720億巨頭東鵬飲料，張坤為何“三次調研而不入”？

靠着資本市場的“飲料稀缺性”，僅靠東鵬特飲一款產品，成為市值超700億，PE超60倍的巨鱷，在去年大幅殺跌後似乎又見反彈，東鵬特飲能續寫千億神話嗎？

2月16日，東鵬飲料開盤漲停，報180.03元，市值720億元，周內已反彈近20%。

消息面上，公司發佈業績快報，2021年實現營業收入69.8億元，同比增長40%；歸母淨利潤約12億，同比增長46.9%，利潤及增速超出市場預期。

作為功能飲料界的“後起之秀”，東鵬飲料不僅精於營銷之道，也頗善於在資本市場中獲取關注。上市不足年，市值衝上千億又腰斬，如今以70億的營收重新吸引資本目光，曾被數次邀請前來調研的基金經理們，會回心轉意嗎？

張坤“三顧茅廬”

2022年初，機構對東鵬飲料的關注似乎明顯回暖。從行業板塊角度看，年初一波殺跌後，食品飲料估值迴歸，被認為看到新一輪買點。

去年底至今，東鵬飲料以每週兩三次的節奏，密集接受了12次機構調研，且大多數都是隻有一兩家參與的“閉門會議”，與機構投資者的交流廣泛而深入。

2021年下半年，張坤就曾三次參與公司調研，但目前仍對出手保持謹慎。

張坤管理基金的2021年中報顯示，易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有期3只基金，在2021年二季度均買進了東鵬飲料各632股，合計為1896股，數量並不算多，而到三季度報中，上述基金報告中的前十大重倉股均未出現東鵬飲料。

不過，在此後的10月，張坤又帶隊於博、楊俊、葉正、包正鈺、黃逸羣等5人前往東鵬飲料調研，似乎並不是“沒興趣”，只是“還在考察觀望中”。於是，東鵬飲料也被市場人士認為是易方達新的一年將重點關注的消費標的之一。

該次調研中，對於市場傳聞關注重點“已經截單不發貨”，東鵬特飲進行了澄清，表示公司整體風格較為穩健。相比出更多貨提高收入，更看重終端的動銷情況，所以在部分還有一定庫存的區域公司會選擇控貨，同時鼓勵銷售人員更積極的拉動終端動銷，消化庫存。

除了張坤以外，朱少醒、胡昕煒、崔瑩、王園園、王克玉等多位明星基金經理也現身調研名單，還吸引了安本資產、富達國際、高盛資管等外資機構以及淡水泉、凱豐投資、千合投資等私募機構參與。

另一方面，choice數據顯示，近一個月內，東鵬飲料獲近20份研報覆蓋。

中金公司指出，成本壓力顯現及冰櫃投放費用致4Q21利潤率略有承壓。當期歸母淨利潤同比增加82.3%，公司投資私募基金及理財產品所獲投資收益對此有所貢獻，預計1H22公司利潤率仍或有所承壓。考慮公司全國化進程穩步推進，收入增長對沖原材料價格上漲，2022年有望繼續高增，維持目標價210元，與跑贏行業評級。

一瓶飲料賺70億

資料顯示，2021年5月份，東鵬飲料登錄上交所，成為“功能飲料第一股”。

在創造16天15個漲停板後，東鵬飲料最高股價曾達到283.56元，市值突破千億。但去年7月以後，東鵬飲料股價持續回落，與高點相比下跌約40%，市值蒸發近400億元。不過如今超700億元市值，依舊相當於7個承德露露或2個養元飲品。

在萬億軟飲市場中，能量飲料是近年來增長速度最快的品類之一。據華創證券推算，能量飲料市場前五年的年複合增速為9.2%，僅次於咖啡飲品。

從數據上看，東鵬飲料過去三年整體業績保持快速增長，其中2017到2019年營業收入複合增速為21.65%，歸母淨利潤複合增速為38.8%，三年平均毛利率為46.88%，淨利潤率為10.36%。根據最新業績快報，營收增速較前三年翻倍，較為亮眼。

不過，2021年第四季度，較上一季度增速有所放緩。單季度內，公司實現營收14.2億元，同比增長54.9%，實現歸母淨利潤近2億元，同比高增82.3%，但環比下降38.44%。

有飲料實體門店經銷商向媒體透露，國慶之後，隨着天氣轉涼，疊加疫情管控、電商衝擊等因素影響，飲料訂單持續下降。結合倉庫飲料單品出庫情況，相比於銷售高峯期，東鵬特飲的銷量下降了近6成。

值得一提的是，年收入70億，可能超九成來自“東鵬特飲”這一款產品。據2021年半年報，核心產品東鵬特飲佔營業收入的比重高達94.99%。三季報顯示，能量飲料業務在公司主營業務收入佔比高達96.20%，同比甚至上升2.67個百分點。

咖啡酒飲新戰場？

“未來，公司將繼續專注於做功能飲料，使東鵬成為以能量飲料為主、集其他功能飲料為一體的民族品牌。”東鵬飲料董事長林木勤在上市當天曾示。

但兩個月後，被市場質疑營收單一的東鵬飲料，確迅速佈局了其他“功能飲料”，比如咖啡。

2021年7月，東鵬特飲股份有限公司申請註冊了多個商標。9月“搖搖拿鐵”上架，意味着公司已正式進軍即飲咖啡市場。產品共有兩種規格，分別是7元和5元，價格處於平均區間。

關於推“大咖”的原因，東鵬飲料在機構調研中表示，根據多家行業分析數據顯示，即飲咖啡是飲料行業增速最快的細分行業之一，同時咖啡也具有提神的功效，公司看重該細分領域的潛力，因此推出了東鵬大咖。而此名寓意是要當“咖啡品牌裏的強者”。

來源:看究竟App

另外，東鵬飲料似乎還想佈局另一大“功能飲料”——酒飲。

企查查數據顯示，去年9月30日，深圳市東鵬維他命飲料有限公司成立，由東鵬飲料100%控股，法定代表人為劉美麗，註冊資本1億元人民幣。經營範圍包含：酒、飲料及茶葉批發；酒製品生產；啤酒製造；葡萄酒製造等。

11月30日，東鵬飲料又新增一起對外投資，投資企業為浙江東鵬維他命飲料有限公司，100%持股，經營範圍包含飲料生產、食品生產、酒製品生產、道路貨物運輸(不含危險貨物)等。

截止發稿，公司尚未對“跨界賣酒”作出任何回應。

分析觀點指出，作為A股飲料第一股，東鵬飲料意圖拓展到咖啡酒飲等更受資本喜愛的“大品類”，估值想象空間或許也能有所提升。

不過，東鵬特飲目前銷售渠道仍以廣東為主，全國化推廣較慢，新品推廣效率未知，這也是令市場擔憂的另一重要因素。

據2021年中報數據，其廣東區域在主營業務收入佔比有所下降，但仍高達45.05%。雖然除廣東外地區的銷售收入同比增加6成，提供了主要增長動力，但收入仍不及廣東大本營。

“東鵬特飲這幾年廣告打的多，感興趣的也多，縣級代理的競爭還是比較大的。”業內人士表示，“不過，線下都是靠經銷商推，東鵬特飲是後來者，想要打到北方不容易。渠道沒有打通打順，就急着推新產品，可能會事倍功半。”