2022-04-27信達證券股份有限公司周平對我武生物進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：2022Q1業績超預期，粉塵蟎滴劑強勁復甦，黃花蒿粉滴劑實現商業銷售》，本報告對我武生物給出買入評級，當前股價為36.34元。
我武生物(300357)
2021年業績符合預期，2022Q1業績超預期。2021年實現營收8.08億元，同比增長26.95%，歸母淨利潤為3.38億元，同比增長21.38%，扣非歸母淨利潤為3.16億元，同比增長20.78%，經營活動現金流淨額3.61億元，同比增長40.73%。
2021Q4收入1.88億元，同比增長29.5%，歸母淨利潤為0.63億元，同比增長28.55%，扣非歸母淨利潤為0.57億元，同比增長34.23%。2022Q1實現收入1.98億元，同比增長20%，歸母淨利潤為0.92億元，同比增長30.21%，扣非歸母淨利潤為0.77億元，同比增長27.68%。
粉塵蟎滴劑強勁復甦，黃花蒿粉滴劑實現商業化銷售。2021年粉塵蟎滴劑銷售收入為7.96億元，同比增長26.15%，毛利率為96.09%，維持在較高水平，銷售量為916萬支，同比增長27.27%，公司預計2021年全年新患增速在30%以上。黃花蒿粉滴劑於2021年初獲得生產批件，到年底基本完成全國招標掛網，2021年實現收入367萬元。2021年點刺試劑盒實現收入478萬元，同比增長98.34%，實現銷售量1.38萬支，同比增長33.41%。
盈利能力強勁，毛利率維持在95%以上。2021年公司整體毛利率達到95.74%，其中粉塵蟎滴劑毛利率96.09%，黃花蒿粉滴劑毛利率高於粉塵蟎滴劑，點刺試劑盒毛利率預計在90%附近。2021年公司淨利率為40.4%，2022Q1公司的淨利率為45.03%，出現進一步提高。2022Q1公司的銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為33.94%、19.1%、-2.87%，同比變動-3.18pct、-0.15pct、0.21pct。
研發投入加大，研發管線持續兌現。2021年公司研發投入1.02億元，同比增長29.11%，研發投入佔比12.63%，其中幹細胞研發投入0.51億元，天然藥物研發投入0.11億元。2022Q1研發費用為0.27億元，同比增長33.25%。公司的黃花蒿粉滴劑兒童適應症的藥品補充申請獲得正式受理，黃花蒿粉滴劑兒童鼻炎適應症獲得III期臨床試驗總結報告，用於過敏原皮膚點刺試驗的“黃花蒿花粉點刺液”、“白樺花粉點刺液”、“變應原皮膚點刺試驗對照液”、“葎草花粉點刺液”的上市申請均獲得正式受理。我武幹細胞開發的人毛囊間充質幹細胞治療藥物取得中國食品藥品檢定研究院的質量複核檢驗報告，檢驗結果合格。已啟動該藥物的備案臨床研究的正式申報工作。聯營公司凱屹醫藥的吸入用苦丁皂苷A溶液正在開展臨床試驗。
盈利預測與投資評級：預計公司2022-2024年實現收入10.26、13.18、16.92億元，同比增長27%、28.4%、28.4%，歸母淨利潤分別為4.15、5.35、6.89億元，同比增長22.9%、28.8%、28.8%，對應PE分別為40.35、31.31、24.31倍，考慮公司粉塵蟎滴劑處於放量期，黃花蒿粉滴劑處於學術推廣階段，首次覆蓋，給予買入評級。
股價催化劑：粉塵蟎滴劑新患增速達到30%以上；黃花蒿粉滴劑銷售超預期。
風險因素：招標降價的風險、產品毛利率高業績持續增長存在一定風險、主導產品集中的風險、新藥開發失敗的風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，山西證券劉建宏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.44%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利3.45億，根據現價換算的預測PE為48.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為51.35。證券之星估值分析工具顯示，我武生物（300357）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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