編者按：本文來自微信公眾號“野馬財經”（ID:YMCJ8686），作者：郝美平，36氪經授權釋出。
人稱“科技版老乾媽”的王來春，從富士康離職後，與哥哥王來勝一起創業，有了如今市值逾3000億元的立訊精密。
不過，作為“蘋果供應鏈”上重要的公司之一，如今比肩富士康的立訊精密，卻頻頻因為控股股東高位減持套現而引發關注。
立訊精密控股股東再次大額減持！2月3日，立訊精密（002475.SZ）釋出公告，控股股東立訊有限公司和一致行動人、立訊精密副董事長王來勝透過大宗交易減持1.4億股股票，佔總股本的2%。
受該訊息影響，2月4日，立訊精密股價下跌4.93%，收盤於49元/股，市值3441億元。
一天套現71億，立訊精密謀擴張？按照深交所大宗交易平臺數據，王來勝減持股份的交易價格為51.11元/股，套現71.55億元。
立訊精密在公告中解釋，減持資金主要用於其他產業投資及部分償還立訊有限銀行貸款的資金需求。
圖片來源：立訊精密公告
立訊有限由王來勝和妹妹王來春共同持有，各自佔股50%。所以，王氏兄妹是立訊精密的實際控制人。此次減持後，立訊有限對立訊精密的持股變為38.97%，依然是立訊精密的第一大股東。
事實上，王來勝此前就曾多次高位減持立訊精密的股份。野馬財經（微信公號：ymcj8686）不完全統計，從2020年至今，立訊有限及王來勝減持套現逾180億元。
減持原因主要用於償還銀行借款以及立訊精密資金需求等。
一年多的時間套現180億，作為蘋果供應商，立訊精密上演了一出造富大戲。
作為立訊精密的實控人，王氏兄妹早年一起創辦了立訊精密。如今，立訊精密的發展正處於正處於高歌猛進時期。2020年，立訊精密股價從年初的28.37元/股，一路漲至年尾的56.12元/股，漲幅97.8%。
業績更是從上市之後一路飆升，各路基金看好立訊精密的發展，紛紛增持。去年7月，多家券商上調立訊精密的目標價和後續盈利預期，招商證券將立訊精密目標價上調為68元/股。
業內人士分析，立訊精密多次鉅額減持或與收購有關。去年7月23日，王來勝減持1.85%的股份，套現69億元。同期，立訊精密釋出公告，稱立訊有限將出資33億元全資收購緯創資通兩家全資子公司100%的股權。
被收購方緯創資通是蘋果目前僅有的三家iphone代工製造商之一，其規模不如和碩科技和富士康。但這意味著，立訊有限一旦完成收購，將成為蘋果公司在中國內地的首家iphone代工廠。若如此，直接受影響的將是富士康。立訊精密可能與富士康展開直接的競爭。
此次王來勝減持，同期則傳出立訊精密會收購歐菲光旗下子公司。對此，雖然立訊精密方面回應稱，“情況不屬實。”不過，歐菲光確實公告會賣旗下公司，只是未披露收購意向方。
不論是確認收購的緯創資通還是傳言的歐菲光，對於立訊精密而言，都是資本市場的再拓展。截至2月4日收盤，立訊精密市值3441億元，遠高於工業富聯（601138.SH）的2687億元市值。
可以說，從富士康發家的立訊精密，如今已然和富士康分庭抗禮。說起富士康和立訊精密的關係，不得不說王來春始於富士康的創業史。
打工妹王來春逆襲首富郭臺銘1988年，中國開始全面接入網際網路，富士康也第一次在內地深圳建廠，並從廣東、潮州等地招來了首批150多名員工，這其中就有21歲的王來春。 王來春生於汕頭，因為潮汕人對商業的敏感，素有“東方猶太人”之稱，出了很多重量級的企業家，包括李嘉誠、黃光裕、馬化騰等。
王來春初中畢業後就輟學回家幫忙做農活。1988年，她成為富士康的一名生產線女工。 那個時候，富士康剛剛建廠，條件惡劣，停水、停電是常態，有時候半夜來了電，還要爬起來趕到車間幹活，很多人因為工作辛苦都陸續離開了。
王來春一直在最底層的流水線上工作，從最初的底層員工，歷時10年，一步步做到了組長、課長。到1998年，王來春已經管理著富士康上千名員工。
一年後，王來春的事業到了拐點。彼時32歲的王來春，決定離開富士康自己創業。初中畢業，沒有資源、沒有錢，怎麼創業呢？王來春想到了自己的哥哥王來勝，還有富士康的老闆郭臺銘。
一方面，王來春說服哥哥拿出所有積蓄和她一起創業，另一方面，王來春去找郭臺銘，尋求幫助。郭臺銘看好王來春的吃苦和認真，於是出錢幫她辦廠，成立了香港立訊，並且還將富士康的部分訂單給了王來春。
最初，立訊精密主要透過第三方代工生產，所生產的產品再透過富士康加工組裝應用於眾多國際知名品牌的電子產品。 簡言之，富士康是王來春的第一大客戶，王來春從前東家那裡拿到的訂單超過了其營業額的50%。
2010年，立訊精密在深交所上市。招股書顯示，2007年至2009年，富士康是立訊精密的大客戶，立訊精密向富士康的銷售額佔當期營收的比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。
王來春和郭臺銘的交集並不止於業務上的往來，就在立訊精密上市一年前， 富港電子出資4000萬元，以3.08%的股權成為立訊精密的第三大股東，而富港電子控股股東是正崴精密，後者實控人是郭臺銘的胞弟郭臺強。
年報資料則顯示，上市之後立訊精密業績增長速度十分驚人，營收10年增長逾60倍，利潤增加40倍。水漲船高，王來春也從昔日的“富士康打工妹”挺進了福布斯富豪排行榜，2020年身價約580億元。
圖片來源：中航證券研報
站在蘋果的背後，立訊精密從昔日站在富士康背後的“小弟”變成“大哥”，營收從2015年的101億元增加至2019年的625億元。
蘋果依賴埋隱憂立訊精密的主打產品是“聯結器”，這是智慧手機中非常重要的元件之一。在聚焦主業的同時， 上市之後，立訊精密透過收購，意圖成為全球領先的全方位連線方案提供商。
從2011年開始，立訊精密先後收購了崑山聯滔、科爾通、光寶CCM等企業，將其業務延伸到了通訊、汽車等領域。這些收購，也使立訊精密進入了蘋果核心產業鏈。
圖片來源：萬聯證券研報
不過，如此頻繁的收購，是否會讓立訊精密的商譽埋雷？
野馬財經（微信公號：ymcj8686）查詢發現，立訊精密2011年的商譽為4.29億元，2019年末商譽5.33億元，9年商譽增加1.4億元。
財稅專家馬靖昊認為，這些商譽對立訊精密不算什麼。對立訊精密而言，應當注意毛利率下滑和大客戶單一的問題。
年報顯示，2019年立訊精密第一大客戶銷售額佔比55.43%，前五名客戶合計銷售金額佔比高達 77.04%。這也意味著，一旦大客戶轉移訂單或者大客戶經營有問題，立訊精密的銷售收入將受到影響。
華泰證券就曾在研報中分析，因為蘋果耳機銷量不及預期，會影響到立訊精密。
此外，2020年3季度，立訊精密毛利率為19.8%，相比2019年的19.91%，略有下降。2014年，立訊精密毛利率為23.3%。此後一路下降至20%以下。
圖片來源：萬聯證券
馬靖昊認為毛利率下降背後，作為代工廠，立訊精密對下游客戶的議價能力偏低。本質上還是蘋果依賴症導致的。
眾所周知，長期以來富士康都是蘋果最大的代工廠。如今，這個格局正被立訊精密打破。
2017年，蘋果CEO庫克在來訪立訊精密時曾誇讚立訊精密工藝的精良和細密， 王來春回應：“我相信那句話，能與鳳凰同飛的必是俊鳥。”
圖片來源：立訊精密官網
一方面，被庫克看好助力立訊精密的發展。另一方面，立訊精密也在透過增加研發投入，試圖彎道超車。年報顯示，2017年立訊精密的研發支出是15.42億元，2018年和2019年研發費用支出為25.15億元和43.78億元。其研發費用率近年來穩定在約7%，相比之下，富士康的研發費用率則為2%左右。
短期來看，立訊精密作為後起“小弟”，難以真正撼動“大哥”富士康。不過，長期下去，這場難以避免的競爭，誰會笑到最後，還真的是未知數。