撰寫｜李玉波 編輯｜LZ
2021年2月23日晚，美的集團（000333，SZ）發佈中國股市最大回購預案。根據預案，擬回購數量不超過1億股且不低於 5000 萬股，回購價格不超過每股140元，預計回購金額不超過140億元。
美的集團認為140億元股份回購金額上限，不會對經營、財務和未來發展產生重大影響。截至2020年三季度末，美的集團賬面貨幣資金為664.9億元，遠超本次回購所需金額，總資產3504.43億元，淨資產1128.78億元，回購資金約佔總資產的3.99%、淨資產的12.4%。
關於回購目的，美的集團表示，基於對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，並結合公司經營情況、主營業務發展前景、財務狀況以及未來的盈利能力等基礎上，決定擬繼續以自有資金回購公司股份，並將持續用於實施股權激勵計劃及/或員工持股計劃。
往前追溯，這已是美的集團自2019年以來，連續三年每年2月22/23日實施的股份回購預案，且回購目的都是用來股權激勵或員工持股計劃，依美的現在良好的發展態勢，“回購股權激勵”看上去正在成為美的集團的新傳統。
資料來源：廣發證券
鉅額股份回購，並非出於簡單傳遞市場信心的目的，更多源於戰略進化
雖然有人把美的集團此次回購理解為因近期家電上游大宗原材料銅、鋁的價格大幅上漲——2月22日，銅價漲3760元/噸至67060元/噸；鋁價漲320元/噸至16730元/噸，市場對美的集團的毛利率產生擔憂，此舉意在提振市場信心。但睿藍研究和《藍籌企業評論》並不這樣理解。
睿藍研究認為，雖面臨成本壓力，但美的這個體積龐大而且穿越過多個強弱週期的企業，早已具備應對的能力。當前美的PE仍然只有26倍，作為一家有着高遠目標的優秀企業，美的不只是在“維護股價、管理市值、穩定機構”這樣的淺層操作，更多意在建立滾動、長效和多層次覆蓋的激勵機制，來保障公司健康、可持續發展、優化治理結構和進化組織體系。
睿藍研究建議投資者從上述更深的層面來理解美的集團此次回購決策。
根據《藍籌企業評論》稍早前對美的集團以及方洪波的研究，並對美的集團歷年來的激勵計劃進行梳理，在和近年來美的業務進化進行匹配後，這次的激勵目標極可能與“產業羣重構、新業務發展、組織體系進化”相關，而且更可能是面對未來發展型人才進行激勵，以完成美的體系適應“科技領先、用户直達、數智驅動、全球突破”新競爭格局和新事業部的衝鋒號。
這種一石二鳥的策略既對市場傳達了信心和價值，又借勢完成制度上的一次進化。《藍籌企業評論》從美的集團發展史探究到，重實用主義的美的進化史歷來與激勵制度相匹配，不簡單地用虛無主義的思想來激發和號召團隊，而把激勵作為行動力的驅動器。只有與激勵匹配起來了，才具有組織力和行動力。
8年20次激勵計劃，這在國內商業範圍應史無前例，是美的進化的核心價值
美的集團極具特色的集團管控制度一直被公認和稱讚，慷慨的股權激勵制度美的最有標杆意義的舉措。早在1999年，美的創始人何享健就在全集團範圍內推行員工持股制，促使產權和分配機制改革，使員工和企業形成“命運共同體”；2010年美的集團整體上市前，何享健又拿出股權給管理層。
方洪波接任後，美的又先後進行過20 次激勵計劃，其中集團上市時核心高層及管理層股權綁定1次，股票期權激勵計劃7次，限制性股票激勵計劃4次，合夥人持股計劃8次。
與美的近年來戰略進化對比後發現，針對一線骨幹員工和事業部總經理等的激勵集中在2014-2019年區間。在此期間，正是美的集團家電業務落後于格力的時候，也是方洪波開始大刀闊斧開始對經銷商渠道進行改革的階段，當時他把有裙帶關係的經銷商全部換成大學生團隊，為了充分調動部門經理和一線骨幹人員的組織力和行動力，此次激勵的行權條件則是對利潤高增長的要求。後來從2017年開始，美的集團渠道改革成效初顯，營收、利潤總資產等都開始趕超格力，2017-2019年的行權條件也變為至少維持三年的淨利潤平均水平。
資料來源：廣發證券
針對經營單位和部門高管的激勵計劃主要集中在2017-2020年，這時候的美的集團已經穩居家電行業龍頭寶座，已經開啓多元擴張的戰略升級，此時的美的更需要戰略人才來幫助美的進行戰略轉型。
資料來源：廣發證券
深入佈局新領域，重構後的未來美的變得更具有張力和多維度可塑性，作為智能製造服務商可能擺脱其禁錮已久的家電閉環製造商的定義。
不久前，《藍籌企業評論》曾對美的集團基本面、財務、管理、戰略、企業文化以及未來發展方向進行過深入的研究（文章詳情可在《藍籌企業評論》公眾號內搜索“美的集團”獲取）。
如今的美的集團早已不是一家單純的家電公司，而是一直致力於向科技型公司轉型。今年初，方洪波進行內部講話時將公司原有的四大業務板塊迭代成五大業務板塊，分別是智能家居事業羣、機電事業羣、暖通與樓宇事業部、機器人與自動化事業部和數字化創新業務。
美的集團2月初還分別公告向新能源汽車和醫療器械領域進軍。在新能源汽車領域美的集團機電事業羣佈局了以電機、電控和壓縮機為核心的汽車零部件產品，產品線涉及電機驅動系統、熱管理系統和輔助/自動駕駛系統。由於底層技術的通用性，美的集團機電事業羣擁有的核心電機技術，已經不單是運用在家電領域，而是廣泛運用在3C、汽車和工業自動化等領域，實際上美的2018年就已經成立了汽車部件公司。
跨界汽車並非是追熱點，實際上是美的集團二次踏上汽車產業的征途。早在何享健時代，美的集團就曾成功研發美的客車並順利量產，但由於2008年次貸危機等原因導致其產銷受到巨大影響，最終被比亞迪接手。
再度進軍新能源汽車，方洪波有意將美的智能家居事業羣與新能源汽車進行深度合作。未來新能源汽車將成為重要的物聯網入口，作為人們在家、辦公室之外重要的第三空間，車與家之間的聯接正在釋放出強大活力。目前，美的已經與全球5家汽車品牌建立車家互聯繫統，以實現車載系統遠程控制智能家電。用美的集團高級副總裁兼智能家居事業羣中國區域總裁殷必彤的話説，“（美的）也會進一步踏入新能源汽車的能源管理系統，以應對未來可能存在的挑戰。”
與此同時，美的集團涉足醫療行業，成為萬東醫療的控股股東。這次收購的萬東醫療是醫用X射線機行業龍頭，主營業務主要涵蓋醫學影像設備製造與銷售及醫學影像診斷服務，主要產品包括醫用X射線機、磁共振成像系統、計算機斷層成像系統等三大醫學影像產品系列，是我國醫用X射線機產品種類最為齊全的企業。
美的庫卡機器人在醫療場景的應用日臻成熟，與萬東醫療在產品研發與製造上存在較大的合作空間。加上萬東醫療的客户主要為醫院，與美的集團大力開拓的暖通樓宇客户存在一定的重疊。美的收購萬東醫療後，可以實現產品+客户的協同效應。收購萬東醫療雖然短期內對公司財務的貢獻較為有限，但從中長期來看，國內醫療行業的發展尚有很大的空間，醫療器械的國產化替代也在穩步推進，有望為美的注入新的增長動力。
《藍籌企業評論》認為，美的集團140億回購進行激勵計劃或員工持股，很可能是美的對公司業務、產業以及人才重構的一個歷史性起點。
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來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）