文丨BT財經，作者 | 十里
近期，老牌家電巨頭海信交出了最新的財報。
前三個季度，海信家電的總營收為500.67億元，增速更是超過40%，在家電市場整體增速放緩的當下，增速較為亮眼。
然而另一面，海信家電在資本市場的表現卻並不理想：從今年4月開始，海信家電的股價一路下跌，截止11月4日港股收盤，海信家電股價以1.06%的跌幅收盤，報港元，距離今年18.15的股價高點，近乎腰斬。
海信家電目前的市值為158億元，遠低於其全年的總營收，海信家電是被低估了嗎？
喜憂參半的成績單從財報來看，前三季度，海信交出了一張喜憂參半的成績單。
先看“喜”的地方，是海信家電1-9月總營收為500.67億元，同比增長43.6%，整個家電市場銷售額大幅下降的前提下，如此高的增速，跟其上半年空調等主要業務的快速增長不無關係。
然而另一面，海信也有淨利潤下滑、老業務發展面臨天花板等隱憂。
財報顯示，今年1-9月，海信的淨利潤對比去年同期有所下滑，三季度淨利潤更是同比下滑了37.66%。
利潤明顯下滑，這跟海信家電最近的資本運作不無關係，5月31日，海信完成收購日本三電控股株式會社的股權交割操作，海信以214.09億日元(約13.02億元人民幣) ，買下了三電控股的股份。
海信家電投資的這家企業三電控股，被業內視為是海信家電進軍新能源汽車產業鏈的重要訊號。
據悉，三電控股是全球汽車空調壓縮機和汽車空調系統一級製造供應商，也是日本東京證券交易所的上市公司，不惜以淨利潤下滑的代價，斥資13億元投資三電控股，也意味著海信進軍汽車領域的決心，不過未來能否得到相應的利潤回報，還有待驗證。
回到海信家電，海信家電的主營業務是冰箱、空調、洗衣機等白電產品，進入下半年，空調行業的銷售情況並不樂觀，增速肉眼可見的下滑，空調銷售迎來淡季，這也導致市場對海信的未來持保守態度，這不是海信一家公司如此，另外一家主營空調業務的公司，格力的市值已經從4200億元下跌到2368億元，近乎腰斬。
冰洗業務方面，給海信家電帶來的收益也在逐年下降，自2015年開始，這一業務的佔比逐年下降，從2015年的53%，降至2020年38.66%。今年半年報顯示，冰洗業務更是較去年同期下降53.14%。
跟去年比，海信家電的頹勢明顯，而且值得注意的是，即使大環境緊縮，但對手的表現依然不容小覷。
從營收基本盤看，海信家電既不如海爾，更不如美的，海爾上半年實現收入1116.13億元，美的上半年營收1738.10億元，在空調的市佔率上，也遠不如對手美的、海爾，美的家用空調產品市場份額在36%左右，位居行業第一，而反觀海信，在空調、洗衣機、冰箱等產品上，都沒有表現出特別明顯的競爭力優勢，存在感並不強。
而在海外佈局方面，海信也沒有與對手拉開距離，據海信在開放日官方透露，海外收入佔比達到42%，而對手的海外進展同樣卓有成效：2021年上半年，美的海外營收佔比為42.55%，海爾的佔比更是超過50%。
多元化優勢暫不明顯、出海業務與對手不相上下，意味著海信在尋找第二增長曲線上能講的故事有限，這或也導致目前資本市場對海信並不積極。
海信沒有第二增長曲線？如大部分的家電企業一樣，海信這些年也沒少給自己尋找第二增長曲線。
出海尋找新市場、做鐳射電視，以及搞新能源車，這些熱門風口，海信哪個都沒落下。
首先是出海，家電行業的一個共識是，如今內銷市場正接近飽和，更大的市場空間在外銷。海信也早就明確了自己的國際化戰略。在最近舉辦的海信開放日上，海信更是勁頭十足地表示，將要在三年之內海外營收超越國內，做領先於全球的電器生產商。
值得一提的是，家電企業拓展海外市場，本身就面臨著一定的風險與挑戰。有資料顯示，今1-7月，中國家電出口額增速在持續放緩。因出口海運價格、原材料成本等因素上漲，海信的海外拓展也有一定的不確定性。
其次是海信看好的鐳射電視。海信這兩年又將目光盯上了鐳射電視，希望尋找新故事。
海信大屏電視，過去一直是海信的優勢盤。最新推出的鐳射電視，海信也對其寄予厚望。首家鐳射電視旗艦體驗店在江西南昌落地，相關的鐳射電視生產線擴產計劃也在進行當中，如果市場反應足夠好，也有望為海信帶來更多的盈利突破口。
其鐳射電視戰略的確取得了一定成績。根據調研機構Omdia的資料，2020年第四季度，海信、長虹、小米等中國品牌推出的鐳射電視產品，在全球市場出貨量中佔到了60%。而在全年資料中，海信又佔到了全球鐳射電視出貨量的53%。
另外，在TCL、美的、海信等傳統家電企業紛紛佈局的汽車領域，海信也同樣不甘落後，雖然汽車屬於陌生領域，但海信擴張的勁頭依然很足。
海信的野心不小，在今年4月舉辦的青島智慧網聯新能源汽車發展論壇上，海信在現場首次透露海信準備佈局的汽車電子三大領域：車路協同、智慧座艙以及整車熱管理。
對於老牌家電企業來說，佈局市場前景廣闊、利用新能源風口的汽車行業鏈，與市場、技術接近飽和的家電行業對比來說，的確能夠講出更多的新故事，實現業務拓展。
不過，萬事開頭難，前期免不了要投入大量的資金，這也讓海信的淨利潤承壓。另外，在營銷上，海信的成本也不低，為了快速提高國際市場的知名度，海信這些年沒少贊助世界各大知名賽事，已連續贊助四屆世界級賽事的中國企業，
頂級賽事的營銷費用必然不是小數目。有資料顯示，在國際化上，海爾過去5年投了100多億元，對於海信而言，如何做好發展規模與商業收益的平衡依然任重道遠。
市場低估了海信麼？海信的未來依然充滿不確定性。
首先是外部市場環境，今年來不少家電企業的資本表現都不太如意。股價下跌的不僅是海信，今年以來，格力跌幅超40%，美的的跌幅超30%。
再加上疫情的衝擊，智慧化是各大家電企業不約而同的轉型舉措，這意味著海信有望開啟更廣闊的市場，但智慧化家電賽道廣闊，各大網際網路公司也躍躍欲試。
海信要面對的挑戰依然不少。如今海信的動作，第一是完善多元產業鏈佈局，除了基本的白電業務外的鐳射電視、新能源車都有佈局，以自建或投資相關產業鏈公司為主；
第二是技術創新，比如最近家電企業齊齊盯上的智慧家居生態，也大有文章可做。海信建立智慧裝備產業園，自研技術鞏固護城河，海信還需要從產品本質上尋找突破，這也是海信最關鍵的發展方向。
智慧化是需要大量投入的攻堅克難過程，幾百億都是玩家的入場門檻，以這些年集中智慧化轉型的格力為例，董明珠曾放話未來格力將投資300多億在智慧製造方面，以此來看，海信如果不想被時代淘汰，就必然少不了朝陽領域上投入大量的資金。
海信的對手不僅是同類企業美的、TCL、海爾，還有扎堆入局的網際網路公司，比如小米、華為等企業早已深度參與智慧製造業，皆擁有自己的智慧工廠，紛紛搶佔智慧家電市場份額。
此外，一些非同類垂直賽道的企業，也有可能成為海信的對手。比如智慧投影裝置如今就在與智慧電視一起搶奪使用者的注意力，投影裝置的便捷性更容易適用於多個場景，也被更多的年輕人所接受。
不少投影裝置企業如極米科技憑此在資本市場大受追捧，獲得了不錯的估值，最新的市值為280億元，遠高於海信家電。
正如海信集團總裁賈少謙曾在高層對話中坦承，海信的市值管理“的確做的不是太好”，在接受媒體的專訪時也表示，“這些年海信的存在感並不是很強，離各種‘風口’有點遠。”
市場是否低估了海信？畢竟總的來看，海信並沒有掉隊太遠，據日前奧維雲網（AVC）釋出的2021年9月中國線下家電市場資料結果來看，9月份中國彩電線下市場零售額前五的品牌，海信以27.8%排名第一，同比增長4.7%。
但問題不僅在於空調等白電的銷售增長放緩，還有海信新老業務的磨合，能否給市場釋放出明確的利好訊號，這才是海信當下亟需解決的問題。
在國內勁敵、網際網路公司以及各類新興智慧產品的共同衝擊下，海信的步調目前略微放緩。不過作為傳統家電巨頭，海信的基本盤沒有動搖，海信的未來，依然值得期待。