2022-04-01民生證券股份有限公司餘金鑫對中國銀行進行研究併發布了研究報告《2021年報詳解：深耕“八大金融”，經營質效提升》，本報告對中國銀行給出買入評級，當前股價為3.26元。
中國銀行(601988)
事件：3月29日，公司釋出2021年年報，總資產26.72萬億元，YoY+9.5%；營收6055.59億元，YoY+7.1%；歸母淨利潤2165.59億元，YoY+12.3%；不良貸款率1.33%，較年初下降13BP；撥備覆蓋率187.05%，較年初提高9pct。
營收、利潤增速環比雙升。營收增速拆分看，淨利息收入小幅回升，淨手續費收入增速觸底回升，環比+0.4pct，其他非息收入同比+33.6%，主要為利率環境友好下公允價值變動損益的貢獻。利潤增速拆分看，除規模擴張和其他非息收入的正向貢獻外，2021年撥備反哺利潤效應顯著，貢獻度達65.9%。
“八大金融”孕育新成長。公司將科技、財富等八大領域作為著力點，最佳化金融供給，成效不斷釋放。截至2021年底，公司科技型企業授信客戶超3.3萬戶，培育增長新動能。財富業務是公司2021年發展一大亮點，個人AUM突破11萬億元，其中私行AUM同比增長16.8%至2.16萬億元，帶動財富金融業務收入同比增長33%。
淨息差趨於平穩。2021年公司淨息差較21H1環比僅下降1BP，釋放築底訊號。公司資產投放向貸款迴歸，且加大中長期貸款投放力度，2021年貸款同比+9.3%，領先生息資產0.8pct，中長期貸款佔比總貸款（內地）提升1.3pct，帶動2021年生息資產收益率較21H1環比僅下行1BP。負債端，成本率整體保持穩定，較21H1環比+1BP，定期存款佔比提升或是主要原因。
資產質量有改善空間。不良率環比小幅抬升，但同比改善明顯。從貸款內部看，零售貸款資產質量持續改善，截至2021年底不良率0.46%，較年初下降12BP。不良先行指標表明公司資產質量趨於向好，關注類資產佔比同比大幅下行52BP，逾期類資產（1-90天）佔比同比-10BP，均反映資產質量實質性夯實。
投資建議：業績景氣，息差趨穩，質量改善業績增速處於上行區間，“八大金融“孕育新成長空間，淨息差或已“築底”，資產質量有進一步改善空間。預計22-24年EPS分別為0.81元、0.89元和0.99元，2022年3月31日收盤價對應0.5倍22年PB，低於可比同業均值和中值，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下滑；轉型進度不及預期；資本補充面臨壓力。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中金公司張帥帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.76%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2303.8億，根據現價換算的預測PE為4.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為4.42。證券之星估值分析工具顯示，中國銀行（601988）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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