聖農發展(002299) 穩健擴張 蓄勢待發

中航證券 彭海蘭

聖農發展2021年前三季度實現營業收入(104.69億元,+5.21%),歸屬母公司淨利潤(3.68億元,-79.60%),扣非淨利潤(3.46億元,-80.56%),經營性現金流淨額(10.94億元,-51.07%)。

公司經營穩健 市佔有所提升

收入上,雖肉雞價格低迷,但公司養殖和食品業務銷量同比增加,整體收入同比增長7.16%;成本上,受玉米、豆粕以及其他原料價格大幅漲價影響,第三季度營業成本同比增21.76%。受此影響,公司第三季度歸母淨利潤同比下滑80.23%。但週期影響下,公司經營仍保持穩健。報告期末,流動比率為71.78%,較年初上升5.58個百分點。報告期內債務融資現金淨流入18.54億,保持了較好的現金流和償債能力。

公司2021年前三季度家禽飼養業務銷量75.92萬噸,銷量同比增長10.5%。今年來,受養殖行情和飼料原料價格上行等因素影響,肉雞養殖利潤承壓,行業產能加速出清,公司逆勢保持合理速度擴張,市佔再度提升,龍頭地位進一步夯實。我們認為,公司上游育種自主可控,中間生產全鏈一體化安全可靠,以及下游客户長期戰略關係和渠道拓展,支撐了公司養殖業務的順利擴張。

食品業務戰略引領 業務比重上移

公司2021年前三季度肉製品業務銷售量18.22萬噸,在整體業務銷售量中佔比達到19.4%,同比提升2.2pcts。產品上,公司全場景、輕烹即食的產品理念定位了目標人羣,加速新品培養,開啓爆品打造策略,目前已逐步推出空氣炸鍋系列和微波系列等口碑新品;品牌上,公司樹立“好雞肉,選聖農”的品牌口號,加大了線下高鐵站、樓宇廣告等場所、線上視頻號等通路的品牌宣傳投放。第三季度公司銷售費用環比增60%;渠道上,公司除了與百勝、麥當勞、沃爾瑪等傳統客户長期戰略合作外,還在天貓、京東等大型電商平台建立了自主的銷售渠道。

投資建議

聖農發展是我國白羽肉雞全鏈一體化龍頭企業。一方面,未來隨着行業週期復甦,穩健擴張的養殖板塊盈利有望改善。另一方面,公司設立“品牌化、鮮品化、熟食化”戰略目標,食品業務第二增長曲線有望打開。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為6.44億元、13.78億元和26.98億元,EPS分別為0.52元,1.11元和2.17元,對應PE分別為41、19、10倍,給予“買入”評級。

風險提示:原材料價格波動、疫情等風險。

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