3月29日，嗶哩嗶哩正式在香港聯合交易所掛牌上市，B站以每股808港元的發行價，共計發行2500萬股公司Z類普通股，募集資金淨額約198.7億港元。
儘管開盤後股價小幅下跌，但陳睿表示，股價下跌是因為上週美股中概股遭遇了黑色星期五。B站三年前在納斯達克上市也有類似股價波動，當時陳睿説，10年後，沒有人會記得嗶哩嗶哩的股票在上市第一天是漲還是跌，但大家會記得嗶哩嗶哩是一個發展得很好的公司，三年後，B站的股價已經漲了近十倍。而截至發稿前，B站港股的價格也已回升至每股828港元。
“後浪”洶湧
上市當天，成立12年的B站邀請了12位UP主共同參與敲鐘儀式。B站董事長兼CEO陳睿致辭表示：“今天，我們回到香港上市，回到屬於中國的資本市場。站在今天，展望未來，我一直相信‘視頻化’是一個巨大的浪潮，是一個必然的趨勢。視頻創作將改變每個人的生活，深入到社會的方方面面。”
B站營收高速增長主要來源於幾個方面的表現出色，一方面是付費會員的高速增長，從2019年初開始同比一直保持着平均百分之百以上的增速。其次是收入結構的變化，在四季度，B站增值業務收入一舉超過了遊戲收入，成為第一大收入來源，佔比達到了33%，遊戲是29%，電商和廣告收入的佔比同為19%。
參考2020年全年的佔比，我們發現，遊戲佔據了40%的份額，電商為13%，廣告為15%。所以可以得出一個結論，廣告和電商的收入在四季度都有了爆發式的增長，這使得B站的整個收入結構變得更為健康。相反，週期性較強穩定性較差的遊戲收入佔比下降，也並非是一件壞事，並且針對這一點，B站內部已經在加快自研遊戲的步伐，這無疑是個積極的信號。
關於B站的成長問題，行業爭論一直不斷，在我看來，如此大的爭議核心原因還是在於大部分年紀大的從業者無法理解B站的核心和本質，所以會根據自身的經驗來做出很多想當然的判斷。
比如針對B站開始破圈，有人在不停的質疑“B站社區原有氛圍在流逝、核心用户與新增、淺層用户關係無法緩和”。在這裏我們可以看出，針對社區類型的互聯網產品，大家總會擔心，在用户數不斷增長之後，之前的文化被打破，吸引力會下降，從而導致商業價值的下滑。
但事實上，從行業發展的不同先例來看，社區可以更新和豐富文化，並且比之前的固守一隅帶來更大的商業價值空間。而固守一隅的不少知名社區卻往往會因為時間的推移，而逐漸衰敗。所以用户是一直成長和變化的，社區產品也同樣需要如此。
目前B站依舊認為二次元仍是核心競爭力的客觀需要，且B站從來沒有忘記滿足老用户的需求，雖然用户數量在快速擴張，但文化內核的擴張還是相對保守。在我看來，與其説B站二次元內容變少了，不如説B站其他的內容變多了，導致了二次元內容比例的降低，給人帶來了一種內容衝突的感覺。
比如去年熱播的《風犬少年的天空》就通過200萬彈幕建立起了青年文化的認同，給觀眾帶來了不同以往的看劇體驗。彈幕還可以快速地讓研究者瞭解劇中情節和現象與觀眾之間的共鳴點，並讓創作者更好的把握年輕人興趣動向，創作出更接地氣的作品。
經過這次合作，導演張一白在金雞節上號召其他同行以後有作品都拿到B站來放，“彈幕是一個新型的文化形式，我原來對彈幕有點誤解，但後來跟觀眾有第一次直接的接觸，尤其這個劇大結局的時候，那一瞬間全國所有的高校都在彈幕上集結，讓我很激動”他説。
從這個角度來説，二次元文化的外延可以説是更大的，所以在文化這方面的糾結大可不必，我認為順其自然最終會產生一個更為合理的文化形態來滿足更多人的需求。
需要注意的是，B站自成立伊始，就堅持自己的初衷，做一家文化品牌的公司，創始人陳睿也表示過，用户喜歡什麼我們就提供什麼。這種追求和文化是可以穿越週期的，即便是內容形態有變化，但精神內核還是不會變的，而B站的Slogan——“你感興趣的視頻都在B站”，也説明了內容要跟着興趣走，而不是平台跟着內容走。
所以關於B站的很多爭議關鍵還是行業人士對年輕人的理解相對片面，單純地給年輕人扣上二次元的符號，而忽略了年輕用户的自身成長和興趣愛好的變化方向。
商業化內核和文化內涵的融合
這次招股書中，B站首次明確了“以用户為中心的商業化”的商業化內核，這無疑和“以興趣為中心的內容”的文化內核如出一轍。B站要以用户的需求為原點，用視頻內容創造各式各樣的消費場景，如影視劇綜藝紀錄片（OGV，即Occupationally Generated Video）、直播、專業用户創作視頻（PUGV，即Professional User Generated Video）等等，再通過逐漸完善工具，提升中台變現效率。可以説，經歷了這麼久的商業化磨練，B站終於找到了自己的商業化路徑和版圖。
當然，PUGV依舊是B站的核心支柱，也是社區增長的核心驅動力，財報顯示，2020年四季度，B站月均活躍UP主數量達190萬，同比增長88%；月均視頻投稿量達590萬，同比增長109%。而OGV內容也發揮出了越來越重要的作用，成為了用户增長及會員拉動等商業變現的重要助推力。
總體來看，愛奇藝還是一個服務型的公司，提供的主要是內容服務，核心的收入模型是會員費和廣告費。一旦付費會員數到達瓶頸，廣告收入又無法持續增長，那麼商業模式的價值就會受到很多質疑，尤其是鉅虧之下如何突破瓶頸，更是難上加難。
而B站則完全不同，它是一個網絡效應很強的、內容消費型社區產品，其中包含了複雜的社交和內容生態。如果説愛奇藝對標的是HULU和奈飛，那麼B站就是youtube，而在現實中，youtube的價值比HULU和奈飛加起來還要再高一半。這大概可以讓我們理解，為什麼高速發展的B站比陷入停滯的愛奇藝規模小卻更值錢的原因。
從目前B站的商業化特徵來看，確實有越來越像youtube的意思，為了誕生一箇中國的youtube，我覺得暫時的虧損還是完全可以接受的，完全沒有什麼擔心的必要。唯一需要擔心的只有增長的速度和生態的規模，這種社交生態產品一旦超過臨界點，自然會形成自然的滾動發展，那時候盈利之類的只能説是最簡單的事情了。
所以目前的B站還在成長初期，在跨越下一個高度之前，值得我們去支持和期待。它不僅僅代表的是一個商業模式的未來，還代表了青年人最終流向的方向。