作者丨卓西風
出品丨鰲頭財經（theSankei）
2021年是現代牧業“五年領跑計劃”的開局之年，面對奶業複雜嚴峻的形勢，公司上半年有哪些亮點？
8月23日，現代牧業（01117.HK）公佈2021年中期業績顯示，公司銷售收入達31.8億元，同比增長12%；淨利潤錄得5.06億元，同比增長123%。
實際上，撇除去年同期的一次性收益，現代牧業溢利同比大幅增長約230%。
按照到“五年領跑計劃”，2025年，現代牧業奶牛存欄數計劃增長至50萬頭。根據目前情況，公司2021年三季度，牛羣規模將突破34萬頭，已完成目標的68%。
8月24日，現代牧業執行總裁兼執行董事孫玉剛先生在最新的電話會議中表示，集團不排除尋求好的標的，目標是地域好、規模有5000頭牛或以上等的牧場，亦會有收購計劃。
半年報還顯示，現代牧業資產結構得到大幅優化，其中資產負債率下降至41.1%，有息負債比率下降至34.0%。
自繁加上收購，奶牛數量大幅增長
2021年2月，現代牧業拋出“五年領跑計劃”，其中最受外界關注的是，公司計劃用5年的時間，實現牛、奶雙翻番，即到2025年，奶牛存欄數增長至50萬頭，年產鮮奶達到360萬噸。
顯然，規模效應是現代牧業計劃的重中之重。2021上半年，公司“內生自繁+外延擴張”同步進行，並均有實際突破。
其中，現代牧業依靠自繁及使用性控凍精實現牛羣快速增長，奶牛存欄量達25.2萬頭，較去年同期增加1.6萬頭，增長7%。
同時，現代牧業依據計劃實施整合併購，今年3月和4月，公司分別發佈公告收購富源國際及中元牧業，並於7月21日完成中元牧業100%的股權收購，為公司奶牛存欄帶來1.8萬頭的增量，目前存欄已突破27萬頭。
據介紹，富源國際預計在今年第三季度完成交割。兩個項目的收購完成後，現代牧業的牛羣規模將突破34萬頭。
這也就意味着，在“五年領跑計劃”開局之年，現代牧業前三個季度就可以完成50萬頭目標的68%。
如果以34萬頭為基數，並且僅計算“內生自繁”的7%年增長率，到2025年，現代牧業奶牛存欄數就能達到44.57萬頭。
孫玉剛表示，集團不排除尋求好的標的，目標是地域好、規模有5000頭牛或以上等的牧場，亦會有收購計劃。同時，集團希望鮮奶產量可快速增長，目標5年後年產鮮奶達360萬噸。
孫玉剛的言下之意可以理解為，現代牧業接下來的併購將進一步優中選優，更加從容沉穩。
而且，由此來看，現代牧業不用盲目擴張，可以穩紮穩打地完成奶牛存欄數50萬頭的目標。
資產結構優化，有息負債半年降6.5億
除了收入和淨利潤大幅增長外，現代牧業的各項財務指標也得以優化。
上半年財報顯示，現代牧業現金EBITDA錄得11.53億元，同比增長17%。同時，公司現金流表現強勁，經營性現金流增至14.65億元，同比增長39%。
不僅如此，現代牧業資產負債率從2018年年底的接近60%，下降至2021年上半年的41.1%；有息負債比率從2018年的52.2%，下降至34.0%。
同時，上半年，現代牧業有息負債較2020年末下降6.5億元，有息淨負債下降19.42億元，淨槓桿比率大幅縮窄至24.2%。財務成本方面，隨着有息負債的規模下降，公司的有息負債利息支出從去年同期的1.4億，下降至今年上半年的1.1億元，同比減少25.5%。
2021年7月，現代牧業還獲得了國際知名評級機構標普給予的BBB投資級評級，成功發行5億美元5年期美元債，年利率僅為2.185%。此次發行獲得投資者的踴躍認購，所得款項淨額將用於再融資及一般企業用途。
現代牧業介紹，發債後，公司長期債務的佔比將提至60%以上，進一步優化融資結構，同時有效降低融資成本，為提升公司盈利能力創造了十分有利的條件。
二級市場上，8月23日和24日，現代牧業股價連續兩個交易日大幅上漲，兩日漲幅為10.82%。
8月24日，華西證券發佈研報，給予現代牧業維持“買入”評級。該券商還表示，展望下半年，全行業供不應求局面下奶價維持高位，大宗飼料價格採購成本有望下行，下半年現代牧業利潤端彈性值得期待。
有效管控開支，平抑部分飼料漲價
受市場供應不足的推動，今年上半年，市場奶價同比大幅上漲。特別是今年第二季度，淡季不淡，供應不足疊加需求強勁，原奶價格持續堅挺。
現代牧業介紹，公司把握時機，乘勢而為，奶價錄得13.4%的增長，達4.39元/公斤，與市場漲幅相當。
在飼料成本價格上漲的形勢下，奶價的增長能夠完全覆蓋成本上漲的影響，使得公司上半年的毛利率依然能夠維持去年同期的同等水平，公斤奶毛利額得到進一步提升。
孫玉剛判斷，原奶價格與供求需求和飼料價格大幅波動有關，相信今年原奶價格會進一步上升，但上升幅度將低於去年。
隨着國內生豬存欄量的逐步提高以及工業消費的回暖，去年下半年以來，玉米、豆粕等主要大宗物料市場價格持續攀升。
針對這一情況，現代牧業適時調整採購策略、優化飼餵配方、加強精準飼餵管理等措施，適度平抑了部分飼料市場價格上漲的影響。
同時，現代牧業還挖潛節流，有效管控其他成本費用開支。隨着精細化管理的進一步加強，公司上半年銷售費用率及行政費用率得到有效控制，分別下降至2.5%及4.9%。受益於運營效率的提升，預期2021年單頭泌乳牛的年現金毛利額將進一步增長。
孫玉剛認為，奶業是建設“健康中國”、增強民族體制不可或缺的產業，是農業和食品工業現代化標誌性產業，更是與三農發展、鄉村振興密切相關的民生產業。
孫玉剛還表示，現代牧業作為奶業龍頭企業，做大做強做優做精奶業，現代牧業責無旁貸。我們要凝心聚力，羣策羣力，堅持高質量發展理念，堅持走規模化發展道路，堅持種養加一體化發展戰略，把握行業機遇、提升內增效益、再創產量高峯，為現代牧業的高質量發展，為奶業的振興，再寫新篇章，再創新佳績。