被出具警示函後披露新招股書，長齡液壓能如願上市嗎？

今年4月底，因為IPO過程中存在未披露與第三方進行資金拆借、未披露開具並背書無真實交易背景的票據等問題，證監會決定對江蘇長齡液壓股份有限公司（以下簡稱“長齡液壓”）採取出具警示函的行政監管措施。

（圖片來源：證監會官網）

然而，警示函並沒有打消長齡液壓要上市的念想。

近期，該公司在時隔一年後再度披露了新的招股書。而在上述的問題之外，長齡液壓是否還存在其他問題也引起了投資者的廣泛關注。

資料顯示，公司主要從事液壓元件及零部件的研發、生產和銷售，主要產品為中央迴轉接頭、張緊裝置等。目前，公司已經和三一重機、徐工集團、卡特彼勒、沃爾沃等公司建立了合作關係。

發行前，公司的實際控制人夏繼發和夏澤民直接和間接持有的股份佔比高達97.86%，即使是發行後，這一資料仍然達到了73.4%，處於絕對控股地位。

不難發現，長齡液壓存在著股權高度集中的問題。

該公司也在招股書中明確指出，如果本公司法人治理結構不夠健全、內部控制體系不夠完善，有可能導致公司決策權過於集中，進而有可能產生損害公司和中小股東利益的風險。

業績方面，公司的營業收入和淨利潤的規模持續增長，其中營收從2017年的3.25億元增長到2019年的6.1億元，年複合增長率為36.93%；歸母淨利潤從2017年的7684.22萬元增長到2019年的1.7億元。

（圖片來源：長齡液壓招股書）

分產品來看，上述報告期內，中央迴轉接頭和張緊裝置實現的營收佔主營業務收入的比例分別為94.47%、95.8%和95.92%，其他產品主要包括銷軸、閥、彈簧等，銷售收入佔當期主營業務收入的比重分別為5.53%、4.20%和4.08%，對主營業務收入的貢獻程度相對較低。

（圖片來源：長齡液壓招股書）

報告期內，長齡液壓的綜合毛利率分別為39.89%、39.82%和41.9%，要高於可比公司恆力液壓（601100.SH）的毛利率，同時低於艾迪精密（603638.SH）的毛利率。

（圖片來源：長齡液壓招股書）

值得一提的是，2017年末至2019年末，公司應收賬款賬面價值分別為1.09億元、1.56億元、1.85億元，佔當期營業收入的比例分別為33.40%、27.98%、30.28%。

長齡液壓在招股書中稱，雖然公司建立了嚴格的應收賬款回收管理措施，並按穩健性原則對應收賬款足額計提了壞賬準備，但如果未來市場環境、客戶經營等情況出現不利變化，公司存在因貨款回收不及時、應收賬款金額增多、應收賬款週轉率下降引致的經營風險。

在2019年，該公司就對應收賬款計提了壞賬準備974.91萬元。

另外，該公司客戶集中度相對較高。報告期內，長齡液壓對前五名客戶的銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為76.99%、79%和78.7%。

各報告期內，長齡液壓的研發費用分別為1029.43萬元、1966.91萬元、2133.32萬元，研發費用率分別為3.16%、3.52%、3.5%，低於恆力液壓以及艾迪精密。

（圖片來源：長齡液壓招股書）

在此次的招股書中，長齡液壓表示，公司目前已處於滿負荷生產狀態；與此同時，公司現有場地面積有限，生產線佈局緊湊，且沒有大規模的改擴建空間，嚴重製約著公司的快速發展。

（圖片來源：長齡液壓招股書）

據悉，長齡液壓此次擬公開發行不超過2433.34萬股股票，不低於發行後總股本25%，募資金額暫未確定，扣除發行費用後將用於液壓回轉接頭擴建、張緊裝置搬遷擴建等專案以及補充流動資金。

（圖片來源：長齡液壓招股書）

雖然符合條件的公司為了擴大產能申請上市募集資金無可厚非，但是長齡液壓似乎並不怎麼缺錢。

資料顯示，2017年至2019年，公司的財務費用分別為-124.81萬元、83.41萬元、-25.69萬元，2017年以及2019年的利息收入完全能夠覆蓋利息支出。

（圖片來源：長齡液壓招股書）

截至2019年年末，該公司的貨幣資金為1.44億元，其中主要是銀行存款。

上述各報告期內，公司的資產負債率（合併口徑）分別為34.07%、30%、22.28%，整體處於較低水平，而且還在逐年降低。

從上述資料不難發現，長齡液壓的經營活動創造現金流的能力較強，公司近些年的資金是比較充裕的。

招股書還顯示，報告期內，公司累計分配現金股利1.56億元，佔最近三個會計年度累計實現的歸母淨利潤的38.26%。

具體而言，2017年2月20日，長齡機械（長齡液壓整體變更之前的名稱）向股東夏繼發、夏澤民分配現金紅利4000萬元；同年12月27日，公司決定向上述兩名股東分配現金紅利500萬元；2018年2月12日，該公司決定向兩位股東分配現金紅利1.11億元。

一方面，長齡液壓聲稱現有的產能制約著公司的發展，但是另一方面，該公司在近些年持續現金分紅，而且物件還是合計持股近98%的夏繼發、夏澤民。

不得不說，該公司的行為頗有實控人趁機分掉賬上的現金，然後到二級市場圈錢的意味。

從目前的情況來看，在被出具警示函後，雖然長齡液壓披露了新的招股書，但是後續能否順利上市恐怕得打上一個大大的問號。