新華財經北京9月17日電（記者閆鵬、杜康）9月17日，A股全天成交額約13432億元。至此，滬深兩市成交額連續第43個交易日突破1萬億元，追平2015年創下的歷史最長紀錄。本輪高成交額背後的“推手”是誰？與2015年的情況又有何不同？
業內多數觀點認為，本輪市場成交額連續破萬億並非槓桿資金，而是機構資金、產業資本和個人投資者共同發力，以及存量資金調倉換股的結果。這背後是中國實體經濟向好，具備真實的業績支撐，更有可能是居民家庭配置走向權益資產拐點的到來。在當前A股市場體量下，萬億成交額或成為常態。
“四股”資金已悄然入場
自7月21日以來，A股成交額連續43個交易日超過1萬億元，尤其是9月1日成交額更是突破1.7萬億元，期間滬指一鼓作氣收復3700點。這次無論從持續時間，還是從日均成交金額看，在A股歷史表現上都是罕見的。
回顧過去，成交額持續放大往往伴隨着資金加速流入，不過此輪高成交額與2015年最大的不同在於，本次成交量中槓桿運用較低，機構資金入市規模佔比較高。多家券商認為增量資金可能源於四股“力量”。
——基金是市場增量資金主要來源。據國盛證券統計，公募偏股基金髮行自4月以來持續回暖，8月重新站上2000億元。年內基金髮行規模達到1.7萬億元，淨流入超過1萬億元。同時，私募基金也扮演重要角色。7月私募基金大幅淨流入4013億元，遠超過公募基金淨流入規模，全年淨流入超過1萬億元，與公募基金可謂平分秋色。
——北向資金“悄悄”配置優質資產。Choice數據顯示，北向資金8月流入明顯高於6、7月，其中配置盤是加倉主力。北向資金9月至今再度淨流入超過250億元，這也是北向資金連續12個月保持淨流入態勢。今年以來，北向資金淨流入超2800億元，已超過去年全年。
——產業資本回購創歷史新高。在今年結構性市場行情中，部分板塊估值調整較多，上市公司回購熱度明顯提升。據信達證券統計，截至今年8月底，A股上市公司累計回購金額達1585.6億元，已經創下2014年以來新高；從重要股東增減持方面看，年初至今年8月底，重要股東淨減持金額尚不足2020年6224.46億元的一半。
——個人投資者參與熱情逐步升温。據中國證券登記結算公司，A股新增投資者數量從6月開始逐月增加，尤其在8月環比提升16.51%至187.5萬人，今年以來新增投資者更是達到1432.4萬。
個人投資者的交易熱情也出現升温。據信達證券統計，從7月份開始，融資餘額回升速度超過市場總流通市值回升速度，當前兩融餘額逼近2萬億元大關。同時，個人投資者放在股票帳户內的現金存款出現大增。有市場消息稱，某頭部券商客户保證金一天突然猛增近5%，在過去四個交易日累計增幅接近10%。
此外，不容忽視的是，存量資金調倉是萬億成交額背後的重要推動力。星石投資認為，以基金產品為例，目前各類基金產品持有股票市值為10.8萬億元，佔A股總市值的12.5%，一旦出現大規模調倉，對成交量將產生直接影響。8月中旬以來，板塊風格出現了快速輪動的現象，成長製造、上游資源品、金融地產、消費醫藥等板塊交替成為強勢板塊，一定程度上也反映出存量資金開始在各板塊間進行調倉和交易。
A股三大變化不可不察
A股成交額連續43個交易日突破1萬億元，在追平歷史記錄同時，有三大變化不可不察。
在註冊制推行之後，A股市場體量迅速擴容。一組數據可以説明，當前市場規模與2015年相比已發生翻天覆地的變化。
據上交所和深交所數據統計，2015年6月30日，A股上市公司數量為2723家，總市值為58.08萬億元。而2021年的6月30日，上市公司數量達到4373家，增幅近61%；總市值為86.25萬億元，增幅近49%。在此期間，科創板孕育而生，目前科創板上市公司總市值已接近5萬億元。上市公司體量快速攀升，有賴於成交額的支撐。
值得注意的是，與過去“炒作”放量不同，本輪市場高成交額具備良好的業績支撐。
日前，上市公司2021年上半年業績已經全部披露，從結果看，多數行業已逐步擺脱疫情影響，尤其是新興行業增長強勁。Wind統計顯示，2021年上半年，A股上市公司共實現營業總收入、歸母淨利潤分別為30.7萬億元、2.8萬億元，同比分別增長27.0%和43.5%，均實現了雙位數增幅。
“這次股市成交量放量並非‘空穴來風’，存在真真實實的業績支撐行情。從上市公司半年報情況看，A股上市公司生產經營持續向好，反映了我國經濟穩中向好的態勢，對全球資本具有持續吸引力。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂説。
此外，在多數業內機構看來，本輪市場活躍度提升的背後可能是居民財富向資本市場配置拐點的到來。
匯添富基金副總經理袁建軍認為，今年公募基金髮行規模近2萬億元，私募證券基金的規模增長1萬多億元，並且市場成交額連續突破1萬億元，這“三個萬億”值得探討。中國居民資產配置在今年有可能是一個“401K時刻”，中國居民資金可能正從房地產市場抽出流向資本市場。
招商證券首席策略分析師張夏也認為，在“房住不炒”基調下，隨着資管新規過渡期即將結束，使得包含權益類資產的理財和基金產品在內的含“權”理財產品需求量將會持續增加。
萬億成交額或成為常態
值得注意的是，雖然本輪市場成交額連續破萬億，但換手率抬升卻相對緩慢，同時主要寬基股指表現不一，而且個股也未出現普漲局面，市場整體估值並不算“貴”。
業內認為，這與歷史上資金快速進出造成的急漲不同，整體估值和換手率都在正常範圍，意味着未來萬億成交額可能是A股常態。
在中金公司首席市場策略師王漢鋒看來，除了股票市場本身的增值，近年IPO和再融資也帶動上市公司數量增加和股本擴張，A股自由流通市值逐年提升並已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應的換手率具有均值迴歸的特徵，以2.57%的歷史均值換手率計算的理論成交額已突破1萬億元。也就意味着，市場擴張可能使萬億元成交量成為常態。
安信證券首席策略分析師陳果認為，從資金結構的分析可知，2020年下半年以來，公募基金、陸股通及槓桿資金整體淨流入規模均有較大幅度提升，雖然交易佔比並未明顯提升，但各類資金前期的流入亦會造成市場擴容，從而導致成交額的自然上升。未來成交金額中樞的提高或將成為市場常態，成交額破萬億元也將不會再是新鮮事。
根據歷史經驗，A股市場成交額持續高於萬億元期間以及之後中長期市場表現總體都較好。
據國信證券統計，從各行業歷史表現來看，市場成交額持續高於萬億元期間，有色金屬、化工、電氣設備等行業表現較好，而銀行、食品飲料、傳媒等行業表現相對靠後。從各規模指數表現來看，中證1000、中證500、中證800指數等中小盤股相對佔優。