2022-04-18浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對東方證券進行研究併發布了研究報告《東方證券首次覆蓋報告：資管領跑行業，財富轉型深化》，本報告對東方證券給出買入評級，認為其目標價位為14.80元，當前股價為9.79元，預期上漲幅度為51.17%。
東方證券(600958)
投資要點
公司概況：資管強勢的綜合券商
業績穩健： 2021 年公司營收同比增長 5%至 244 億，歸母淨利同比增長 97%至54 億。 2018 年後 ROE 呈上行趨勢，從 2.4%提升至 2021 年 9.0%。
資管突出： 從業務條線收入排名來看，東方證券在資管業務上獨佔鰲頭，資管業務淨收入連續四年拔得頭籌。
投資管理：兩大名品牌領跑市場
東方紅： （ 1）規模高增： 東方紅 2016-2021 年管理規模複合增速為 49%，遠高於行業水平；（ 2）業績領先： 截至 2021 年末， 東證資管近七年股票投資主動管理收益率 294.35%，排名位於行業首位，業績保持領先。
匯添富： （ 1）規模排名領先： 根據中基協披露的 21Q4 公募基金公司非貨幣理財月均規模資料，匯添富基金以 5,963 億元的規模位列行業第三， 2016-2021 年規模複合增速為 38%；（ 2）利潤貢獻提高： 匯添富基金 2021 年實現淨利潤 32.6億元，對東方證券淨利潤的貢獻度為 22%。在居民財富向權益市場轉移的大趨勢下，公募基金市場將繼續擴容，匯添富有望為東方證券貢獻更多利潤。
其他業務：佈局全面，轉型深化
財富管理：（ 1） 代銷收入高增： 2020 和 2021 年代銷金融產品收入分別為 3.9/5.7億元，同比增速高達 265%/45%。代銷收入佔經紀業務收入的比重從 2014 的 1%提升至 2021 的 17%， 2020 年代銷收入排名行業第 11，遠高於代買收入的第 20名；（ 2）投顧試點獲批： 公司於 2021 年 6 月獲批基金投顧業務試點資格， 11 月正式展業。基金投顧作為進一步豐富服務零售端客戶的手段，能夠增強零售端財富管理服務的競爭優勢，加速公司財富管理轉型。
投資銀行： 2021 年 6 月東方證券釋出公告表示擬吸收合併子公司東方投行， 吸收東方投行後既能解決投行業務牌照分割的問題，又能解決流動性風險等指標對子公司的制約，開啟投行業務天花板，增強公司投行業務競爭力。
銷售交易： 公司自營資產規模從 2015 年的 504 億持續擴大至 2021 的 1,170 億，支撐投資收益增長。 2021 年末自營資產中債券類佔比 83%，投資風格較穩健。
盈利預測及估值
公司資管業務依靠兩大品牌領跑行業，財富管理加速轉型，預計 2022-2024 年營業收入同比增長 8%/12%/10%；歸母淨利潤同比增長 11%/22%/13%； 2022-2024 年 BPS 為 9.87/10.72/11.68 元每股，現價對應 PB 為 1.10/1.01/0.93 倍。給予公司 2022 年 1.5 倍 PB，對應目標價 14.80 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行； 資本市場改革不及預期
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，廣發證券陳福研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.17%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利68.77億，根據現價換算的預測PE為9.99。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級9家，增持評級7家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為14.78。證券之星估值分析工具顯示，東方證券（600958）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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