來源：金融界網站
來源：中國銀河證券研究所
有色2021年度策略報告
◆新能源汽車進入快速成長期，驅動能源金屬新週期
◆全球鈷供需邊際改善，原料至冶煉端的結構性供應緊張或刺激鈷價上漲
◆鋰價有望進入新一輪上漲週期
◆經濟復甦疊加流動性寬鬆驅動銅牛市再現
+核心觀點
新能源汽車進入快速成長期，驅動能源金屬新週期。在各國政策支持以及傳統汽車大廠轉型、造車新勢力的推動下，新能源汽車將進入快速發展階段，預計2025年全球新能源汽車滲透率將達19％。全球新能源汽車的高速發展，必定會帶動產業鏈上游原材料需求的大幅增長。在新能源汽車的拉動下，預計未來5年新能源汽車領域對鋰、鈷、銅的需求將分別以38.88％、30.18％、34.96％的年均複合增長率增長。
全球鈷供需邊際改善，原料至冶煉端的結構性供應緊張或刺激鈷價上漲。在新能源汽車與5G換機潮對鈷需求的高速拉動下，預計2021年全球鈷需求將增長14.75％。考慮到剛果（金）的疫苗覆蓋時點可能要晚於歐美、亞洲等鈷冶煉消費地，可能明年全球鈷供應鏈體系仍將受到疫情的干擾。國內鈷鹽廠鈷原料端的緊缺與下游旺盛需求衝突下，可能會引發階段性的供應緊張，刺激鈷價的上漲。而鈷價的上漲疊加新能源汽車需求高速增長的預期，可能會引發產業鏈的囤庫存行為，進一步催化鈷價。建議關注動力電池材料一體化的華友鈷業，鈷礦龍頭洛陽鉬業與寒鋭鈷業。
鋰價有望進入新一輪上漲週期。在經歷近兩年的價格下跌、行業調整後，鋰上游礦山被迫關停、鹽湖新增產能延遲投產，行業出清開始。下游在新能源汽車的拉動下鋰需求旺盛，未來5年年均複合增長率有望達到23％。行業供需格局邊際改善且出現了階段性供應緊張的現象，鋰價開始從底部反彈或將進入新一輪上漲週期。我們預計2021年碳酸鋰價格有望上漲至6萬元/噸，國內鋰鹽企業在價格上漲與產能擴張下有望迎來戴維斯雙擊，建議關注贛鋒鋰業、雅化集團、盛新鋰能。
經濟復甦疊加流動性寬鬆驅動銅牛市再現。2021年全球經濟復甦的預期強化，我國經濟持續擴張，歐美經濟確立底部開始反彈進入新一輪庫存週期的主動補庫階段，疊加歐美央行持續貨幣寬鬆使市場流動性外溢下通脹歸來，順週期、與宏觀經濟相關性高的銅在2021年將有較好的表現。銅原料自給率高、有銅礦產量增量的公司將最大化受益於銅價的上漲，建議關注紫金礦業、西部礦業、江西銅業、雲南銅業。
表1：重點推薦公司
資料來源：wind，中國銀河證券研究院整理
+投資策略
2021年全球經濟復甦的預期強化，我國經濟持續擴張，歐美經濟確立底部開始反彈進入新一輪庫存週期的主動補庫階段，疊加歐美央行持續貨幣寬鬆使市場流動性外溢下通脹歸來，順週期、與宏觀經濟相關性高的銅在2021年將有較好的表現。銅原料自給率高、有銅礦產量增量的公司將最大化受益於銅價的上漲，推薦紫金礦業、西部礦業、江西銅業、雲南銅業。此外，在經歷了將近兩年的調整後，鈷鋰上游資源端礦山關停開始出清，新增產能投放放緩。而在各國政策扶持與車企發力下，全球新能源汽車高增長趨勢愈發明確，有望拉動產業鏈上游鈷鋰原材料需求持續大幅增長。在供需結構邊際改善將驅動鈷鋰價格從底部上漲，疊加國內鋰鹽企業的產能擴張與鈷鹽企業的產業鏈一體化佈局，我們繼續看好新能源汽車產業鏈上游資源端鈷鋰行業龍頭企業，推薦贛鋒鋰業、雅化集團、盛新鋰能、華友鈷業。
