智通財經APP瞭解到，6月21日，洪恩(IH.US)公佈了其截至2022年3月31日止的Q1季度財報。公司Q1營業收入為2.43億元人民幣，同比增長7.1%;淨利潤為1310萬元人民幣，同比增長83.6%;經調整淨利潤為1510萬元人民幣，同比增長6.1%。
值得一提的是，洪恩的主業依舊是為提供少兒教育服務。在近年《民促法實施條例》頒佈、“雙減”政策下發的大背景下，公司業績幾乎沒有受到影響、反而逆勢增長，甚至淨利潤的跨越式增長，這樣的業績顯然十分難得。但這也讓投資者不禁好奇，強如好未來等K12教育龍頭企業都在“雙減”上栽了跟頭，洪恩為啥能穩如泰山、逆勢增長?
卡了一手好BUG
眾所周知，在所有的教育培訓企業的運營數據中，學生人數都是關鍵數據，因為公司幾乎所有的收入來源都來自於學生交的學費。但洪恩教育的運營數據中，提及的卻並非學生，而是用户指標。
財報顯示，用户指標上，2022年Q1季度，洪恩教育平均月活躍用户數量為1839萬，同比增長14.1%;當期付費用户為161萬。對此，洪恩教育CEO還在財報中表示，強勁的用户增長主要是由口碑推薦推動，這反映了其強大的品牌認知度和有效的用户保留策略。
從這個表述就可以看出洪恩教育與其他教培企業的不同之處：洪恩的業務劃分並非“教培服務”而是“在線訂閲”，其表述更偏向於國內的互聯網企業。也就是説，在洪恩的定義中，其業務並非教培而類似於“互聯網內容付費”。
智通財經APP觀察到，洪恩在其在2020年的財報中，業務板塊的表述是“學習服務”和“學習材料及設備”，但在2021年財報便變成了“在線訂閲”和“線下產品業務”。
實際上，洪恩的服務內容並沒有任何改變。目前公司旗下擁有洪恩識字、洪恩拼音、洪恩ABC、洪恩思維、洪恩編程、洪恩雙語繪本、洪恩故事、洪恩十萬問、洪恩閲讀、洪恩小畫家、洪恩愛運動等自主互動App，這些應用依然是向學齡前兒童提供教育服務。
從2022年Q1季度的業績來看，洪恩教育似乎“卡了一手好BUG”，規避了目前各類針對K12教培賽道的政策監管，譬如去年4月，教育部印發《關於大力推進幼兒園與小學科學銜接的指導意見》，強調落實國家有關規定，校外培訓機構不得對學前兒童違規進行培訓;以及去年6月，新版《未成年人保護法》規定的幼兒園、校外培訓機構不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。
但這並不意味着地方政策沒有意識到這個BUG所在。據悉，今年5月9日北京地方出台了一份《關於進一步做好教育移動互聯網應用程序備案及管理工作的通知》的文件，其中明確規定將不再受理學前線上培訓教育移動應用備案申請，已備案的予以撤銷。
這説明政策已經開始管束移動APP層面的“灰色地帶”，或許這才是懸在洪恩教育頭上的達摩克利斯之劍。
向少兒素質教育和海外轉型
對於洪恩而言，文字遊戲只能在短期規避風險，但在目前“雙減”政策影響加深的背景下，長期深耕少兒教培，也會讓其風險防範能力持續下滑。
所以在Q1財報中，公司高層提出將加大在國際市場開拓新增長機會的力度以及擴大對智能設備的投資，踏出轉型的第一步。
不過從公司Q1的運營情況來看，從少兒素質教育過渡似乎是洪恩的一條“必經之道”。
智通財經APP瞭解到，2021年全年，洪恩教育線下產品及其他收入只有1.12億元，較2020年的1.01億元增長10.8%。但這部分業務增長較為緩慢，且目前只佔全部收入的11.9%，無法撐起洪恩的經營。也就是説，一旦洪恩在少兒教培領域的移動APP業務被政策限制，公司短期內或將受到較大的營收損失。
前期洪恩教育推出兩款新產品：洪恩編程、洪恩小畫家，進一步豐富了STEAM產品線，或許就是公司過渡轉型少兒素質教育的開始。
從政策面來看，少兒素質教育並不在“雙減”的限制範圍內，因而擁有較廣的發展路徑。據沙利文數據統計，2014年我國少兒素質教育行業市場規模為661.7億元，近年來家長們對於孩子的綜合素質教育愈加重視，在孩子素質教育方面的投入費用也逐漸增加。2018年，中國少兒素質教育行業市場規模為1438.2億元。在行業利好政策的持續推動下，我國少兒素質教育行業的市場規模有望於2023年達到3948.5億元。
而在編程教育領域，我國少兒編程教育的滲透率為0.96%，每人每年在編程教育領域消費金額約6000元，粗略估計目前國內少兒編程市場規模或達百億，行業未來市場規模可達230-350億元。對於洪恩來説，少兒素質教育顯然是值得發展的賽道。
雖然在今年Q1季度，洪恩教育MAU同比增長14.1%達到1839萬，但公司依然在大幅收束其在少兒教培服務領域的投入。數據顯示，2022年Q1，洪恩教育總運營費用為1.59億元，同比增長0.6%;其中銷售和營銷費用為3590萬元，同比下降30.4%，主要由於採用了經濟且優化的廣告策略。不過，由於需要持續擴大在STEAM產品線上的產出，公司當期研發費用為9660萬元，同比增長17.7%。
此外，財報顯示，Q1季度洪恩教育總資產為10.94億元，其中現金、現金等價物和定期存款為7.94億元;負債總額為4.76億元，其中遞延收入和客户墊款為3.18億元。較為充足的遞延收入有望進一步支撐公司在後續的轉型發展。
不過，華爾街對洪恩教育後續的發展似乎並不看好。從2021年以來，公司股價已從每股18.96美元跌至如今的2.52美元，除去整個2021年中概股風波帶來的股價震盪外，洪恩教育最令人擔心的無疑是其後續的轉型發展，華爾街之所以對公司近期持續高漲的業績表現無動於衷，或許在觀望那柄“達摩克利斯之劍”何時落下。