中銀國際：久遠銀海(002777.SZ)醫保與運維驅動業績保持高增長，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研究報告稱，久遠銀海(002777.SZ)醫保與運維驅動業績保持高增長。預計公司2021-2023年淨利潤為3.0億、3.8億和5.1億，EPS為0.94元、1.22元和1.61元，PE為19X、15X和11X，維持“買入”評級。

中銀國際指出，久遠銀海2020年實現營收11.5億，同比增長13.5%，業績整體保持良性增長。其中Q4利潤提速，主要原因包括深度參與新一代醫保信息化建設，醫保和智慧城市的訂單增長較大。

中銀國際主要觀點如下：

公司發佈2020年年報，實現營收11.5億(+13.5%)、淨利潤1.9億(+15.6%)。業績實現良性增長，醫保業務和運維收入表現優秀，維持買入評級。

支撐評級的要點

全年業績符合預期，Q4增長提速重塑信心。20Q4實現收入6.6億(+25.8%)，淨利潤1.0億(+31.1%)，業績持續大幅改善。主要原因包括深度參與新一代醫保信息化建設，醫保和智慧城市的訂單增長較大。利潤增速高於營收，受益於毛利率提升和費用率改善。其中，銷售費用率持平，管理費用率減少2.6pct至8.4%，顯示運營效率提升;而研發費用率則提升4.9pct至13.3%，有利於醫保等新系統的成熟完善。20H2的整體業務向好有助於化解市場對醫保系統建設持續性的疑慮，重塑信心。

醫保業務驅動顯著，智慧城市業務結構優化。醫療醫保業務收入4.8億(+23.7%)，為主要的增長驅動力。智慧城市與數字政務營收6.2億(+10.4%)，毛利率提升4.2pct至49.5%。而毛利水平較低的集成類收入2.0億，同減13.8%。整體顯示高質量業務收入佔比提升。

運維服務增長略超預期，有助於增強業務粘性。2020年運維服務收入為4.3億(+35.7%)，毛利率為64.8%(+2.2pct)。運維收入大幅增長是由於提供更加標準化、規範化的服務，對公司的“大智移雲物”技術產品體系進行了進一步的完善。從項目建設延伸至運維服務有助於貼近用户需求變化，增強粘性和發掘新的項目機會。

評級面臨的主要風險

新增訂單不及預期;行業格局變動。