2021-10-28信達證券股份有限公司對千禾味業進行研究併發布了研究報告《營收恢復增長，費用控制得當》，本報告對千禾味業給出買入評級，當前股價為23.41元。
千禾味業(603027)
事件：公司發佈 2021 年三季度報告， 2021 年前三季度實現營業收入 13.56億元，同比+10.91%；歸母淨利潤 1.32 億元，同比-41.09%；扣非歸母淨利潤 1.32 億元，同比-40.19%。其中，21Q3 實現營業收入 4.70 億元，同比+11.08%；歸母淨利潤 0.66 億元，同比-1.17%；扣非歸母淨利潤 0.66 億元，同比-0.69%。
點評：
21Q3 單季度營收增長好於預期，主要由於社區團購渠道對公司傳統渠道的衝擊減弱。 21Q3 收入增速為 11.08%，環比提升 18.3 個百分點。一方面由於 21Q3 基數不高，另一方面隨着國家的管控力度加大，社區團購渠道逐漸規範，其對於傳統渠道的衝擊也有所減弱。分區域，東部/南部/中部/北部/西部分別增長 10.9%/-6.7%/25.4%/35.7%/11.1%，東部和西部等重點市場均有改善。分產品，醬油/食醋分別增長 8.8%和 26.2%。分渠道，經銷/直銷分別增長 10.5%/21.2%，直銷渠道增速環比提升 28.6個百分點。經銷商數量達到 1,728 家，Q3 單季度增加 141 家。
原材料高成本繼續壓制毛利率。21Q3 毛利率為 40%，同比下滑 9 個百分點，主要由於大豆、包材等原材料成本上升和運輸費計入營業成本。銷售費用率為 17.2%，同比下降 4.7 個百分點。 21Q3 公司費用投放更加精準，銷售費用支出有所收縮。由於廣告費用減少，21Q3 銷售費用率環比下降 10.2 個百分點。由於費用控制得當， 21Q3 淨利率達到 14.1%，環比提升 7.7 個百分點。
盈利預測與投資評級：隨着社區團購渠道對傳統渠道的衝擊減弱，21Q3公司營收和業績增速環比明顯改善。 近期海天宣佈提價之後，無論公司是否跟隨，都將受益。當前公司渠道庫存良性，隨着終端需求復甦，我們預計公司業績仍將繼續改善。 公司深耕“零添加”賽道十餘載，品牌形象深入人心，具有先發優勢。公司西南大本營市場穩固， 全國化擴張持續推進，外埠市場佔比不斷提升。預計公司 21-23 年 EPS 分別為0.26/0.4/0.49 元，對應 PE 分別為 80.41/53.6/43.09 倍。
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級13家，增持評級12家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為30.64；證券之星估值分析工具顯示，千禾味業（603027）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。