若IPO落空，叮咚買菜還能活多久？

編者按：本文系專欄作者投稿，來源牛刀財經，作者李登華。

叮咚買菜缺錢了。 

2月18日，叮咚買菜被傳最快年內赴美上市，至少募資3億美元。連續虧損下，依靠上市獲得所需資金成了必然選擇，畢竟叮咚買菜距離上一次傳出融資訊息，已經過去了9個月。

對於生鮮這條燒錢的賽道來說，此次IPO的背後，是叮咚買菜融資續命的體現。

但上市並非解藥，甚至作為一家還沒有實現盈利的零售類公司，是否能得到海外投資者的認同也未可知，所以賺足眼球之後，叮咚買菜還要尋找自己的“續命良方”。

叮咚買菜成立於2014年，前身是上海壹佰米網路科技推出的“叮咚小區APP”，自從2017年上線叮咚買菜之後，開始了大幅擴張之路。

從過往的融資經歷來看，相較於每日優鮮、興盛優選等玩家背後站著騰訊、京東等巨頭，叮咚買菜屬於近年生鮮領域跑出來的“新人”。

2018年，叮咚買菜曾創下一年之內拿下6輪融資的紀錄，背後集聚了高榕資本、紅杉資本中國、啟明創投等知名投資機構。

作為生鮮賽道的參與者，叮咚買菜也是極少數沒有網際網路巨頭背景的平臺。有業內人士認為，叮咚買菜之所以在過去一年實現了較快的增長，核心在於新城市的不斷擴張以及用高營補來持續獲客。

而顯然，透過燒錢、強開新城換來的增長質量堪憂，用“無起送”和高營補換來的所謂使用者“薅羊毛”習慣盛行，並不能成為其長期發展的基石。

近期，更傳出其供應商賬期突然延長、無法結款導致合作終止等訊息。所以叮咚買菜能否跑出這個歷史週期律，是否會在上海以外的區域水土不服，還有待商榷。

但從2019年之後，叮咚買菜鮮有融資訊息曝出，不難看出，叮咚買菜的盈利難問題已經讓投資人越發謹慎。據鋅財經援引相關知情人士透露，“資本都開始謹慎了，尤其是這兩年融資環境都不好，不像前兩年那麼激進了，再這麼燒錢做補貼，誰都受不了的。”

在一級市場失去信心之後，叮咚買菜自然將目光瞄準了二級市場，尋求上市來解決資金鍊問題。

生鮮電商賽道從不缺乏競爭者，作為2017年入場的叮咚買菜，在時機上已經輸給了盒馬鮮生、每日優鮮等玩家。使用者作為網際網路企業的核心，得使用者者得天下，由於入場較晚，叮咚買菜要想獲取使用者，就必須以更大的力度和補貼去獲客。

可以看到，對於如今的叮咚買菜，其根基依然未穩，這時候選擇IPO，更多的是要找到一個能繼續前進的“續命良方”。

叮咚買菜在走向全國的過程中，步子邁的大了些。

去年4月21日，叮咚買菜宣佈正式進軍北京市場。彼時，叮咚買菜進行了多類促銷活動，包括各種高額優惠券，其獲客成本居高不下。此前媒體也在報道中提到，叮咚僅上海一個城市一年的補貼投入就高達數億，這也是叮咚買菜的一貫打法——透過不停地補貼來獲客。

牛刀財經瞭解到，叮咚買菜目前“拉新”手段除了透過投入了大量地推以及騎手到社群及公園周邊推廣以外，還透過發放“108元新人紅包”以及推出各種秒殺活動吸引消費者，配送方面則強調低門檻“0起送費、0配送費”。總結起來為 “燒錢‘拉新’、燒錢送貨”。

長期來看，燒錢買使用者對於企業來說是一種負擔，一旦停止補貼，使用者則會大量流失。尤其是在自身仍在虧損，外部融資長期停滯的情況下，補貼式的拉新無異於飲鴆止渴，最後可能解不了渴，反而讓自身在虧損的“毒”中越陷越深。

漢森供應鏈董事長、中國電商物流專家黃剛也曾公開分析叮咚買菜，他認為叮咚買菜缺乏流量和消費場景，沒有流量支援和供應鏈保障的擴張很難盈利，並且虧損會越來越嚴重。

一個佐證是，叮咚買菜在進入北京之後，又相繼進入南京、廣州、河北等城市及省份，僅在11月的一個月間，便新開城市近10個。

這種擴張速度，來勢兇猛，伴隨著也是瘋狂燒錢的速度。

在此之前，呆蘿蔔曾遭遇資金鍊斷裂風波，被曝欠款2.9億，包括拖欠供應商的款1.5億，門店充值5000萬，合夥人保證金5000萬，及員工工資及補償金4000萬，導致員工醫社保斷繳。

談到原因，呆蘿蔔CEO李陽坦言低估了燒錢的速度，核心問題是管理層對公司增長髮展的預期過高，但在組織管理及業務的固化速度沒跟上，導致公司的失血不斷增加。

在生鮮電商這條賽道，因為獲客成本高、損耗大，對於供應鏈的要求極高，在這種情況下，盈利變得難上加難，這非常考驗企業的融資能力。

一旦資金鍊出現問題，叮咚買菜將成為第二個呆蘿蔔。

生鮮賽道備受網際網路巨頭的青睞。

資料顯示，2020年我國生鮮零售市場將超過5萬億元，隨著生鮮電商滲透率的不斷提升，生鮮電商的市場規模也將持續增長。

過去一年，在疫情的影響下，消費場景線上化的轉變，對於生鮮電商賽道來說是一個利好，但這也意味著競爭會更加激烈。

而如何盈利，成為了擺在叮咚買菜面前最大的難題。目前來看，叮咚買菜已經騎虎難下，既要持續不斷補貼來拉新，開城擴張，同時也面臨著不斷增高的成本，燒錢速度加快。

總而言之，生鮮電商賽道的戰爭是一場持久戰，既要有健康的商業模式，也需要資本加持，這樣才能走的更遠、更穩。

這樣看來，即使叮咚買菜上市成功，依舊難以避免盈利難和行業玩家前後夾擊的狀況。能否靠上市搶跑殺出重圍，似乎也是事在人為。如果融資跟不上燒錢的速度，最後還是死路一條。

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