，讓結構性行情更加凸顯，業績增長較快的行業，會刺激市場整體形成震盪上行的行情。
《紅週刊》：“雙控、限電”、經濟下行壓力正在“困擾”市場。在您看來，A股四季度的風險與挑戰，主要來自哪裏？
陳果：首先，經濟增速和企業盈利的下行幅度如果超過了市場預期，就是一個風險。另外，一些個別行業出現了風險事件，例如房地產行業，一旦風險事件進一步發酵，對相關行業甚至A股市場都會構成打擊。但當前來看，這種風險還在相對可控的範圍之內。
最後，隨着上游商品價格上漲、需求下降，疊加個別地區“限電、限產”的操作過度對經濟造成的負面影響，可能會出現一種類滯脹的現象，這也會引發一些擔憂，我認為對此也要重點關注。
先進製造業績好、機會強 房地產等行業有望估值修復
《紅週刊》：三季度，市場主線不斷輪動，對於四季度的投資機會，您重點關注哪些領域？
陳果：從四季度或跨年的角度來看，以下領域我認為是需要重點關注的。一是“碳中和”背景下的上游資源品的漲價，比如有色、化工等，既受益於新能源的巨大市場需求，還疊加供給端受限，可謂“雙面”利好。二是具備持續高增長支撐的先進製造，例如新能源汽車、光伏等。三是低估值機會，比如地產、銀行、券商等。
《紅週刊》：週期資源行業在今年業績實現高增長。但在高基數下，後市的持續性怎麼樣？
陳果：上游漲價是今年市場的核心主題，我認為後市會存在分化。比如“限電、限產”影響了偏傳統資源行業的供給，當供給受限，這類資源品價格上漲到一定程度時，需求就會受到抑制，進而導致價格滯漲。但這種情況下，價格也並不會大幅下跌，除非供給大幅釋放，讓供給明顯大於需求才行。
目前來看，在“碳中和”、“雙限”的背景下，在產業鏈、生產週期的影響下，短期內，產品大幅增加供給並不容易實現。所以總體而言，部分資源品會出現分化，但能夠持續受益於新能源汽車、光伏等行業需求增長的上游材料，仍會存在產品銷量和業績提升的機會，比如純鹼、鋰、有機硅等領域。
《紅週刊》：對於先進製造中的新能源汽車、光伏，它們在三季末也同樣出現了明顯的分化。您仍舊看好這類領域的主要邏輯包括哪些？
陳果：如果從大的宏觀背景來看，這類領域具備長期而且持續性非常強的投資機會。過去20年，A股很長時間的主要邏輯都是圍繞城鎮化需求展開的，衍生出房地產、鋼筋、水泥、銀行、家電甚至白酒等領域的諸多投資機會，而當下我們已經進入了“碳中和”的大週期。
另外，從近期的基本面來看，新能源汽車、光伏具有相對優勢。在行業對比中，我們會重點關注明年的相對收益，如果增速下滑，即便估值便宜，也不具備優勢；如果增速上行、景氣度高，即便估值偏貴，也會存在投資優勢。目前的業績增速對比中，週期行業排名第一，但因為PPI（生產者物價指數）已經到達了9%的高位，所以明年一季度到明年上半年，週期行業的業績可能走向分化。
新能源的業績增速與也同樣居前，新能源汽車、光伏企業的業績增速相對佔優，並且相當一部分公司的估值水平還處在合理區間。隨着市場出現估值切換，這類行業在四季度到明年會存在一定的投資機會。
《紅週刊》：房地產作為您四季度重要關注行業之一，核心邏輯是什麼？
陳果：近期出現的風險事件，讓房地產公司更加重視對槓桿的限制，一些槓桿水平在合理範圍的國有地產公司，競爭力會出現邊際改善。當前很多土地出現流拍，但是市場的需求並沒有減弱，對於資金充裕的國有地產公司而言反而會呈現更多機會。此外，政策釋放出的房地產行業“維穩”信號，有望對地產行業形成邊際改善。
財聯社