2021-10-31開源證券股份有限公司呂明對北鼎股份進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告:2021Q3自主品牌快速增長,盈利短期承壓靜待修復》,本報告對北鼎股份給出買入評級,當前股價為18.78元。
北鼎股份(300824)
Q3自主品牌增長驅動營收穩步提升,靜待盈利能力修復,維持“買入”評級
2021Q1-Q3實現營收5.43億元(+23.28%),歸母淨利潤0.69億元(+0.90%),扣非歸母淨利潤0.63億元(-0.2%)。2021Q3公司實現營收1.89億元(+17.57%),歸母淨利潤0.19億元(-19.89%),較2019年同期分別+49.12/+46.47%。考慮原材料和海運成本仍維持高位,我們下調盈利預測,預計2021-2023年歸母淨利潤為1.06/1.38/1.79億元(此前預測2021-2023年歸母淨利潤為1.19/1.51/1.85億元),對應EPS為0.49/0.63/0.83元,當前股價對應PE為38.5/29.6/22.8倍,長期來看消費升級趨勢不變,成本壓力釋放下業績有望迎來修復,維持“買入”評級。
北鼎國內市場維持快速增長,非電品類表現亮眼
(1)分業務看,2021Q3自主品牌實現營收1.31億元(+28.19%),其中於中國實現營收1.18億元(+26.19%),於海外實現營收0.11億元(+29.30%);ODM/OEM業務實現營收0.60億元(+2.10%)。(2)分產品看,2021Q3北鼎電器產品實現營收0.83億元(+9.49%),周邊用品及食材類實現營收0.46億元(+76.3%)。
原材料與海運成本維持高位,盈利能力仍承壓
原材料和海運成本上升影響持續,2021Q3公司毛利率48.04%(-4.18pcts),毛利率仍承壓明顯。費用率方面,Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.51/+1.67/+1.30/-0.51pcts,綜合影響下公司Q3淨利率9.85%(-4.60pcts)。營運能力方面,2021Q3存貨週轉天數同比+43.99天,主系雙十一備貨以及供應鏈的不確定性影響備貨所致。現金流方面,2021Q3經營性現金流淨額-0.47億元(-101.05%),主系提前採購原材料以及加大備貨所致。
高階市場終端需求展現較強韌性,繼續看好公司高階市場發展
淘係數據顯示,2021Q3北鼎廚房電器銷售額0.54億元,同比增長12.83%,相較於中低端市場,高階市場終端需求韌性強。中長期來看,消費升級趨勢不變,場景拓寬、線下線上觸點增加(Q3新開8家線下體驗店)將繼續驅動業績增長。
風險提示:原材料和海運成本維持高位、新品市場反饋不及預期、疫情反覆等。
該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級9家,增持評級10家;過去90天內機構目標均價為28.18;證券之星估值分析工具顯示,北鼎股份(300824)好公司評級為3.5星,好價格評級為2星,估值綜合評級為2.5星。