2022-04-28國盛證券有限責任公司顧晟,吳珺對視覺中國進行研究併發布了研究報告《視覺主業受海內外疫情影響，數字藏品開啟營收空間》，本報告對視覺中國給出買入評級，當前股價為10.99元。
視覺中國(000681)
公司釋出 2021 年報&2022 一季報。2021 年實現營業收入 6.57 億元，同比增長 15.2%，歸母淨利潤 1.53 億元，同比增長 8.0%。2022Q1 實現營業收入 1.55 億元，同比增長 11.8%，歸母淨利潤 3051 萬元，同比下滑 26.5%，經營性活動現金流淨額 704.6 萬元，同比增長 649.4%。
加強 KA 客戶粘性，重點提升中長尾客戶市佔率。2021 年公司直接簽約客戶數超過 23000 家（YoY+35%）；其中年度銷售額 10 萬元以上的長協客戶續約率繼續保持在 80%以上；透過網際網路平臺觸達長尾使用者數量近 200 萬，較 2020 年增長 40%+。2021 年公司媒體、企業客戶、廣告營銷與服務、網際網路平臺四類客戶收入佔比分別為 37%(+2pct) / 28%(-1pct)/21%（持平）/14%（-1pct），公司在黨政媒體的合作方面明顯增強。公司視覺核心主業毛利率 55.6%，較去年下滑 7.7pct，主要原因在於毛利率較高的海外業務受疫情影響較大，但隨著海外疫情常態化管理，該業務有望恢復。
音影片賽道成為公司佈局重點。公司順應 5G 時代趨勢，加強音影片賽道的佈局，透過 500px 社群，舉辦影片比賽、徵稿等活動引導創作。2021年公司合作影片簽約供稿人數量已超過 5000 人，同比增長超過 100%；累計音影片供應商數量近百家，公司音影片銷售額同比增長接近 150%。
影片方面，公司投資影片素材交易平臺光廠創意 （VJshi.com），其月均獨立訪客近 300 萬，影片數量超過 300 萬，2021 年全年銷售額超過 1.1億，同比增長近 70%。2021 年 9 月公司與 VJshi.com 共建“視覺中國影片業務中心”，12 月光廠創意上線音樂頻道，音樂內容由公司提供，雙方業務深度協同。
數字藏品平臺“元視覺”上線，銷售額突破千萬量價齊升。“元視覺”於2021 年 12 月 26 日上 線，2022 年 1 月至 3 月，平臺數字藏品月度交易額從 125 萬元增長至 524 萬元，呈穩步上升態勢。截至 2022 年 4 月 14日，平臺 2022 年交易總額已破千萬，達到 1025 萬元，平臺藏品均價提升顯著，從 1 月的 26.4 元/件上升至 3 月的 103.9 元/件。平臺將於 5 月18 日試執行“贈與”功能，持有滿 90 天后，購買者可首次無償“贈與”親朋好友，受贈者持有作品滿 180 天，可再次無償“贈與”親朋好友，此舉將為數字藏品提供適當流動性，同時防範交易及炒作風險。
盈利預測與估值：公司作為圖片版權行業領軍企業，受益版權保護和市場對優質圖片素材的剛性需求，數字藏品平臺極具成長性和爆發力。預計2022-2023 年公司實現歸母淨利潤 2.5/3.0 億元。維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響超預期，政策風險，重點專案無法如期上線風險
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，萬聯證券夏清瑩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為51.15%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.31億，根據現價換算的預測PE為23.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為15.5。證券之星估值分析工具顯示，視覺中國（000681）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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