2022-01-17民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,张航对中矿资源进行研究并发布了研究报告《中矿资源业绩预告点评：铯铷盐全球龙头，锂盐产品量价齐升》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为59.03元。
中矿资源(002738)
事件概述： 2022 年 1 月 15 日公司公布业绩预告，预计 2021 年全年实现归母净利润 5.00-5.60 亿元， 同比增长 186.92% - 221.35%， 扣非净利润 4.88-5.48 亿元， 同比增长 221.10% - 260.57%。 预计公司 Q4 单季度归母净利润约为 1.98-2.58 亿元，环比 Q3 增幅为 53.49%-100.00%。
价格持续走高，带动 Q4 业绩环比高增长。 根据乘联会数据， 2021 年 1-12月新能源乘用车批发销量为 331.2 万辆，同比增长 181%， 2 月份以来新能源车单月销量环比不断提升，已由 10.0 万辆增长至 12 月的 50.5 万辆。下游需求放量，叠加锂资源供应掣肘，带动锂盐价格不断上行，四季度期间，锂盐价格进入加速上涨阶段。根据 SMM 数据，四季度国产电池级碳酸锂、 氢氧化锂均价环比三季度大幅上涨 91%、 60%，公司氟化锂产品下游六氟磷酸锂价格亦环比 Q3 大幅上涨约 30%，锂盐产品价格上涨带动 Q4 业绩环比高增。
铯铷业全球龙头， 控制优质资源，提供稳定现金流。 铯运用领域广泛，西方发达国家为铯产品主要消费国， 公司掌握全球 80%的铯榴石优质资源， 在全球铯行业中占据主导地位， 且为甲酸铯全球唯一供应商。 目前铯铷业务贡献公司主要利润， 2021 年中报数据显示公司铯铷盐业务毛利占比为 62%， 随着铯在我国应用的开发和推广， 未来需求空间有望打开， 作为全球龙头， 预计铯铷业务未来将为公司贡献稳定现金流。
锂盐产能扩张+资源保供推进， 盈利增长可期。 产能扩张方面： 公司为国内电池级氟化锂最大供应商，产品已进入特斯拉供应链。公司氟化锂原产能 3000吨/年， 21 年产线技改完成后产能已提升至 6000 吨/年。 新建 1.5 万吨电池级氢氧化锂以及 1 万吨电池级碳酸锂产能已于 2021 年 8 月份开始试生产， 四季度电池级氢氧化锂产品已顺利实现销售， 逐渐贡献业绩， 2022 年产能放量可期。资源方面： 公司旗下 Tanco 矿拥有 Li2O 储量 11.22 万吨， 其处理能力 12 万吨/年的锂辉石选矿厂已于 2021 年 10 月投产， 并拟新建 50 万吨/年选矿厂，与露天开采方案均处于可研阶段； 公司持有 Arcadia 的 4.72%股权，拥有其 28 万吨锂辉石精矿（ Li2O 品位 6%）、 78.4 万吨透锂长石精矿（ Li2O 品位 4%） 的包销权。 随着公司自有资源开采能力建设，公司锂盐生产资源保障程度将明显提升。
投资建议： 考虑到新能源车行业景气度不断提升，上游锂资源供应短缺现象仍将持续，预计碳酸锂、氢氧化锂价格或将继续上行， 随着公司锂盐产能的投产放量，业绩有望快速增长， 预计 2021-2023 年 EPS 分别 1.76/4.39/5.86 元，当前股价对应 PE 分别为 37/15/11X，首次覆盖，给予“推荐” 评级。
风险提示： 新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为66.46；证券之星估值分析工具显示，中矿资源（002738）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)