2021年8月27日，四方光電最新的和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了預期之內的77分。
整體來看，四方光電的季度指數大致上呈現出“平波展鏡”的特徵，疫情初期偶生“微瀾”，連續穩固的業績促使指數表現“高大上，波動小”。
從股價看，上市後四方光電便急速翻升，在經營業績的支撐下，股價“晴雨表”的效力折射出投資者對增長空間和前景的良性預期，長期來看，在持續的增長刺激加持下，四方光電是否有問鼎“大牛股”的實力和野心？
圖：四方光電和訊SGI指數綜合評分
四方光電是一家專業從事氣體傳感器、氣體分析儀器研發、生產和銷售的高新技術企業。
從業務、產品結構以及應用領域來看，四方光電開發了基於各類技術原理的氣體傳感技術平台，形成了氣體傳感器、氣體分析儀器兩大類產業生態、幾十款不同產品，廣泛應用於國內外的家電、汽車、醫療、環保、工業、能源計量等領域。
根據四方光電日前發佈的半年報顯示，公司2021年半年度實現營業收入2.34億元，同比增長121.34%；淨利潤7395.61萬元，同比增長216.77%；基本每股收益1.15元。
根據財報來看，四方光電業績增長強勁，經營能力出眾。從整體來看，究其原因，營業收入增長主要系CO2傳感器及醫用氧傳感器銷量增加，且公司積極開發新產品、提升產品品質、開拓頭部客户資源，促使銷量大幅增加。淨利潤增長主要系空氣品質和醫療健康等領域銷量增加引起的營業利潤增長所致。
財務的引擎：降費用 提毛利率
無論是從2020年的年報，還是從今年的半年報來看，四方光電的都展現了旺盛的生長活力，淨利潤持續大增，年複合增長率長期處於高位，穩中有進，迸發出了強烈的業績增長動能。
尤其是在業績的催化和刺激之下，股價連創新高。這些耀眼成績的獲得，無疑和四方光電盈利能力、產品佈局、費用管控和技術躍進息息相關。
從盈利能力來看，在毛利率和淨利率這兩個層面，公司持續優化產品結構，並通過規模化效應、經濟性材料替代等措施降低產品成本，整體毛利率保持高位水平。雖然受到行業競爭激烈、客户去庫存並向上遊進行價格傳導影響，但是隨着公司氣體傳感器產銷量大幅增長，規模化效應日益凸顯，毛利率回升至較高水平。
從產品佈局來看，四方光電產品結構發生變化，受機動車尾氣排放檢測新政的影響，毛利率水平在 60% 以上的氣體分析儀器的銷售規模逐年增長，佔主營業務收入比重提升，毛利率貢獻度增高，同時公司持續推行供應鏈管理、精益生產等提質增效措施，加快核心材料國產替代及自產速度。截至 2020 年 12 月 31 日，公司 MCU 等電子料國產替代率達到 20.84%，激光管和風扇自產率分別達到 50.14%、37.63%。
從費用管控來看，在三大費用率層面，四方光電銷售費用率、管理費用率呈下降趨勢。公司通過精準營銷降低銷售費用，且建立了完善的內部控制和嚴格的監督機制，使得管理費用保持在較低水平。2020 年、2021 年第一季度公司銷售費用率為 6.76%、6.41%，同期管理費用率為 4.49%、5.02%， 同期財務費用率為 0.30%、-1.66%。
從技術突進來看，公司堅持技術和產品持續創新，多年來在傳感器領域深耕細作，從可比公司來看，四方光電投入比例處於較高水平，以滿足不斷變化的市場需求。2017 年至 2021 年一季度末，公司累計研發投入 7106 萬元，佔營業收入比重為 8.18%。2020 年、2021 年第一季度公司研發費用為 1990 萬、668 萬元，佔營業收入比例為 6.46%、6.34%。
經營的陷阱：低規模 高壁壘
受制於行業固有特徵和屬性，在外部條件變化和內部業務調整的約束下，四方光電在公司經營中也面臨一系列的挑戰和陷阱，包括但不限於市場空間有限、業務規模較小、宏觀環境突變等不利要素的制約。
從市場空間來看，公司營業收入主要來源於基於光學技術的氣體濃度檢測產品，對電化學、半導體等技術類型以及流量、温濕度等可檢測性質類型的技術儲備有限，與主要競爭對手採用的技術存在一定差異，這意味着支撐業績增長的技術動力來源有限，開闢新生盈利空間面臨強有力的競爭和較高的技術壁壘。
從業務規模來看，公司存在業務規模較小、抗風險能力較弱的風險。若國內外宏觀經濟形勢、自身經營管理、 市場需求、技術研發等因素出現重大不利變化或發生因不可抗力導致的風險，公司盈利能力將可能出現較大幅度波動。
從收入特徵來看，公司主營業務收入呈現季節性波動，可能導致一季度、半年度出現季節性虧損或盈利較低的情形，因此，公司存在因主營業務收入季節性波動帶來的業績不均衡的風險。
從經營環境來看，目前國內外經濟形勢錯綜複雜，比如受新冠肺炎疫情影響的相關風險依然懸頂，雖然國內疫情防控形勢已明顯好轉，公司亦逐步從新冠肺炎疫情造成的不利影響中恢復，新冠肺炎疫情預計不會對公司的經營業績及持續經營能力產生重大不利影響，但是鑑於疫情尚未結束，德爾塔變異毒株肆虐海外，如新冠疫情持續存在或者出現反覆，不排除後續疫情變化對公司全年業績造成不利影響的可能。
