開源證券：給予思瑞浦買入評級

2021-10-30開源證券股份有限公司劉翔,曹旭辰對思瑞浦進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：業績表現超預期，電源業務高速成長》，本報告對思瑞浦給出買入評級，當前股價為774.0元。

思瑞浦(688536)

下游需求高度景氣，業績表現持續優秀

2021年10月28日，公司釋出2021年三季報，受益於下游需求的高度景氣，2021Q3公司營業收入為4.06億元、同比增長165.36%、環比增長27.91%，2021Q3公司扣非歸母淨利潤為1.40億元、同比增長252.28%、環比增長40.60%。考慮到下游需求高度景氣，疊加電源管理晶片業務處於高速放量期，我們上調盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤為4.49/6.48/9.02億元（原值分別為3.92/5.96/8.37億元），EPS為5.61/8.11/11.27元，當前股價對應PE為137.9/95.5/68.7倍，維持“買入”評級。

電源產品線高速成長，電源毛利率顯著提升

受益於大電流低壓差線性穩壓電源、高速柵級驅動器、超低噪聲低壓差線性穩壓電源及電源監控等產品逐步實現量產，2021前三季度公司的電源管理晶片業務營收為1.77億元、同比增長1240.97%。進一步，2021H1公司電源管理晶片營收為0.70億元，這意味著2021Q3公司電源管理晶片營收高達1.07億元，呈現出了加速增長的趨勢。同時，2021H1公司電源管理毛利率為46.48%，2021前三季度公司電源管理毛利率為49.18%，這意味著在公司實現對客戶的初步匯入後公司的高毛利率電源產品也實現了快速放量。

立足泛工業賽道，強化數模混合能力

根據8月公開投資者交流公告所述，隨著產品佈局的愈發豐富以及客戶群體的持續壯大，公司正逐步擴大在逆變器、伺服器、電源模組、儲能、測試測量、儀器儀表及工業自動化等高階工控領域的營收佔比。對MCU產品，公司致力於為客戶提供更加全面、差異化的產品和服務，在原有模擬能力的基礎上逐步融入數字和數模混合的能力，從而更好地滿足客戶需求。

風險提示：上游產能存在持續趨緊的風險；客戶拓展速度存在較大不確定性；新產品研發進度存在不確定性。

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為631.11；證券之星估值分析工具顯示，思瑞浦（688536）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。