近日，周餘在接受中國證券報記者專訪時指出，債券單邊牛市大概率已經結束，接下來應該降低收益預期。權益市場而言，部分經過充分調整的科技股再次具備配置價值，組合整體需保持動態均衡。
保持均衡配置
近一個月以來，債市經歷深度回調。在周餘看來，目前可見的經濟數據的積極變化及其帶來的經濟向好預期是促使債市陷入寬幅震盪的主要因素。另外地方債的大量發行，導致利率債供給大幅走高，債券收益率大幅陡峭。
短期來看，債市或仍將維持強震盪格局。一方面，國內消費需求穩步回到穩態，海外進入復工復產週期，基本面已確定回升，表示長期債券單邊牛市已經結束。另一方面，儘管目前貨幣政策維持寬鬆，但未來是否加碼尚不明確，中短期債市或將維持寬幅震盪。另外，部分新興發展中國家疫情仍未得到控制，這是最大的不確定因素。
具體到組合投資操作，周餘坦言，走勢尚不明朗的情況下，權益部分最好維持中性倉位均衡配置，倉位方面需要兼顧進攻性防護性。一些科技股已經調整充分，可適度把握反彈機會。
固定收益投資方面，利率曲線短期內仍可能呈現陡峭化狀態，建議短時防禦。整體低利率背景下切忌過度追求高收益，避免盲目加槓桿、加久期等，久期保持在三年之內。同時，部分高等級信用債、可轉債也可適度佈局。
明辨轉債投資機會
從組合最新公佈的2020年一季報來看，轉債在周餘組合的持倉中佔比較高。對此，周餘介紹，在牛市行情中，可轉債與股市走勢直接正相關，具有較強的進攻特性，股市震盪上行中可轉債價值凸顯。股市回撤時，可轉債具有較強的防守特性，回撤比對應的股票小。股市波動加大時，可轉債具有隱含的期權價值，市場波動越大期權的波動價值越大。
周餘指出，可轉債保留了債券“穩定收益”的屬性，又兼具了股票“資本增值”的屬性。投資者要充分挖掘可轉債“進可攻，退可守”的投資機會。
周餘進一步指出，在購買可轉債時，關鍵還是要考慮兩個因素：一是正股的質地和估值情況；二是溢價率。
周餘表示，雖説可轉債的主體信用評級普遍要求比純債高，資質審核也更為嚴格，但是，隨着發行可轉債的公司越來越多，發債的公司亦是良莠不齊。公認的優質公司發行的可轉債一般對應溢價率高，而質地一般的公司發的轉債，信用評級低，對應溢價率相對較低。發行市場總體定價還是比較有效的，切忌貪小便宜吃大虧。
權益配置關注成長性與估值匹配
作為二級債基的管理者，股票持倉也是組合的必備之選。權益資產配置方面，周餘同樣通過紮實調研與充分交流，依據行業中觀層面的景氣度判斷自下而上精選個股。他會根據實體經濟運行、產業發展趨勢等觀察並選取景氣度上行行業，並通過對上市公司基本面的深入研究，篩選價格處於合理水平、基本面與估值匹配的股票。
“主動選股也是二級債基的重要收益來源，要在股市機會來臨時表現出一定的進攻性。”周餘強調，追求成長性的同時亦應對估值合理性保持關注。
回顧今年以來的市場震盪波動，如何在紛擾的環境中保持定力？周餘的方法一是精讀研報多看書；二是多讀報表精跑調研。他闡釋説，買方以理性、客觀地借鑑賣方提供的優秀成果，卻不能以此替代自己的獨立思考。
周餘表示，上市公司的報表是能挖出金子來的，年報信息披露是要承擔法律責任的。至於調研，周餘認為不調研上百家公司確實是沒辦法做好深度研究，但是調研是必須要在做好基礎功課的基礎上再跑去調研。“對自己投資的公司有足夠的瞭解才會在動態的市場中對它保持信心，在投資上，才能保持定力。”
（文章來源：中證網）