老外看中國：2020年二季報
2020年8月6日
中金策略組的“老外看中國”系列產品，旨在通過追蹤全球主要跨國公司財報中披露的有關中國區業務的經營情況，從海外視角透視中國相關產業和板塊近況、以及跨國公司對中國區業務的前瞻性判斷與看法。
美歐主要市場2020年二季度業績已經拉開帷幕，我們將在未來一段時間內持續進行跟蹤，供投資者參考。
汽車與製造業：戴姆勒中國收入增長15%，是唯一增長市場，82%為國產；日產二季度銷售不佳，中國市場復甦良好，中國消費者二次購車特徵明顯；標緻雪鐵龍重新定位DS品牌在華業務模式，維持中國全年下滑10%預測；康明斯主要市場中僅中國實現正增長，重卡和挖掘機同比增長超60%。艾默生電氣二季度中國收入逆勢增長3%，管理層認為已經恢復至正常水平。福迪威中國市場二季度下滑中個位數，但已呈現回升態勢
►戴姆勒，中國收入增長15%，是唯一正增長市場，上半年銷量中82%均為國產。公司整體2020年二季度銷量下滑34%，收入下滑29%。分產品來看，轎車收入下滑25%，卡車收入下滑46%。
中國市場方面，二季度公司在中國收入增長15%，是唯一實現正增長的市場。COVID-19對2、3月份中國市場產生了較大影響，不過5、6月份需求很快強勁復甦。其中乘用車銷量創下了二季度的新紀錄，同比增長16.7%，上半年銷量中82%均為國產。貨車在中國也是有史以來最好的銷售季度。電動汽車方面，公司一直在擴大生產，並且預計下半年的產量要比上半年高。
向前看，在疫情逐漸穩定的假設下，管理層預計2020年公司息税前利潤和自由現金流都將為正，但仍將低於去年。其中下半年轎車和廂式貨車銷量將略有下降，卡車和公共汽車的銷量將大幅下降。
►日產汽車，二季度全球銷售不佳；中國市場復甦良好，消費者首次購車向二次購車轉變明顯。2020年二季度全球銷售量為82.7萬輛，同比下降34.5%。產量方面，6月已出現明顯修復，但日本同比下降51%，北美下滑42.7%，而歐洲降幅更是高達79.9%。
中國方面，中國區二季度銷售量為39萬輛，逆勢增長增加4.1%，二季度的產量同比增加8%，與一季度-51%相比復甦明顯，中國地區的經銷商也已全部開張。目前公司在中國市場擁有兩位數的市場份額，並且處於盈利狀態。另外，中國市場一個比較明顯的改變是消費者從首次購車向二次購車的轉變。日產在產品中提出了新技術，首先是ProPILOT Assist，然後是e-POWER，以便探索中國客户希望成為第二次購車者的期望。公司的目標是在中國市場擁有兩位數的市場份額。
向前看，鑑於COVID-19的影響，管理層預計2020財年日產全球零售量預計將達到412.5萬輛，下降16.3％，TIV全球銷量同比下滑16％。
►標緻雪鐵龍，重新定位中國DS品牌業務；維持對中國全年下滑10%的預測。2020年上半年，公司全球銷售量下降46％，僅售出103萬輛汽車，各市場均受深受疫情打擊，中國市場銷量上半年下滑62%。
分產品來看，公司重新定位中國地區DS品牌的業務模式，現正準備推出旗艦產品，即DS9轎車。此外，公司正準備通過一家全國性的銷售公司來銷售其DS車型產品，並且公司正試圖扭轉中國的神龍汽車合資企業的經營現狀。向前看，公司對中國市場前景的預測保持不變，維持全年下滑10%的預期。
►康明斯，主要市場中僅中國實現正增長，重卡和挖掘機需求同比增長超60%。二季度公司銷售收入同比下滑38%，除新能源外，其他業務均大幅下滑。分板塊來看，發動機業務，二季度由於北美地區卡車產量下降且全球建築商需求下降，銷售收入同比下降47%，其中重卡同比下滑57%；分銷業務，收入同比下降21%；動力系統業務，受油氣和採礦行業持續疲軟拖累，收入下降35%；而新能源業務依然實現了25%的正增長。
相比之下，中國市場增長尤為強勁，二季度銷售收入增長30%，其中重型和中型卡車需求同比增長61%，主要得益於推遲的一季度需求和相關政策推動。康明斯在中國的市場份額由去年同期的13%上升到15%——市場份額的增長，主要來自於大型租賃客户對X12型號發動機的需求增加，大型租賃客户目前已貢獻中國區20%的市場份額。分產品看，挖掘機二季度同比增長63%，主要來自於因政府鼓勵基建和住房項目而增加的需求；發電設備收入與去年收入持平，數據中心客户需求增加，而備用電源的需求降低，兩者相抵消。總的來説，據管理層透露，與全球其他主要市場相比，中國是唯一實現銷售收入同比正增長的市場。
向前看，由於大環境的不確定性，管理層暫不提供具體的業績預測指導。儘管如此，管理層表明，公司將繼續積極進行成本管理和現金流管理；同時，也將繼續投資於產品和技術，以期在未來推動公司利潤水平的增長。
►艾默生電氣，二季度中國收入逆勢增長3%，管理層認為已經恢復至正常水平。二季度收入和訂單量同比分別下降15%和19%。儘管疫情帶來市場擾動，公司的訂單量從六月開始逐步穩定，公司管理層也謹慎樂觀地認為公司已經度過了二季度的業績谷底。此外，公司在二季度仍然保持穩健的現金流，同時積極採取重組計劃。
分版塊來看，自動化解決方案二季度收入同比下降13%，而商住解決方案同期收入下降19%。分市場來看，在美國市場，由於受到除了醫學和生命科學行業的其他所有行業在二季度不景氣的影響，二季度收入降幅最大，下降了20%；歐洲市場銷售收入下降了9%，而中東、非洲和亞洲市場也下降了9%。
特別來看中國市場，二季度中國市場銷售收入逆勢同比上升3%，引領艾默生的整體業績恢復。在自動化解決方案版塊，與其他全球主要市場相比，中國是唯一實現銷售收入正向增長的市場；在商住解決方案版塊，中國區收入同比下降9%，而其他主要市場降幅均在12%~20%之間。此外，訂單方面，中國區二季度訂單下降僅為7%，而整體亞洲市場降幅高達20%。總體來説，公司管理層再次強調，從收入和訂單量來看，中國市場已經恢復到正常水平。
向前看，管理層表示，由於有業務穩定和業務積極上升趨勢的良好勢頭，加之公司的成本管理和重組計劃有效，公司提升了業績指引。具體來説，收入增長率預測更新為-10%~-9%，而重組費用預測提升了7.1%至三億美元。
►福迪威，中國市場二季度下滑中個位數，但已呈現回升態勢。二季度銷售收入降至美元16億，同比降幅達16%。分業務版塊來看，專業儀器版塊銷售收入下降11%，其中核心業務收入下降達14.4%；工業技術版塊收入下降23.7%，其中核心業務收入下降20.8%。分市場來看，亞洲區二季度核心業務收入降幅為低雙位數，與一季度相比已呈恢復態勢，主要來自於中國市場和日本市場的正向推動；對於歐洲、中東和非洲區，西歐市場在四月份遭遇極大挑戰，五月和六月開始緩慢回升；而受疫情和油氣行業目前狀況的雙重影響，中東地區的銷售收入降幅達中等兩位數；在北美，四月銷售收入觸底，而公司在北美的日常運營在整個二季度都遭遇極大挑戰；拉丁美洲銷售收入下降超過20%，其中，墨西哥和巴西市場尤其受到影響。
具體來看中國市場，二季度銷售收入降幅達中等個位數，儘管如此，公司在中國的主要業務均已呈現回升態勢，旗下公司包括福祿克和ASP已逐漸恢復同比增速。專業儀器版塊，福祿克和泰克的中國區銷量都在逐漸上升，而ASP的擇期手術相關產品銷量已恢復到疫情前的約90%水平。
向前看，管理層預計三季度整體銷售收入降幅為5%至8%；同時公司也在持續關注現金流管理，公司將全年的自由現金流週轉比率目標設為110%。
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