一、A股信心指數及私募倉位
2021年9月，融智·中國對沖基金經理A股信心指數為112.13，相較2021年8月環比降低2.45%，私募基金經理信心指數自上月以來持續出現微幅下降。
下圖是融智•中國對沖基金經理A股信心指數最近一年的走勢圖：
圖1：融智·中國對沖基金經理A股信心指數
資料來源：融智評級研究中心
調查時間：2021年8月2日至9月1日開盤前
從私募的倉位來看，目前股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為82.00%，相較於上月略微增長，仍處於歷史高位水平。
具體倉位分佈方面，調查結果顯示，中高倉位的私募基金數量較上月變化不大，倉位在5成及5成倉以上的私募基金佔比94.68%。其中27.66%的私募目前處於滿倉狀態，相比上月提升2.36個百分點；80%以上（不含滿倉）區間的私募佔比46.81%，相比上月增加3.44個百分點；50%至80%（不含）區間的私募佔比20.21%，相較上月顯著下降6.29個百分點。綜上，私募在8月份的倉位相較上月有提升，且在8成以上倉位的私募佔比相較7月有所增加。
圖2：當前私募機構倉位分佈情況
圖3：私募基金平均倉位走勢圖
資料來源：融智評級研究中心
二、信心指數兩大分類指標走勢
對於接下來2021年9月份行情的看法，從趨勢預期信心指標來看，基金經理持中性態度的比例變動不大，持樂觀態度的比例略微下降，持悲觀態度比例有所提升。從增減倉指標來看，計劃增倉的私募有所減少。
具體數值來看，2021年9月A股市場趨勢預期信心指標值為114.89，相比上個月環比下降2.69%，自上月以來持續下降。其中59.57%的基金經理是持中性態度，相較上月基本沒有變化；其次28.72%的基金經理持樂觀的觀點，相較上月降低2.6個百分點；有7.45%的基金經理不看好9月份的行情，相較於上月增加2.63個百分點。整體來看，雖然信心指標值有所降低，但是並沒有體現出對市場的悲觀。
對9月份倉位的增減計劃，A股市場倉位增減投資計劃指標值為107.98，相比上個月環比降低2.05%。其中19.15%的基金經理選擇增倉，較上月減少3.74個百分點；打算減倉的基金經理佔比5.32%，提升1.7個百分點。75.53%的基金經理保持倉位不變，比例較上月增加了2.04個百分點，總體而言，管理人在倉位方面的態度比較中性。
圖4：趨勢預期信心指標和倉位增減持指標
資料來源：融智評級研究中心
圖5：趨勢預期信心指標近一年趨勢變化
資料來源：融智評級研究中心
圖6：倉位增減持指標近一年趨勢變化
資料來源：融智評級研究中心
三、行情回顧及展望
2021年8月，市場整體呈現“N”型走勢，整體繼續分化，小盤價值、中證500、中證1000漲幅超5%；創業板指、大盤成長、科技龍頭、消費龍頭大幅下跌。風格方面，週期、金融、可選風格上漲；醫藥生物、TMT、必選下跌。
行業方面，8月多數行業上漲，有7個申萬一級行業下跌。其中採掘、軍工、有色、化工漲幅超10%，醫藥生物、通信、食品飲料跌幅超2%。
主題板塊方面，各主要主題板塊本月均出現不同幅度的上漲，其中，連板指數、鹽湖提鋰、純鹼、工業母機等漲幅居前，鋰電正負極、工業4.0、大飛機、大基建等漲幅相對落後。主要指數漲跌幅如下，上證50（-1.14%）、上證綜指（4.3%）、創業板指（-6.57%）、中證500（7.21%）、中證1000（6.42%）。
宏觀方面，8月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為50.1%，低於上月0.3個百分點。這是PMI連續18個月保持在榮枯線之上。分析人士認為，8月份PMI指數繼續下降，但仍保持在榮枯線以上，總體看經濟繼續保持恢復態勢，預計後續財政政策將加碼，結構性貨幣政策工具將持續發力。
從企業規模看，大型企業PMI為50.3％ ，比上月回落1.4個百分點，繼續高於臨界點；中型企業PMI為51.2％，比上月上升1.2個百分點，高於臨界點；小型企業PMI為48.2％，比上月回升0.4個百分點，低於臨界點。
從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數高於臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數均低於臨界點。8月份，非製造業商務活動指數為47.5％，低於上月5.8個百分點，降至臨界點以下，表明受近期多省多點疫情等因素影響，非製造業景氣度明顯回落。8月份，綜合PMI產出指數為48.9％，比上月回落3.5個百分點，表明我國企業生產經營活動較上月明顯放緩。
策略上，經濟增長趨弱的預期逐漸加強，儘管有汛情、疫情的影響，但市場仍然普遍將7月經濟數據認為是進一步確認經濟疲弱的重要信號，特別是需求端整體疲弱，社消規模複合增速下降，引發了市場對於相關行業業績的擔憂。
全球宏觀政策出現明顯邊際變化，一方面國內政策退出在上半年頗見成效後出現一些放鬆跡象以應對經濟增速的下行和海外流動性的不確定。而另一方面，美聯儲Taper漸行漸近，但市場關於具體實施的時點和節奏仍然有所爭議，資產價格也正處於消化預期的振盪期。
綜合來看，9月成長仍為主線，採取“低Beta、高Alpha”策略篩選本身基本面領先、波動較小的龍頭公司以規避部分來自情緒和估值的波動。主題上，建議關注半導體、光伏、消費電子中的XR（AR/VR/MR）產業鏈、以及景氣度仍在上升的新能源車產業鏈的中上游等子行業。
其次，逢低逐漸佈局基本面邏輯無虞、政策預期過度悲觀、估值回調至合理區間的相關板塊。按照“高品質”、“高性價比”兩條主線去尋找龍頭，推薦逢低佈局包括輕工家居等受益出口需求和消費升級、高端白酒等築底堅實的相關板塊。最後，關注成長板塊中的景氣擴散將帶來部分子行業的機會，例如新能源相關的小金屬和專用機械設備等板塊。
指數説明
融智·中國對沖基金經理A股信心指數分值區間為[0,200],其中100為信心指數的臨界值。信心指數大於100表明基金經理對未來一個月市場走勢樂觀，越接近200狀態越樂觀；信心指數小於100表明基金經理對未來一個月市場走勢悲觀，越接近0狀態越悲觀。
融智·中國對沖基金經理A股信心指數涵蓋兩大分類指標。基金經理對A股市場環境預期信心指標，直接反映基金經理對未來一個月市場的看法；倉位增減持投資計劃指標通過倉位調整間接反映基金經理對未來市場的看法。由於基金經理倉位上的調整受到操作策略以及操作習慣的影響，我們以基金經理直接對A股市場預期看法為核心，以倉位調整計劃為輔。
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