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上週，外圍市場普跌，但A股市場表現出超預期的韌性：滬深300上漲2.29%、創業板指上漲4.24%。助力反彈的板塊除大金融外，主要是醫藥和食品飲料。
不過，對上週最後一個交易日券商板塊的崛起，機構分析認為其對大盤整體的影響有限。歷史資料顯示，自2015年以來，券商指數單日漲幅超過6%的情況發生過13次，而後一週、兩週、一個月、一個季度的市場表現無明顯規律。
同時，隨著大宗商品價格的回落，曾經強勢的週期股“光環”或將階段性淡化。中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，從現實問題來講，這輪大宗商品價格的上漲，還沒有結束。但如果現在這個時候還沒買週期股，再進去可能就是刀口舔血了。
券商股行情會是一日遊嗎？
上週五，券商板塊表現出異常強勢，券商指數單日大漲逾7%引發市場關注。但對於券商股行情的持續性，多數機構持謹慎態度。
天風證券策略團隊認為，回顧歷史資料，自2015年以來，券商指數單日漲幅超過6%的情況發生過13次，而後一週、兩週、一個月、一個季度的市場表現均無明顯規律。
王仕進表示，根據經驗，券商指數往往在行情頂部和底部最為活躍，上週五券商集體上漲，或許在釋放指數見底訊號，也可能是在釋放風格切換的訊號。
李迅雷則表示，A股市場的金融板塊權重巨大，因此對指數的拉動作用比較大。但即便如此，依然很難形成“牛市氛圍”，板塊此消彼長、風格不斷切換或是今年A股的主要特徵。
“週期邏輯”階段性淡化
與此同時，上週A股資源類週期板塊高開低走，週四、週五在大宗商品價格回落的背景下全線回撥。
對此，中信證券策略團隊表示，A股市場週期邏輯階段性淡化，成長板塊料將迎來一輪月度級別的估值修復行情。
中信證券具體分析認為：首先，今年以來商品價格過快上漲已開始對經濟預期產生負面擾動，反過來制約了漲價的持續性，政策及時應對也有效抑制了短期投機行為，能緩解商品過快上漲趨勢。其次，5月中旬開始，商品價格的修正預計將緩解國內流動性政策收緊預期，驅動增量資金持續入場，存量資金則從順週期板塊擴散至高彈性板塊。在此背景下，漲價的持續性和中下游需求進入了互動矛盾期，週期邏輯將階段性淡化。
天風證券策略團隊則認為，週期股下半年可能還有大機會，但短期不急於一時。5月週期股和大宗商品價格大幅波動，PPI進入快速衝頂階段。歷史上，週期股的超額收益稍微領先或同步於PPI見頂。但展望下半年，PPI有較大機率維持高位或二次探頂，可延長週期股的業績韌性，推升週期股的第二波超額收益。
方正證券策略團隊同樣認為，本輪商品週期大機率沒有走完，週期股後續將現分化。中游偏製造類週期品已於今年2月確立階段性頂部，有色、石油開採等具備商品價格繼續上漲的支撐，煤炭、鋼鐵板塊目前價效比相對一般。
建議重結構輕指數
展望後市，在指數層面，維持震盪格局是多數機構的共識。
國泰君安證券策略團隊表示，當前市場仍不具備走出趨勢性行情的堅實基礎，震盪仍是大格局，重結構輕指數投資思路不變。一方面，財報季結束後A股進入業績空窗期。同時，年內盈利增速或將逐季下行。而海外通脹衝擊的風險仍存：4月美國通脹資料大超預期，且未來受大宗商品價格、供應鏈受限以及服務業成本上行影響，美國通脹率仍將繼續衝高。
粵開證券策略團隊認為，經歷了上週的上漲後，滬指在3500點區域附近面臨一定阻力，部分資金出於避險考慮進行獲利了結。同時，海外擾動依舊尚未明朗，在外部不確定性塵埃落定之前，市場延續震盪的機率偏大。後續建議重點關注兩方面因素對指數的影響：一是市場的成交量是否能夠持續放大，二是熱點概念行情是否具備持續性。
天風證券表示，目前A股市場個股機會仍存，但不宜對指數有過高預期，建議投資者維持相對謹慎的倉位水平。具體配置方面，一方面建議自下而上篩選出PEG相對較低的頭部公司；另一方面可關注業績具備持續高增長能力的中小公司，其中，觀察股權激勵是一個較好的篩選途徑。
編輯：孫放
