2022-01-24太平洋證券股份有限公司黃付生,蔡雪昱對立高食品進行研究併發布了研究報告《立高食品：高成長性持續驗證，業績預告符合預期》，本報告對立高食品給出買入評級，當前股價為124.57元。
立高食品(300973)
事件：公司發佈2021年年度業績預告。預計2021年全年實現收入27.8-28.5億元，同比增長53.62%-57.49%；實現歸母淨利潤2.75-2.95億元，同比增長18.49%-27.10%。預計實現扣除非經常性損益後的淨利潤在2.60-2.80億元之間，同比增長15.13%-23.98%。
高成長性持續驗證，冷凍烘焙大單品快速放量。公司預計2021年全年實現收入27.8-28.5億元，同比增長53.62%-57.49%。單季度來看，2021Q1/Q2/Q3公司收入增速分別為130.54%/60.59%/33.84%，預計21Q4收入8.19-8.89億元，同比增速34.4%-45.9%。公司全年收入保持較高增速，主要系：1）冷凍烘焙食品保持高增速，包括蛋撻，甜甜圈，麻薯、冷凍蛋糕在內的冷凍烘焙大單品持續放量，旺季產能不足。2）得益於山姆的門店快速擴張，公司商超渠道收入快速增長。
全年業績符合預期，提價緩解成本端壓力。公司預計2021年全年實現歸母淨利潤2.75-2.95億元，同比增長18.49%-27.10%，2021Q4預計實現歸母淨利潤0.77-0.97億元，同比增長5.5%-32.8%。公司實施超額業績獎勵方案及股權激勵計劃，對全年淨利潤的影響金額約為3,500萬元。剔除上述影響因素後，2021年歸母淨利潤為3.1-3.3億元，同比增長33.6%-42.2%。全年利潤增速慢於收入增速主要系油脂類等原料成本上漲以及產品結構變化影響。公司於2021年Q4對低毛利產品，2022年1月對撻皮和奶油產品進行提價，提價幅度為3%-8%，提價傳導順利，有望消化成本壓力。
產品+渠道+產能驅動，高成長性仍將持續。產品端，撻皮、甜甜圈穩健增長，旺季仍處於缺貨狀態。麻薯，冷凍蛋糕等新品高速增長，從商超渠道逐步往餅店鋪設。冷凍麪糰、大福等新品增長潛力大。渠道端，以山姆店為代表的商超渠道增速亮眼。隨着山姆店門店數量擴展，公司商超渠道的銷售規模有望持續擴張。產能端，河南工廠於21Q4投產甜甜圈產線，後續葡撻、冷凍蛋糕產線於22Q1落地，此外浙江工廠預計於22H1投產，廣東工廠產能也有望提升。此外公司公告將於廣州增城建設總部生產基地，達產時間約6-7年，達產年後（含達產年）年產值不低於31.15億元，體現公司對長期發展的信心。
盈利預測與估值：預計2021~2023年收入增速為55.52%、29.05%、25.06%，歸母淨利潤增速為23.03%、34.05%、30.54%（扣除股權激勵影響後歸母淨利潤增速為33.13%、44.05%、21.50%），EPS為1.69，2.26，2.95元，維持買入評級。
風險提示：疫情反覆影響消費，行業競爭加劇風險。
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為156.01；證券之星估值分析工具顯示，立高食品（300973）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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