2021-10-30浙商證券股份有限公司於健,陳騰曦對安克創新進行研究併發布了研究報告《安克創新2021三季報點評：Q3利潤承壓，期待Q4改善》，本報告對安克創新給出買入評級，當前股價為93.15元。
安克創新(300866)
投資要點：
Q3 營收放緩，預計系原材料上漲、高基數、供應鏈延遲等原因
公司前三季度實現營收 84.25 億（+39.99%），單 Q3 營收 30.55 億（+22.63%）。預計營收增速邊際放緩主要系物料漲價導致供應鏈備貨緊張，疊加 2020Q3 高基數效應所致。
Q3 利潤端承壓，預計系收入放緩、控費短期失效所致
公司前三季度歸母淨利 6.46 億（+21.17%），扣非淨利 4.97 億（+3.73%）。單 Q3 歸母淨利 2.37 億（-7.40%），扣非淨利 1.97 億（-16.15%）。歸母淨利率 7.77%，同比下降 2.52 pct。我們預計公司盈利能力下降主要系毛利率承壓及市場費用持續投入所致。
1） 毛利率端，Q3 毛利率 43.07%（-1.41 pct），預計主要系原材料漲價所致。
2） 費用方面，Q3 銷售費用率 26.81%（+4.13 pct），預計主要系新品上市，公司戰略性市場推廣投入力度持續，及頭程海運運費提升所致。管理費用率8.27%（-0.23 pct）、研發費用率 5.66%（+0.04 pct）及財務費用率 0.27%（-1.03 pct）維持穩定。
存貨儲備翻倍，賬上現金流充裕
Q3 公司經營性淨現金流為-0.57 億元，應收款項 7.97 億（+15.45%）；存貨30.21 億（+96.29%），預計為 Q4 旺季備貨準備；公司貨幣資金 50.61 億（+3.28%），現金流充裕。
Q4 多個新品上市，旺季收入、利潤望邊際改善
十月份公司多品牌新品上市，其中包括 Eufy 品牌旗下掃地機器人新品RoboVac X8、手持吸塵器新品 H30 Mate，以及 Soundcore 旗下 TWS 新品Liberty 2 Pro 等。隨著供應鏈緊張情況緩解，上市新品、購物旺季等有望推動Q4 業績爆發。公司邊際加強控費情況下，利潤率有望提升。
盈利預測與估值
公司 Q3 營收放緩，持續費用投入下利潤端承壓，20Q4 因為 Prime Day 基數也偏高，因此我們下調盈利預測。預計 2021-2023 年營收131.04/176.77/232.63 億元，同增 40.1%/34.9%/31.6%，歸母淨利潤10.96/14.50/18.73 億元，同增 28.0%/32.3%/29.2%，當前市值分別對應37.4X/28.3X/21.9X 市盈率。預計小非解禁仍將對股價形成一定時期的壓制，公司進入可以積極考慮佈局的估值區間，維持買入評級。
風險提示：跨境頭程運費漲價持續；新品銷量不及預期
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為159.95；證券之星估值分析工具顯示，安克創新（300866）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。