作者 | 孫穎妮
編輯 | 繆凌雲
來源 | 風雲資本界
要說什麼是大部分中國人餐桌上必不可少的醬料，大家一定會想到“國民辣醬”老乾媽。不過，除了老乾媽，近年來香菇醬也成為了很多人餐桌上很受歡迎的醬料，尤其是一款叫做仲景香菇醬的醬料，儼然已經成為了繼老乾媽之後又一款熱銷下飯“神器”。
日前，這款香菇醬的生產企業正在第四次闖關創業板。同為醬料企業，與老乾媽悶聲發財堅持不上市的低調作風不同，仲景食品對上市似乎有一種執念，五年的時間裡四闖資本市場。
8月11日晚，香菇醬首創企業仲景食品（全稱“仲景食品股份有限公司”）終於首發上會獲得透過，意味著仲景食品或將登陸創業板。
這已經是仲景食品第四次闖關資本市場，自2015年以來，仲景食品在衝擊IPO的路上可謂屢戰屢敗，但仲景食品對資本市場的熱情從來沒有減少過，一直堅持不懈的闖關。
此次終於過會，仲景食品最終能否如願實現多年的夢想？
帶著香菇醬，搭上張仲景，四闖創業板
仲景食品成立於2002年，公司所在地為“中國香菇之鄉”——河南省南陽市西峽縣。
西峽縣是全國十大商品香菇基地縣，有“西峽香菇甲天下”的美譽，這一優越的地理資源為仲景食品的誕生和發展創造了重要條件。
除了盛產優質的蘑菇，西峽縣還是中國古代十大名醫之一張仲景的故鄉。
顯然，這一優勢也被仲景食品利用上了，張仲景已經成為了公司的免費代言人。
1800年前的張仲景當然不會想到，行醫的自己有一天會和香菇醬產生如此緊密的聯絡。
目前，仲景食品主營業務為研發、生產、銷售調味配料和調味食品。調味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物為代表，調味食品以仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景調味油為代表。
其實，仲景食品在成立初期主要生產調味配料產品，2008年，仲景食品率先研發推出了香菇醬系列產品，由此業務便切入到了調味食品領域。
仲景食品的香菇醬產品推向市場後頗受歡迎，銷量逐漸攀升，迅速成為了公司的拳頭產品，“仲景牌香菇醬”現在已然成為了香菇醬的代表品牌之一。
2015年，在“上合會議”為各國領導人舉辦的歡迎晚宴上，仲景香菇醬作為國宴美食的代表出現在了人們的視野之中，進一步提升了其知名度。
或許是香菇醬的成功給了仲景食品信心和勇氣，“點燃”了其登陸資本市場的野心。
從那一年開始，仲景食品便開啟了曲折的上市路，一闖就是五年。
2015年11月，那時還叫仲景大廚房的仲景食品第一次提交招股書，擬登陸創業板。最後因存貨增長較快、三方支付在收入中佔比較高等原因而未能過會。
2017年4月，仲景大廚房再次更新招股書，這次被髮審委“挑出”了業績波動大、存貨高、財務瑕疵多、生產許可證存疑等47項問題，上市計劃再次“夭折”。
第二次失敗之後，仲景大廚房重整旗鼓，不僅改名為了“仲景食品”，還更換了輔導機構、保薦機構和審計機構。2019年6月，公司開始第三次衝擊A股，同年12月，中國證監會創業板發審委給出反饋，要求補充說明原材料採購情況以及相關業務資質等情況。
今年3月，仲景食品再次更新了招股書，對證監會的反饋意見進行了補充，第四次進入衝刺賽道。
此次招股書仲景食品繼續更新了營收、淨利潤資料和募集規模。
招股書顯示，2017年至2019年，公司營業收入分別為5.17億元、5.30億元和6.28億元，處於穩步增長的態勢。
毛利率下滑，護城河何在？
仲景食品的營收雖然穩步上升，但毛利率卻持續下滑。
招股書顯示，2017年至2019年，仲景食品主營業務毛利率分別為45.28%、43.82%和42.01%，連年下降。
然而，同行的毛利率平均值卻整體處於上升趨勢。2017年至2019年，同行業調味食品企業的平均毛利率分別為49.20、55.06%和56.67%，逐年上升。而仲景食品的調味食品毛利率分別為52.91%、50.94%和48.25%，逐年下降。
同行業調味配料企業的平均毛利率分別為37.15%、36.00%和52.85%，而同期仲景食品的調味配料毛利率分別為37.07%、38.09%和36.23%，在2019年與行業平均值出現了較大差距。
來源：招股書
對此，仲景食品在招股書中表示，公司2018年和2019年主營業務毛利率的下滑都與產品的主要原材料價格上漲有著重要的關係。
2018年，由於香菇醬原材料香菇採購價格的飆升，仲景食品香菇醬系列產品也進行了相應的提價。然而提價後的香菇醬的銷量出現了大幅下滑，從2017年的4133萬瓶下滑至了2018年的3061萬瓶。
這也導致2018年公司的香菇醬的銷售收入較2017年減少了約 21.60%，香菇醬收入佔當年主營業務收入的比重由 45.57%下降到 34.76%。仲景食品表示，這一收入結構性因素使得2018年度主營業務綜合毛利率下降了1.80個百分點。
從提價後銷量大幅下滑可看出，仲景香菇醬的使用者粘性和品牌忠誠度還有很大提升空間。
此外，仲景食品所處的醬料行業的競爭也越來越激烈。拿公司的首創產品也是拳頭產品香菇醬來說，老乾媽和海天味業等知名醬料企業均相繼推出了香菇醬產品，與這些知名企業相比，仲景食品在品牌知名度和使用者粘性方面都沒有太大優勢，這無疑是仲景食品面臨的一大挑戰。
而隨著香菇醬生產廠家的增多，香菇等原材料的價格如何平穩控制將顯得更加重要，仲景食品的毛利率的走勢也值得關注。
理財產品金額超過募集金額
公司尋求上市主要是為了籌集資金，仲景食品五年四闖創業板，似乎對資金十分渴求，然而，風雲資本界經過梳理發現，公司應該並不缺錢。
仲景食品此次擬募集資金4.92億元，用於生產線建設和營銷網路建設以及補充流動資金，然而，2019年公司購買理財產品的金額卻超過了此次募資金額。招股書顯示，2017年至2019年，公司購買理財產品金額分別為2.84億元、3.97億元和5.18億元。
同時，報告期內，公司還分別進行了金額為2250萬元、9000萬元和3750萬元的股利分紅，合計達1.5億元。
另外，仲景食品的負債率也並不高。截至2019年，公司資產負債率（母公司）為 20.48%。
來源：招股書
公司的資金流動性也較高。截至2019年末，公司貨幣資金餘額 9261.80 萬元、應收銀行承兌匯票餘額 207.75 萬元應收賬款餘額7136.15 萬元，速動資產合計1.66億元。
理財產品金額超過募資金額、流動資金充裕，仲景食品依舊奮力尋求上市究竟為何？你吃過仲景牌香菇醬嗎？“老乾媽”和香菇醬你更愛吃哪個？歡迎留言。