01、A股信心指數及私募倉位
2020年11月，融智·中國對沖基金經理A股信心指數為119.58，相較10月信心指數環比下降6.24%，有小幅下滑，但繼續維持在高位。10月市場先漲後跌，受海外市場、海外疫情、美國大選、三季報披露等多方因素影響，市場主線不明確，小部分行業受到資金追捧，大部分個股呈現機構大幅調倉的跡象。而10月經歷調整後，基金經理並未大幅降低對市場的信心，指數繼續維持高位。下圖是融智•中國對沖基金經理A股信心指數最近一年的走勢圖：
從私募的倉位來看，目前股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為80.00%，相較於上月有小幅下滑，但同樣維持在高位水平。
具體倉位分佈方面，調查結果顯示，中高倉位的私募基金數量維持高位，倉位在5成及5成倉以上的私募基金佔比93.71%。其中20.98%的私募目前處於滿倉狀態，相比上月15.71%提升5.28個百分點；80%以上（不含滿倉）區間的私募佔比44.76%，相比上月56.43%下降11.67個百分點；50%至80%（不含）區間的私募佔比27.97%，相較上月25.71%下降2.26個百分點。倉位在5成倉位以下的私募數量有所提升，可以看出當前市場分歧繼續加大，滿倉及低倉位私募均有明顯提升，中等倉位私募數量下降。
02、信心指數兩大分類指標走勢
對於接下來2020年11月份行情的看法，從趨勢預期信心指標來看，基金經理中持中性、悲觀的私募比例均有所上升，持有極度樂觀、樂觀的私募管理人數量明顯下降，而極度悲觀的基金經理連續四個月維持0%。從增減倉指標來看，相較於上月沒有明顯的波動，可以看出私募認為當前市場形勢沒有形成明顯的增減倉空間。經歷了10月的分化調整，私募的倉位維持在高位水平，對市場的判斷偏中性，沒有明顯的調倉計劃。
具體數值來看，2020年11月A股市場趨勢預期信心指標值為126.58，相比上個月環比下降6.24%。其中3.50%的基金經理是持極度樂觀態度，51.05%的基金經理持樂觀態度，相比上個月樂觀和極度樂觀總比例大幅下降12.88%；其次40.56%的基金經理持中性的觀點，相較於上月比例有明顯提升，有4.90%的基金經理不看好11月份的行情。
對11月份倉位的增減計劃，A股市場倉位增減投資計劃指標值為109.09，相比上個月環比下降0.50%，其中73.43%的基金經理選擇維持現有倉位不變，21.68 %的基金經理打算增倉或大幅增倉，剩餘4.90%的基金經理欲降低倉位，觀望情緒明顯，較上月沒有明顯波動。
03、行情回顧及展望
2020年10月份，在9月連續下跌後，市場先漲後跌，進入了明顯的分化階段，上證量能持續萎縮，創業板繼續橫盤調整，汽車產業鏈、家電受到資金追捧，隨着三季報的披露，市場更加追求對業績的確定性，業績不及預期的白馬股在月末加速下跌，各大指數尚在節後兩根陽線範圍內調整，但個股的分歧明顯加劇，收官最後一個交易日回吐了當月較高比例的利潤。期間有外盤因素影響，疫情在歐美雖然沒有停止，但隨着冬季的到來加劇了疫情再次爆發的可能性，同時由於“十四五”會議、美國大選、螞蟻上市等多方因素影響，在當前流動性並不充裕的前提下，市場的資金在年底顯得更加謹慎。
進入到2020年11月份，即將迎來美國大選的落地，需要繼續關注新總統的政策及全球流動性的趨勢，等待合適時機。基本面來看， 10月PMI中國製造業採購經理指數為51.4%，自7月份以來始終處於51%以上，自3月份以來連續8個月處於擴張區間，非製造業商務活動指數為56.2%，比前月上升0.3個百分點，已連續3個月環比上升，並創年內新高，説明製造業總體仍處於向好的通道中。從行業情況看，部分傳統制造業恢復有所加快，其中紡織、化學纖維及橡膠塑料製品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工、金屬製品等行業生產指數和新訂單指數比前月均有不同程度上升。海外疫情再次爆發，國內出口企業的訂單有望繼續維持，而隨着近期境外多國疫情出現反彈，企業面臨進口原料採購週期加長、運輸成本增加等壓力，小企業PMI和從業人員指數不高等問題依舊存在。
市場方面，10月上證指數衝高回落，量能繼續萎縮，創業板繼續橫盤調整，當前市場對於高景氣度的確定性增長行業繼續追捧，而在三季報披露後業績不及預期的股票則加速下跌，且新股的持續發行短期對市場形成不可忽視的衝擊。整體來看，10月至11月上旬隨着市場不確定性的靴子落地後，11月下旬開始進入為期3-4個月的真空期，資金層面將會產生更大的影響。建議關注“十四五”會議中重點提及的方向，重點關注針對業績確定性有較強支撐依據的公司，關注軍工、軟件、化工、汽車零部件等順應政策及週期的行業。
指數説明：融智·中國對沖基金經理A股信心指數分值區間為[0,200],其中100為信心指數的臨界值。信心指數大於100表明基金經理對未來一個月市場走勢樂觀，越接近200狀態越樂觀；信心指數小於100表明基金經理對未來一個月市場走勢悲觀，越接近0狀態越悲觀。融智·中國對沖基金經理A股信心指數涵蓋兩大分類指標。基金經理對A股市場環境預期信心指標，直接反映基金經理對未來一個月市場的看法；倉位增減持投資計劃指標通過倉位調整間接反映基金經理對未來市場的看法。由於基金經理倉位上的調整受到操作策略以及操作習慣的影響，我們以基金經理直接對A股市場預期看法為核心，以倉位調整計劃為輔。
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