民生證券：給予藥明康德買入評級

2022-04-28民生證券股份有限公司周超澤,葉小桃對藥明康德進行研究併發布了研究報告《2022年Q1季報點評：Q1實現靚麗業績，迭創新高》，本報告對藥明康德給出買入評級，當前股價為104.05元。

藥明康德(603259)

事件概述

藥明康德發佈2022年Q1業績報告：2022年Q1，公司實現營業收入為84.7億元，同比增長71.2%；實現歸母淨利潤為16.4億元，同比增長9.5%；實現經調整非《國際財務報告準則》下歸母淨利潤為20.5億元，同比增長85.8%；實現扣非歸母淨利潤為17.1億元，同比增長106.5%。

Q1業績實現高速增長，迭創新高

2022年Q1公司實現營業收入84.7億元，同比增長71.2%，除去2020年一季度受新冠疫情影響外，持續保持季度環比增長，創歷史新高。同時，一季度業績表現證明，依託於獨特的CRDMO/CTDMO商業模式，始終“跟隨分子”、“跟隨客户”、“跟隨科學”，收入實現加速增長，持續驅動公司的快速發展，更好地為客户賦能。

五大業務板塊齊頭並進，均保持強勁增長態勢

1）化學業務（WuXiChemistry）：強勁需求驅動一季度高速增長，2022年有望實現收入翻倍

一季度該業務板塊實現收入61.2億元，同比增速102.1%，其中，小分子藥物發現實現收入17.4億元，同比增速46.6%；工藝研發和生產實現收入43.7億元，同比增速138.1%。同時，公司持續加速產能建設，擴張一體化CRDMO平台分子管線，加速小分子CDMO業務全球佈局與產能擴張。

2）測試業務（WuXiTesting）：實驗室分析與測試業務快速增長，2022年將延續近幾年的增長趨勢

一季度該業務板塊實現收入12.8億元，同比增速31.7%，其中，實驗室分析與測試實現收入9.1億元，同比增速39.9%；臨牀CRO和SMO實現收入3.7億元，同比增速15.2%。公司持續擴張產能，擁有強大穩定的供應鏈，醫療器械測試也恢復其增長。

3）生物學業務（WuXiBiology）：新分子類型驅動增長，2022年將延續近幾年的增長趨勢

一季度該業務板塊實現收入5.3億元，同比增速26.2%，其中，大分子生物藥和新分子種類相關收入同比增長110%，佔生物學業務板塊收入比例由2021年的14.6%提升至2022年一季度的17.6%，強大而廣泛的新分子種類服務能力驅動該板塊快速增長。

4）細胞及基因療法CTDMO業務（WuXiATU）：2022年將是轉折之年，目標增速快於行業一季度該業務板塊實現收入3.0億元，同比增長37.0%。公司持續加強細胞療法CTDMO服務平台建設，一體化CTDMO平台助力管線持續擴張，利用全球產能為細胞及基因療法客户提供一體化的測試、工藝開發和生產服務，賦能客户加速研發創新。

5）國內新藥研發服務部（WuXiDDSU）：2022年業務將迭代升級，賦能中國客户更高水平創新研發

一季度該業務板塊實現收入2.4億元，同比下降21.6%。公司為客户完成2個項目的IND申報工作，同時獲得16個臨牀試驗批件。國內新藥研發服務部業務主動迭代升級，以滿足客户對中國新藥研發服務更高的需求，新研發項目以全創新藥物為主，研發難度提升、週期變長，因此對當期業績有一定影響。

投資建議：上海疫情緩和情況下，公司預計2022年二季度將實現63-65%的收入增長，2022年全年將實現65-70%的收入增長。我們預計2022-2024年歸母淨利潤分別是86.8、105.1及133.3億元，同比增長70%、21%及27%，對應PE分別是35、29及23倍，維持“推薦”評級。

風險提示：業績不及預期的風險、新業務投資風險、固定資產投資風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東莞證券魏紅梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.83%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利81.26億，根據現價換算的預測PE為37.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級28家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為157.12。證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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