2021-10-19民生證券股份有限公司王芳對奧園美谷進行研究併發布了研究報告《擬收購輕醫美門診奧若拉，打開1+N連鎖化模式》，本報告對奧園美谷給出買入評級，當前股價為16.29元。
奧園美谷(000615)
一、事件概述
10月18日，公司公告擬以3000萬收購前海鴻星、奧園健康（公司實際控制人實控公司）合計持有的廣東奧若拉健康管理諮詢有限公司（標的公司）100%股權。標的公司有廣州奧若拉醫療美容門診部和廣州奧若拉花成醫療門診部有限公司兩家下屬醫療門診。
二、分析與判斷
搶佔粵港澳大灣區市場，把握輕醫美上升機遇
標的公司原名廣東奧悦，於2018年7月由奧園健康設立，2019年6月，前海鴻星（深圳）股權投資有限公司對其進行增資。完成後，前海鴻星/奧園健康分別持有70%/30%的股權。2019年9月更名為廣東奧若拉健康管理諮詢有限公司。2020年/2021年1-8月總資產3460.38/5066.36萬元，淨資產2632.71/2660.18萬元,收入2574.98/1263.41萬元，淨利潤221.41/27.46萬元。1）廣州奧若拉醫療美容門診部：原名奧悦醫療美容門診部，位於廣州市番禺區，於2018年8月成立，設有醫療美容科/美容外科/美容牙科/美容皮膚科/麻醉科/美容中醫科/醫學檢驗科等科室，目前有美容皮膚科專家2名。2020年/2021年1-8月收入1622.31萬元/462.34萬元，淨利潤642.96/-220.63萬元（系受疫情負面影響），2020年淨利率39.63%。2）廣州奧若拉花成醫療門診部：位於廣州市天河區，於2017年1月成立，主要從事醫療美容業務，同時設有內科/外科/婦產科等科室，目前擁有1名皮膚美容專家，2020年/2021年1-8月收入451.09/211.82萬，淨利潤10.12/-149.3萬元，2020年淨利率2.24%。
旗艦店全國領先穩住基本盤，門診部打開二輪成長空間
公司在醫美中游服務端秉承“1+N”的戰略佈局，其中，“1”是指以旗下杭州連天美為代表的5A級醫美醫院，具有較高手術資質，同時具備較強品牌效應；“N”是以奧若拉為代表的輕醫美連鎖品牌，覆蓋從生活美容類的基礎皮膚護理項目到高端光電抗衰、中胚層療法、注射填充和注射除皺等主打年輕化項目，具有復購高、擴張快、易複製等特點。同時，公司專門新聘任負責投後管理的管理層進行資源再整合，提高整體經營效率。
三、投資建議
中游站穩+上游突破+下游合作，醫美項目落子不斷。預計公司2021-2023年歸母淨利為2.71/3.3/4.0億元，EPS為0.35/0.42/0.51元，對應PE為48/39/32倍，低於醫美行業2022年90X估值水平（wind一致預期），是板塊中估值較低標的，維持“推薦”評級。
風險提示：
行業競爭加劇，醫美政策調整，醫美項目落地不及預期。