東方證券：給予銀輪股份買入評級，目標價位12.24元

2022-04-18東方證券股份有限公司對銀輪股份進行研究併發布了研究報告《新能源熱管理盈利比重提升，整體盈利能力將改善》，本報告對銀輪股份給出買入評級，認為其目標價位為12.24元，當前股價為8.73元，預期上漲幅度為40.21%。

銀輪股份(002126)

核心觀點

業績符合預期。2021 全年營收 78.16 億元，同比增長 23.6%，歸母淨利潤 2.20 億元，同比下滑 31.5%，扣非歸母淨利 2.08 億元，同比下滑 20.2%；四季度營收19.85 億元，同比增長 9.3%，環比增長 11.7%；歸母淨利潤 0.05 億元，同比下滑89.1%，環比下滑 88.5%；扣非歸母淨利 0.23 億元，同比增長 14.7%，環比下滑19.8%。2021 年公司受大宗材料漲價、出口運費上漲、新能源研發費用增加等因素綜合影響，盈利能力承壓較大；4 季度歸母淨利潤同環比大幅下滑主要系公司計提商譽減值影響 2544.34 萬元，計提股份支付費用影響 2085.57 萬元。2021 年公司擬向股東分紅每股 0.08 元。

毛利率短期承壓，費用率改善。2021 年 4 季度毛利率 19.7%，同比下降 2.3 個百分點，環比增加 0.3 個百分點；全年毛利率 20.4%，同比下降 3.5 個百分點，毛利率同比下降預計主要系原材料價格上漲、出口運費上漲等所致。 2021 全年期間費用率同比下降 1.5 個百分點，其中銷售費用率同比下降 0.4 個百分點，管理費用率同比下降 0.7 個百分點，財務費用率同比下降 0.3 個百分點。2021 全年經營活動現金流淨額 3.75 億元，同比下滑 17.9%。

新能源熱管理佈局逐步完善，培育工業領域新增長點。公司持續加大新能源汽車熱管理領域的研發投入，逐步形成“1+3+N”的產品佈局，具備從單品、整合模組到新能源熱管理系統的全面配套能力，是全球新能源熱管理產品種類最全的供應商之一。2021 年公司新能源業務收入 8.38 億元，營收佔比大幅提升至 10.7%（2020 年新能源業務營收佔比 4.6%），並獲得北美新能源標杆車企空調箱、國內新勢力前端模組及熱管理整合模組、沃爾沃電池冷卻板及冷卻模組、寧德時代電池冷卻板等多個新能源配套專案。據公司公告，公司 2021 年取得 141 個新專案，達產後預計新增年銷售收入約 41.17 億元，其中新能源業務佔比約 48.7%，貢獻年銷售收入約20.04 億元。隨著公司新能源業務訂單持續放量，2022 年新能源業務佔比有望進一步提升，成為公司營收及盈利重要支柱。此外，公司積極開拓工業領域藍海市場，圍繞地熱、儲能、特高壓等展開提前佈局，為公司發展培育戰略性盈利增長點。

盈利預測與投資建議

略調整收入及毛利率等，預測 2022-2024 年 EPS 0.51、0.67、0.90 元（原 22-23年 0.52、0.69 元），按 22 年進行估值，可比公司為汽車熱交換器及新能源車產業鏈相關公司，可比公司 22 年 PE 平均估值 24 倍，目標價 12.24 元，維持買入評級。

風險提示

尾氣後處理配套量低於預期、新能源車熱管理系統配套量低於預期、熱交換器配套量低於預期。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，華安證券陳曉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.4%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利4.01億，根據現價換算的預測PE為17.1。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為12.99。證券之星估值分析工具顯示，銀輪股份（002126）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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