LPR報價連續19個月未變 銀行下調動力不足

11月22日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，已連續19個月未變。

儘管此前曾有外資機構預測，本月1年期貸款市場報價利率可能向下調降5個基點。但LPR報價未變是因其通常與MLF操作利率保持聯動，11月15日，央行一次性全額續作10000億元MLF並維持MLF操作利率不變，LPR報價的基準未變。

中信證券首席FICC分析師明明在研報中分析，雖然透過下調LPR進一步引導貸款利率下行，有助於激發信貸需求，但是從銀行的角度看，在缺乏降準降息、銀行間流動性維持平穩、負債端成本沒有下行的背景下，非對稱地LPR降息將壓縮銀行的淨息差，在市場對經濟預期較為悲觀的環境中，銀行更加沒有意願加大信貸投放力度，LPR下調的效果可能非常有限，銀行也沒有動力去下調LPR。

政策利率保持不變，市場利率呈現上行趨勢也是銀行不願下調LPR的原因之一。近期，以DR007為代表的貨幣市場短端利率、3個月SHIBOR、銀行同業存單利率等出現不同程度的上行走勢。這意味著在本次報價週期中，商業銀行在貨幣市場的融資成本邊際上升，也令其主動下調11月LPR報價的動力進一步削弱。

從貨幣政策的導向來看，LPR改革的目標在於降低實體企業的實際融資成本，而非引導LPR下調。央行近日釋出的《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》中刪除“不搞大水漫灌”和“管好貨幣總閘門”的表述，結構性貨幣政策工具成為主旋律。其中明確提到，要持續釋放貸款市場報價利率（LPR）改革紅利，進一步發揮貸款市場報價利率的指導性作用，推動實際貸款利率穩中有降，最佳化存款利率監管，降低銀行負債成本，持續推動各類放貸主體明示貸款年化利率。

至於和房貸利率掛鉤的5年期LPR走勢，明明亦稱下調的可能性不大。總體來說，經濟最大的下行拖累是房地產下滑，製造業投資整體回暖向好、基建投資也蓄勢待發，需要政策託底的集中在房地產領域，需要更多的逆週期刺激政策，但當前下調1年期LPR刺激製造業等領域的政策動力還不足。而對房地產行業的政策保護目前也以房地產信貸政策的邊際調整為主，5年期LPR下調機率更是微乎其微。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，下半年以來LPR報價連續保持穩定，顯示貨幣政策堅持穩字當頭基調，注重透過支小再貸款、碳減排支援工具等結構性政策工具定向發力，在經濟下行壓力可控的背景下，重點加大對國民經濟薄弱環節的支援力度，推進結構性改革。

王青表示，雖然年內政策性降息（下調MLF利率）的可能性不大，但這並不意味著接下來LPR報價也會一直保持不動。其中，為加大對實體經濟支援力度，激勵銀行加大信貸投放，年底前央行有可能再次實施降準。