2020 年的伯克希爾·哈撒韋股東大會順利召開，這一年註定是不一樣的一年。不同於往年奧馬哈小城的人山人海，今年巴菲特第一次採用純線上的方式來召開股東大會。不論線上線下，巴菲特的股東大會都是全球優秀投資人的盛會。其中肯定還有這麼一位——不知你是否還記得，就是那位和巴菲特賭了十年的泰德·西德斯。
泰德·西德斯
西德斯迎戰
“我提出賭注期限為10年，並點名低成本的先鋒標普基金來押注。隨後，我充滿期待地等待各個基金經理蜂湧而來，來為他們的職業辯護。畢竟是這些基金經理催促著客戶在他們的投資能力下了幾十億美元的賭注。既然這樣，他們就不應該害怕把自己的錢拿出來一點，和我賭一把。但隨之而來的是寂靜之聲。儘管有成千上萬的基金經理靠推銷自己的選股本領累積了驚人的財富，但卻只有個人——泰德-西德斯接受我的挑戰。“
——伯克希爾·哈撒韋2016年《致股東的信》
2005 年，巴菲特提議以標準普爾500指數基金連續十年的表現作為基準，挑戰全世界任何一位對沖基金經理所選的任意五隻對沖基金組合的回報。巴菲特斷言，在十年裡，因為對沖基金和組合型基金高昂的管理費用，任何五隻組合型基金的平均複合年增長率，都不可能高於一隻標普指數基金的複合年增長率。
2007 年，巴菲特說：“沒有人接受我的挑戰，那麼我一定是對的。”但就有這樣一位先生，揭竿而起，應了巴菲特的賭約，他就是泰德·西德斯。
西德斯當時經營著自己的對沖基金母基金——門徒資本，主要投資小型對沖基金。他也曾被Larry Kochard 和CathleenRittereiser 在其所著的《頂級對沖基金投資者》一書中列為頂級對沖基金投資者。
西德斯從職業生涯的一開始就深信委託外部基金來進行投資。1992 年，他從耶魯大學經濟學專業畢業後，就加入了耶魯大學投資辦公室，在投資大師大衛·史文森的指導下開始了他的投資生涯。當時他主要從事公開股票市場的基金投資和內部固定收益投資。與巴菲特不同，史文森一直認為專業的事情要交給專業的人去做，除了固定收益以外，所有的資產類別均委託外部的基金進行投資。
在美國的資產管理界，人們常常認為，如果巴菲特是最厲害的人，那麼史文森就是第二厲害的人。在離開耶魯投資辦公室後，西德斯去哈佛唸了商學院。之後畢業幾年與合夥人一起創立了門徒資本。正如上面講述的那樣，西德斯在門徒的投資也頗為成功，一度被評價為是最厲害的對沖基金投資人之一。
正是因為這樣的原因，西德斯覺得有必要去捍衛對外委託投資的理念，所以應了巴菲特的賭約。看起來，這更像是兩個投資界的頂級高手——巴菲特和史文森的巔峰對決。
西德斯回憶說：“與巴菲特打賭前我從未見過他，我給他寫了一封非常老派的信，因為我覺得老派的信配老派的人。”
早在西德斯在耶魯讀書的時候，他就已經知道沃倫·巴菲特是誰了。去哈佛商學院讀書時，當時他的教授安德烈·佩羅爾德強調說巴菲特是一個說每句話都很高明的人，而且他的每句話都充滿智慧。那是1999年，公眾才剛剛開始知道巴菲特是誰。當時的西德斯可能想不到，有一天他會和巴菲特坐在同一張“賭桌”之上，而且還一坐便是10 年。
最後，西德斯決定用5 只母基金組合來和巴菲特打賭，而不是對沖基金組合。西德斯和巴菲特進一步達成一致，為這個賭注提供了資金做抵押。他們找到了一家叫Long Bets 的慈善機構來作為賭約的見證。西德斯與巴菲特分別投資了32 萬美元來購買零息債券，這筆債券的價值為100 萬美元。債券到期日即賭約到期日。在這場博弈中，如果泰德贏了，這100 萬美元將被捐給無保留援助兒童基金會；如果巴菲特贏了，這100萬美元將被送往奧馬哈女童之家。
十年見分曉
於是，這場賭約就開始了，時間從 2008 年1 月1 日開始， 到2017 年12 月31 日結束。
標普500 是美國大盤股的指數，選取了500 家美國最強的企業。西德斯選擇的5 只對衝基金母基金則是投資於多個對沖基金的基金。這五隻基金投資了超過200個對沖基金，這意味著母基金的整體表現將不會被一個經理的好或壞的結果所扭曲。當然，每個母基金組合都有一層費用，這種雙重安排中，費用的大頭是底層的對沖基金。舉一個例子來說，對沖基金除了管理費外還會收取20% 的表現費，回到母基金手上只有80%；此外，母基金將從這80% 的收益中收取5% 或大於5% 的費用。
經年累月經過這樣的層層費用，收益會被影響。但是，從另外一方面來說這個組合更加有趣，因為它包羅永珍。有一些對沖基金投資於債券，還有一些涉足大宗商品、貨幣、利率以及其他策略。其次，對沖基金不同於標普500，它的投資中包括全球的中小盤股。所以，對沖基金組合與標普500 最關鍵的區別在於，對沖基金組合市場風險更小但更多樣化。在標普500 中投資1 美元，這就是1 美元的市場敞口，但是對沖基金通常只佔市場風險的一半，因為它可以結合做多和做空的策略。比如說標普500 漲了50%，那麼對沖基金可能只漲25%，但是如果標普500 跌50%，對沖基金可能只跌25%。所以，對沖基金更有效地保護了資金。
經營好對沖基金需要有深刻的洞察。現在很多對沖基金採用多策略，而不是單一策略。這就要求基金不僅需要深刻了解個別策略，還要知道如何進行資產配置，是戰略配置資產和自下而上策略實施的結合。這也已經成為了對沖基金的一個重要回報驅動因素，也是對沖基金的核心價值。
在2017 年的伯克希爾·哈撒韋股東大會上，巴菲特說到賭約的情況：標普指數基金在這十年中擁有7.1% 的複合年增長率，而這五隻母基金組合只有2.2% 的複合增長率。
在距離賭約還有8 個月的時候，西德斯承認“我輸了”。除了2008 年金融危機時母基金組合表現優於標普500 外，其餘9 年，均為標普500 表現突出。但歷史不代表未來，或許這就是標普500 最棒的10 年。
賭約之後的人生
賭約之後，西德斯也開啟了人生的新篇章。在結束了自己在門徒資本的生涯後在2017 年他推出了播客——資本配置者，專注採訪全球頂級資產擁有機構和管理人的想法及其背後的過程，瞭解這些資本“帝國”的守門人如何配置其時間和資金。到2020 年，該節目的下載量超過了300 萬次。
《巴倫週刊》將其評為商業和金融領域的七大最佳播客之一，《商業內幕》將其列為十大“必聽”投資播客之一。其間，西德斯還在資產管理上進行了新的探索，為單一家族經營家族辦公室，進行資產配置。
回到今天，再看這個賭約，是否裡面也有一些運氣的成分在呢？過去十幾年恰逢美股經歷了前所未遇的大牛市。如果把這個賭約的時間延長到今天，甚至更長時間，在經歷這一輪股市的下調後，結局是否會不一樣呢？
同時，我們也看到了委託外部基金投資的侷限性。要贏過市場，必須要有深刻的洞見。只有和最優秀的基金為伍，才能創造出超越市場的收益。從某種角度上來說，巴菲特是一位優秀的基金經理。很多海外長期機構投資者配置巴菲特的公司，是看重巴菲特的資產配置能力，把伯克希爾做一個基金來配置。
巴菲特長期好於市場的業績，正說明了投資優秀基金的優勢。關鍵在於，投資者是否有能力找到這樣的基金。史文森能夠這樣做，是因為他領導下的耶魯捐贈基金有這個能力。普通投資者是否有這個能力呢？如果沒有這個能力的話，或許把錢投資於市場中最優秀的指數才是最好的投資方法。