中銀證券：給予旗濱集團買入評級

2022-04-12中銀國際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨對旗濱集團進行研究併發布了研究報告《Q1成本高位擠壓利潤，靜待後續需求恢復》，本報告對旗濱集團給出買入評級，當前股價為12.13元。

旗濱集團(601636)

公司於4月11日釋出2022年一季報，一季度公司營收30.6億元，同增4.8%；歸母淨利5.2億元，同減40.7%。成本高位擠壓利潤水平。

支撐評級的要點

一季度公司營收同增，淨利同減：公司單季營收30.6億元，同增4.8%；歸母淨利5.2億元，同減40.7%。經營活動現金流量淨額為-0.4億元，同減104.1%，原燃料上漲導致的採購成本大增或為主因。

毛利率、淨利率同減，費用率略降：受制於原燃料價格和浮法玻璃價格走勢分化，公司利潤承壓，毛利率同、環比下降，但仍維持34.4%的歷史較高水平；淨利率同比下降，環比有所回升。四項費用率15.0%，同減1.7pct，環比減少0.2pct，除研發費用外，各項費用略降。

原燃料成本擠壓浮法玻璃利潤：三月底全國浮法玻璃均價2058.6元/噸，相比2021年底下跌107.2元/噸。一季度主要燃料有較大漲幅，天然氣上漲3455.6元/噸，漲幅達76.5%；石油焦上漲1480元/噸，漲幅達45.7%；煤炭上漲255元/噸，漲幅達20.7%。

浮法需求仍有望企穩，多元化佈局助成長：我們認為，竣工需求延後但並未消失，疫情影響恢復後，在穩增長基調下全年浮法玻璃需求仍有望企穩。2022年，公司前期投建的高階玻璃專案有望帶來回報，節能建築玻璃方面，國內五大基地基本成型，產銷或將持續放量。此外，公司積極推進藥用玻璃、電子玻璃研發生產及工藝改良，並加快佈局光伏玻璃業務，多元化佈局有望助力公司未來成長。

估值

公司業績符合預期，我們預計2022-2024年，公司營收分別為156.2、204.8、292.2億元；歸母淨利潤分別為36.3、44.0、54.9億元；EPS為1.35、1.64、2.04元，維持公司買入評級。

評級面臨的主要風險

產能投放不及預期，原材料價格上漲，地產竣工不及預期。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，長城證券濮陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.85%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利46.54億，根據現價換算的預測PE為7.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為20.39。證券之星估值分析工具顯示，旗濱集團（601636）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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