我一直關注多的是股市，不過債市其實我接觸也不少，原來在滬上的公募基金、券商資管的固收部門待過一段時間。最近讓我發現債市大跌，倒不是十年期國債收益率的飆漲，或者國債期貨的大跌，而是我買的債券基金每天都在虧不少錢，儘管股市上最近賺錢了，但是債市這麼虧也是很肉痛。
長債基金單週暴跌，最高跌幅將近2%
很多玩股票的人可能對這個跌幅沒什麼概念，覺得不到2%，但要知道很多債基可能一年都不一定能漲到2%，餘額寶現在7日年化收益率都不到1.5%。這周的債券基金的跌幅差不多可以抹去一年期存款的利息，所以其實對於很多低風險投資的羣體來説，這次可以算得上是暴跌了。
信用風險上升嗎？
其實一般來説，漲漲跌跌我往往不會去尋找太多的原因，因為市場正常肯定也是有波動的，但是大跌往往還是可以一探究竟的。問了債券承做的小夥伴，提到最近發債挺難的。這個我理解，經濟不確定性下企業信用風險上升，自然帶來投資者的擔憂情緒，對於公司債、企業債的發行人來説是挺難的。但是現在是國債期貨大跌，正常的話，企業信用風險上升對應信用利差的擴大，相反投資者會更偏好利率債，而這次利率債跌得很兇，從這個角度來説似乎不合邏輯。
從十年期國債期貨主力合約的日K線來看，這波下跌似乎還在繼續。
利率債供給擴大
在我看來影響債券市場的表現好壞，直接還是在於錢的多少，以及債券發行情況，即需求和供給。根據財政部的數據，5月份地方債單月增加超過1.3萬億，而1~5月份總共不到3.2萬億，顯然5月份對於銀行間市場的資金吸納效果是非常明顯的，地方債的配置主體主要是各大銀行。這裏我看到1~5月份的平均發行利率是3.27%，5月份的發行利率是3.21%，似乎5月份的利率是在下降，但是這個只是一級市場，影響我們持有債券基金的表現主要看二級市場的到期收益率，在5月初的時候，AAA級別中債地方債到期收益率，期限16年的為3.3345%，如下圖所示：
而到了6月5日， AAA級別期限16年的中債地方債到期收益率，已經上升到了將近24個bp，達到了3.5785%，如下圖所示：
顯然如果説一級市場把市場上的流動性都吸納走了，那麼二級市場的收益率只能抬升，這樣存量的債券才會有吸引力。
大漲之下的回調
今年年初以來，債券市場收益率不斷下行，這段時間債市走得非常好，差不多4月底是高點。5月份收益率這波反彈，其實也算是正常的回調。只不過經歷了大漲，跌得稍微兇了點。這顯然是市場風險加劇下的一種通常表現，無論是股市，黃金，還是原油市場，都是一樣的。
6月債市能否觸底抬升，關鍵在央媽
刺激經濟的兩大手段——財政政策和貨幣政策，貨幣放水，財政吸水，對於投資債券市場，當然是希望貨幣政策多發點力，但流動性太多了，上面也要考慮通貨膨脹、人民幣貶值的問題，同時政策的空間不能一下子釋放。所以這完全取決於當下的主要矛盾，今年年初以來央行已經出台了降準降息這些政策，這是對沖疫情的負面影響。而現在全球逐漸從疫情的影響中走出來，歐美股市表現得非常不錯了，債市後續怎麼漲，關鍵還是看貨幣政策偏寬鬆的狀態是否持續，這取決於經濟的恢復情況。至於説經濟恢復怎麼樣，我覺得大家都有個數，今年全年的基調的基本上是定的，看看最近比較火的地攤經濟就知道了。
所以經此一役，買債基的時候，大家也要多關注政策取向，債券市場的表現，通常債券市場都是機構在參與的，債券的漲跌往往具有一定慣性，所以有時候趨勢發生變化了，或者有明顯的政策轉向，還是可以適當減倉。